201308/109194.html">投资201102/5720.html">操作建议：从2010年以来中国玉米生产稳固 上升，没有涌现主产区的大幅减产，这使得中国的玉米的库存重新开始不停的累积，进入 2013/2014年，如果需求难以大幅的增加 ，中国将会再次陷入库存过高的逆境，有可能会再次涌现陈化粮的问题。而当前价格没有归落的主要原因，来自于 高于去年120元/吨的收储政策，因此玉米是否会有单边行情分歧较大，但是基于收储政策的影响，1401与1405的价差会沿着正向连续 扩大，因此建议买 5月卖1月，国内单边趋势不明确，期货价格震荡较小。

　　中国玉米产量持续坚持较高水平

　　09年中国东北遭遇洪涝导致减产，随后持续3年中国玉米产量逐年增加 ，根据实地调研2013年玉米产量同比略有下行，但产量持续4年坚持高位足 以补充中国的库存。2013/2014年度分析全国玉米产量同比下行600万吨，主要的减产发生在河南、河北、安徽部分地区，这些地区在生长期间遭遇了干 旱。由于2012/2013年度期末库存的充足，使得今年的减产并不会影响全局的供应。

　　国内深加工已经陷入了瓶颈

　　从2008年开始中国的玉米深加工行业就进入了低速的发展，这与前期产能扩张太迅速导致玉米价格快速上涨，反而增加 成本压缩了利润，对行业本身 带来了反作用。2012/2013年度玉米工业消耗量增速再次陷入了低点，同时类似与酒精行业首次涌现了负增长，淀粉的增速也下滑；各个深加工行业的开工 率都处于低点。

　　这与国内经济增速下滑，同时白酒行业遭遇低谷密不可分，2013年高档白酒的消费量急速下滑，反映的是经济贸易类聚餐消费的显然下行，这是今年酒精行业涌现下滑的主要因素。

　　大淀粉行业，除了果糖还有一定的发展前景与空间，其他类似于味精、赖氨酸等处于过度发展阶段，因此未来的增长空间也受来 了显然的抑制。而与下游 需求不足相对应的是玉米价格一直坚持高位，使得深加工大部分行业持续两年陷入亏损，有多少企业能够经得起再次持续的亏损？因此行业剔除 、重组势必会发生。

　　2013/2014年饲料需求小幅增长

　　如果2012/2013年度没有玉米替代小麦的影响，玉米饲料消费增速就会陷入持平甚至是同比下行的命运。

　　中国的生猪存栏并不是连年增长，有其自身的规律。同时国内的白羽肉鸡行业已经涌现过度发展需要剔除 的现象，蛋鸡也是如此。因此中国的玉米饲料需求是否还有不断10年的增长，是值得怀疑。

　　基于对养殖存栏的判定 ，分析2013/2014年度玉米饲料需求会同比增加 。但如果2014年生猪大幅归落、蛋鸡行业再亏损就会导致2014/2015年度各类存栏涌现负面的变化。

　　中国玉米供需宽松

　　从供应与需求的角度估量 ，从10年开始中国的库存连年不断增加 ，养猪论坛 ，持续4年中国的玉米需求低于产量，才导致库存的连续累积。 

中国玉米年度平稳 表 08/09 09/10 10/11 11/12 12/13 13/14

供应            

期初库存 28,586 46,472 43,371 46,900 69,015 88,568

产量 170,600 161,320 176,576 188,507 194,319 188,085

进口 47 1,335 979 5,230 2,871 5,000

总供应 199,233 209,127 220,927 240,636 266,205 281,653

出口 172 145 111 91 32 60

需求            

工业消费 40,569 44,478 49,795 52,107 52,245 53,114

饲料残余 101,531 110,523 113,400 108,606 114,520 117,956

食用 9,108 9,165 9,222 9,277 9,300 9,319

种子 1,381 1,445 1,500 1,540 1,540 1,540

总需求 152,589 165,610 173,917 171,531 177,605 181,929

期末库存 46,472 43,371 46,900 69,015 88,568 99,664