投资操作建议

　　从2010年以来中国玉米生产稳固 上升，没有涌现主产区的大幅减产，这使得中国的玉米的库存重新开始不停的累积，进入2013/2014年，如果需求难以大幅的增加 ，中国将会再次陷入库存过高的逆境，有可能会再次涌现陈化粮的问题。而当前价格没有归落的主要原因，来自于高于去年120元/吨的收储政策，因此玉米是否会有单边行情分歧较大，但是基于收储政策的影响，1401与1405的价差会沿着正向连续 扩大，因此建议买5月卖1月，国内单边趋势不明确，期货价格震荡较小。

　　中国玉米产量持续坚持较高水平

　　09年中国东北遭遇洪涝导致减产，随后持续3年中国玉米产量逐年增加 ，根据实地调研2013年玉米产量同比略有下行，但产量持续4年坚持高位足以补充中国的库存。2013/2014年度分析全国玉米产量同比下行600万吨，主要的减产发生在河南、河北、安徽部分地区，这些地区在生长期间遭遇了洪涝。由于2012/2013年度期末库存的充足，使得今年的减产并不会影响全局的供应。

国内深加工已经陷入了瓶颈

　　从2008年开始中国的玉米深加工行业就进入了低速的发展，这与前期产能扩张太迅速导致玉米价格快速上涨，反而增加 成本压缩了利润，对行业本身带来了反作用。2012/2013年度玉米工业消耗量增速再次陷入了低点，同时类似与酒精行业首次涌现了负增长，淀粉的增速也下滑；各个深加工行业的开工率都处于低点。

　　这与国内经济增速下滑，同时白酒行业遭遇低谷密不可分，2013年高档白酒的消费量急速下滑，反映的是经济贸易类聚餐消费的显然下行，这是今年酒精行业涌现下滑的主要因素。

　　大淀粉行业，除了果糖还有一定的发展前景与空间，其他类似于味精、赖氨酸等处于过度发展阶段，因此未来的增长空间也受来 了显然的抑制。而与下游需求不足相对应的是玉米价格一直坚持高位，使得深加工大部分行业持续两年陷入亏损，有多少企业能够经得起再次持续的亏损？因此行业剔除 、重组势必会发生。

　　2013/2014年饲料需求小幅增长

　　如果2012/2013年度没有玉米替代小麦的影响，玉米饲料消费增速就会陷入持平甚至是同比下行的命运。

　　中国的生猪存栏并不是连年增长，有其自身的规律。同时国内的白羽肉鸡行业已经涌现过度发展需要剔除 的现象，蛋鸡也是如此。因此中国的玉米饲料需求是否还有不断10年的增长，是值得怀疑。

　　基于对养殖存栏的判定 ，分析2013/2014年度玉米饲料需求会同比增加 。但如果2014年生猪大幅归落、蛋鸡行业再亏损就会导致2014/2015年度各类存栏涌现负面的变化。

中国玉米供需宽松

　　从供应与需求的角度估量 ，从10年开始中国的库存连年不断增加 ，持续4年中国的玉米需求低于产量，才导致库存的连续累积。

　　供大于求仿佛是中国玉米不得不面临的境况，从现货市场的表现也反映出，即使在2012/2013年度国家收储了3000多万吨玉米，当前价格依然表现非常弱。当前大连玉米价格较去年同期低120元/吨，而山东地区玉米价格较去年同期低180元/吨，这也正反映了供应的过剩。

　　进口利润丰厚补充南方玉米供应

　　当前12-7月船期的进口成本不来 2000元/吨，当前南方现货价格2400-2500元/吨，如此丰厚的进口利润将使得有配额的企业大量进口，因此2013/2014年度的玉米进口量很可能会创新高。