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摘要：
由于上半年南美的丰产和美豆相对于去年的增产，全球大豆供应格局由去年下半年的极度紧张逐步转向宽松。
由于美豆今年种植进度偏慢，按照往年的体会今年美豆产量确定要来 9月下旬甚至10月初。美豆主产区天气依旧是未来一段时间主导行情的主要原因，现在来看天气还有很大的不确定性，美豆的炒作还有时间和空间。
国内进口大豆和豆粕都完成了一轮补库存，目前来看进口豆的供应和豆粕现货供应也逐步宽松。下半年杂粕现货价格转弱是大致率事件，那么国内豆粕现货价格也有归调风险。
在供应宽松和现货归调的背景下，在美豆单产和产量仍有炒作时间与空间的前提下，我们对豆粕坚持慎重偏空的看法。
自去年春季南美减产和秋季北美洪涝全球大豆和豆粕豆处于供不应求的状态，在高价格刺激下，今年春天巴西、阿根廷大豆种植面积都来 达创纪录的水平，最终巴西、阿根廷、巴拉圭合计增产3020万吨，增幅来 达30%左右；来 了下半年，5月份美国农业部首次预估中新季美豆恢复方向单产，首次预估单产来 达44.5蒲式耳每英亩，比去年最终单产39.6蒲式耳每英亩高出12%，美豆产量预期同比增加 12%---全球大豆供应逐步从极端紧张向逐步 宽松转换。
一：全球大豆供应由紧张逐步转向宽松
来 9月1号，今年巴西、阿根廷和巴拉圭结转库存分析将来 达6860万吨，比去年同期高800万吨，比2011年的历史最大值高300万吨。较大的南美库存能够吸取 美豆减产或者全球大豆需求增加 带来的大豆短缺。
图 1：南美丰产提供较大结转库存
数据来源：永安期货
在41.5蒲式耳每英亩的单产倘若下，养猪论坛 ，按照8月美国农业部预估的收成 面积，美豆产量为8940万吨，加上截止来 9月1日的南美结转库存6860万吨，那么下半年在新季南美豆上市之前，全球大豆供应量将来 达1.58亿吨，比去年同期的1.47亿吨增加 1100万吨，增幅7.5%。即使最终美豆单产跌来 比去年还低的39蒲式耳每英亩，截止9月1日全球大豆供应也比去年同期增加 4.1%。
图 2：即使美豆今年单产低来 39，全球的大豆供应也比去年同期多
数据来源：永安期货
图 3：13/14年度全球大豆库存消费比连续 增加
数据来源：USSDA
二：美豆天气炒作仍有时间和空间
进入8月份之后，中西部玉米大豆主产区降雨偏少，特别是大豆的两大主产州爱荷华州和伊利诺斯州，整个八月的降雨量比去年同期都少，只有常态水平的一样 左右。8月12号，美国农业部8月月度供需报告中，把美豆单产从7月的44.5下调来 42.6，下调幅度超出市场预期，且中旬之后两大洲的旱情愈演愈烈，周度的美豆优良率也从高点的67%下调来 截止目前的52%。在逐步 宽松的预期格局中，美豆以及国内豆粕迎来一波反弹。
图 4：大豆主产区8月降雨不足
数据来源：USSDA
图 5：大豆主产区降雨不足
数据来源：永安期货
图 6：进入8月后洪涝面积占比迅速增加 ，但旱情好于去年
数据来源：USSDA
图 7：降雨不足的直接后果是优良率下行
数据来源：USSDA
图 8：8月USDA下调美豆单产
