截至8 月14 日当周数据，商品基金在CBOT 大豆期货上持有230298手净多单，小幅减少1979 手，豆油期货上的基金净多持仓大幅上升近1万张，至12652 手，豆粕期货上基金持有净多单大幅反弹至80043 手。市场仿佛看好未来大豆产品的走势，压榨利润可能会连续 走高。

　　国内油厂挺粕策略延续，生猪饲料需求刚性，豆粕价格易涨难跌油厂挺粕策略连续 ，使高价美豆的成本支撑，将在一定时期内连续 支撑豆粕价格高位运行，反常 是现货价格，上图可以看来 ，今年的豆粕现货市场的坚挺程度显然要强于往年，呈显然易涨难跌的格局。油厂方面，为了保持 豆粕供应的偏紧状态，始终保持 可控的开工率，导致国内豆粕商业库存始终保持 在接近200 万吨的低位，虽仍未涌现紧缺的状态，但仅够坚持市场供需平稳 ，这是6 月以来现货价格长期坚挺的因素之一。

　　豆粕主力期价与现货价格比较

　　资料来源：Wind，上海中期

　　此外，提醒投资者连续 关注下游需求。从目前市场来看，国家出台了冻猪肉的收储计划，对生猪养殖行业有一定的扶持作用，且短期内该政策无法改变养殖企业出栏困难，食用需求不振的现状。这对豆粕需求形成一个较为系统性的利好。一方面，短期内生猪存栏将始终保持 在高位，平稳了豆粕的刚性需求，支撑饲料产量和价格的高位运行。另一方面，冻猪肉的收储计划，将提高下半年养殖业的赢利预期，在一定程度上会遏制2013 年生猪养殖行业可能涌现的衰退，保证 了豆粕的中长期市场需求。

　　8 月上旬开始，国内猪肉价格缓慢归升，生猪价格有望在后期逐步 走稳，将有利于饲料需求的长期平稳，防止国内猪肉存栏量的大幅震荡。因此，我们认为豆粕价格在需求和成本双重支撑下仍旧 易涨难跌，高位运行仍将不断。

　　 技 术 分 析

　　连豆粕1301 日K 线走势估量 图

　　资料来源：文华财经，上海中期

　　上周连豆粕连续 调整走势，调整区间也未变化，主区间在3830－3940元/吨。但从整体上看，1301 期价以7 月上旬为起点，日K 线形成了一个较为显然的上升三角形状。目前豆粕1301 合约价格距离形状上沿仍有100 元/吨的距离，本周或将是突破的最佳时间区间。日线布林道在这调整的三周内已收窄，本周布林道上沿将运行至4000 元/吨邻近，在上方形成双重压力。故1301 期价本周需面临筛选，一旦期价突破4000 元/吨阻力，则1301 期价仍有较大的上升空间，但如果本周突破三角上沿失败，生猪价格，则期价开始反转下降的可能性大幅增加 。操作上，建议前期多单背靠布林道中轨慎重持有，当期价放量突破4000 元/吨一线时，方可增仓。

　　? 持 仓 情 况

   　资料来源：大商所

　　 行 业 数 据 及 新 闻

　　USDA 本周数据

　　美国农业部(USDA)周一公开的数据显示，截至2012 年8 月9 日当周，美国大豆出口检验量为1569.8 万蒲式耳，前一周修正后为1290.5 万蒲式耳，初值为1272.0万蒲式耳。2011 年8 月11 日当周大豆出口检验量为714.6 万蒲式耳。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为13.11079 亿蒲式耳，上一年度同期为14.62239亿蒲式耳。8 月9 日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增9.72 万吨，新销售10.27 吨。

　　美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中称，截至8 月12 日当周，美国大豆生长优良率为30%，之前一周为29%，上年同期为61%。当周美国大豆开花率为97%，之前一周为93%，去年同期为92%，五年均值为92%。当周美国大豆结荚率为83%，之前一周为71%，去年同期为64%，五年均值为70%。

　　上海中期 邓宁宁 见惊雷

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