导语：

　　今年以来，油脂油料板块大体出现 出粕强油弱的格局。以豆粕、菜粕为代表的蛋白类饲料价格的上涨与有限的供给以及我国蛋白需求的不断增长有着密不可分的联系，而油脂板块的集体走软则与较大的库存压力与需求增速放缓等原因脱不开干系。然而十一回来，与年度表现形成对比的是，油脂领涨整个板块，其中棕榈油为带头兵，马来西亚出口数据的强劲为市场提供动力，促使价格超跌反弹。而前期强势的粕类现转跌势头。另一方面，同为饲料的能量型原料玉米、小麦期货价格也涌现松动。四季度是传统的收成 季节，新作上市的压力以及养殖市场需求的真空期对于饲粮的影响正在发酵。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　4月以来豆类市场不断出现 内强外弱的格局。CBOT 大豆价格大概运行于1200-1400美分/ 蒲式耳区间，连豆粕至今价格运行区间则为3000-3800元/ 吨，菜粕价格表现同样强劲，半年时间已由2100元/吨运行至2400元/ 吨。目前大豆产量基本定型，北美豆上市的压力正在迫近。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、国际市场：美豆产量基本定型，南美存增产预期，美豆上涨动力缺乏aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美国农业部9 月供需报告显示，2013/14年度美豆结转库存较8月预估下调7000万蒲式耳至1.5亿蒲式耳，收割面积预估坚持在7640万英亩，单产较8月预估显著下调1.4蒲式耳/英亩至41.2蒲式耳/ 英亩。产量下调1.06亿蒲式耳至31.49亿蒲式耳。此外压榨量以及出口均涌现不同程度下调，但未能抵消产量的下行，最终导致结转库存由8 月预估的2.2亿蒲式耳下滑至1.5亿蒲式耳。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　由于美国政府关门，10月USDA月度供需报告最终取消。此前市场一直在波动中等待该份报告给出最后的指引，目前来看11月报告将会是落锤之作。从USDA最新公开的作物生长进度报告来看，截至10月27日当周，美国大豆收割率为77%，之前一周为63%，去年同期为86%，五年均值为77%。当前天气情景整体保持 良好，美豆收割工作大体顺利。收割的推进以及优良率的归升为11月报告上调单产以及产量提供了想象空间。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　按照1.5亿蒲式耳的结转库存来看，尽管没能来 达播种初期市场丰产预期水平，这在一定程度上将限制美豆归落的空间。但增产仍是事实，季节性供给的充裕在四季度将对美豆价格施压。目前南美大豆处于播种期，除阿根廷部分地区有洪涝现象外，整体播种情景良好。截至10 月25日，巴西大豆播种率为34%，去年同期为32%。由于种植效益好于玉米，农户倾向于扩大大豆种植面积，南美新季大豆增产的预期也将在四季度对豆类反常 是远月合约价格产生挈 累。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2、国内豆粕供应紧张局面正在缓解aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　海关数据显示，中国9月进口大豆470万吨，较上月的637万吨下行26.2%，同比下行5.24%。国庆节前，由于原料大豆来 港不足，生猪价格，国内港口迅速下滑，由600万吨的高位迅速下跌至目前的不足500万吨，油厂开机率也马上 下行。9月28日-10月4日当周，原料不足与假日原因叠加，国内油厂整体开机率大幅降来 6月以来低点44.99%。沿海主要油厂豆粕库存量也处于偏低水平，截至10月20日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕库存仅为22.75万吨，较上月同期下滑近30万吨，处于近两年来绝对低位。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　10月中下旬以来，大豆来 港量陆续增加 ，国内豆粕现货市场基本面也正在或者说即将发生显著变化。由于豆粕价格居高不下，压榨利润丰厚刺激油厂主动性，原料充足的情景下，开机率归升有望缓解豆粕供应紧张问题。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　根据天下粮仓的跟踪调查，11-12月大豆进口量有望突破1300万吨，若预期实现，届时国内豆粕现货价格将承担 庞大压力。而目前国内油厂大量预售远期基差合同，11月提货基差合同报价为M1401+500元/吨左右，明年1月提货基差合同报价为M1401+200元/吨左右，远低于现货价格，体现市场悲观预期。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　而从历史走势来看，豆粕现货价格在四季度也存在季节性走低方向。近期豆粕现货价格已涌现松动迹象，但由于供应压力的缓解非一蹴而就，需要时间酝酿，因此豆粕价格的归落在前期或将以抗击式归落的方式演绎。aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3、饲料需求面临季节性下跌风险aNz中国养猪网-立足饲料，服务畜牧