导语：

　　第一部分 行情归顾w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　上周连粕主力1401合约走势较为跌宕起伏。周初在天气炒作下期价延续高位波动。但随后，在美豆持续三个交易日大幅归落的挈 累下，期价自高位开始滑落，截至上周五主力1401合约收盘于3156点，周度环比归落3.16%。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　现货方面，受期价走势挈 累，上周主要地区豆粕现货价格小幅归落。截至7月26日，主要地区河北豆粕现货报价3860元/吨，周度归落40元/吨;辽宁现货报价3890元/吨，周度归落70元/吨;山东现货报价3850元/吨，周度归落35元/吨;河南现货报价3900元/吨，周度归落20元/吨;广东现货报价3910元/吨，周度归落40元/吨。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图1：豆粕主力1401合约走势(日线) (元/吨) 图2：主产区豆粕现货报价(元/吨)w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　第二部分 基本面估量 w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、供给：全球大豆来年供应处于过剩格局w6C中国养猪网-立足饲料，养猪论坛 ，服务畜牧

　　油世界近期数据表示，全球2013/14年度大豆产量将增加 6.8%至2.8422亿吨，全球2012/13年度大豆年末库存料为6170万吨，全球大豆产量与库存的预估上调，将进一步打压豆类期货市场。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　另外，USDA的7月供需报告上调了美豆种植面积、收割面积、产量、年末库存等预估，同样也上调了全球大豆的产量、期末库存以及库存消费比，整体来说利空豆类期价。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从全球大豆的库存消费比变化来看，分析2013/14年度的库存消费比将增长值27.28%，或将处于40年来的库存消费比高位区，这预示着大豆价格将重返熊市，美豆指数价格后期或将试探前低1107.7美分/蒲的支撑。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图3：全球大豆库存消费比(%) 图4：全国活猪平均价格(元/公斤)w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　2、需求：国内豆粕下游需求减弱w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从目前所处的消费季节性来看，消费并非反常 旺，屠宰企业库存量大多处于百分之八九十的范畴，难以再大幅囤下去，加之收购主动性也不大。而潜在的供应量非常大，养殖户都在压栏。目前生猪消费处于淡季，猪肉销售难以归暖，企业价格低收购价格是必然性措施。因此，生猪后期价格利多原因不足，市场价格仍将以稳中趋弱为主。因此未来豆粕的下游需求--生猪养殖仍将处于疲软局面，豆粕现货价格分析将涌现下跌。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3、基金净多处于大小周期的下行阶段w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　历年变化规律上来看，有2个。第一，基金净多持仓一样 在每年第一季度涌现一个高峰值;第二，周期为4年的一个高峰值或低谷值转换。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2012年正处高峰年度，因此未来4年都将处于大周期下的峰值下行周期。另外，2013年的高峰值已在3月份涌现，因此未来几个月基金净多持仓量也将处于峰值下行方向中。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　基金净多持仓量的变化暗示着基金对未来大豆价格的慎重。w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图5：CFTC美豆持仓：非商业净多头(张)w6C中国养猪网-立足饲料，服务畜牧