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作者：中证期货
和讯特约
一、后期美豆展望：12/13年度美豆大幅减产将大幅抬高美豆价格
1、 美豆种植提前，7月底前洪涝对美豆生长造成严重影响，挈 累单产概率偏大
受今年4、5月份美国天气良好，有利于玉米大豆种植，美国大豆种植较往年同期提前了15天，往年美豆种植通常在6月底完成，但今年美豆种植在6月上旬就完成；美豆结荚情景也显然比往年同期早，这样会使得今年7月底近五十年来最为洪涝水平对美豆影响显然加大。
图1:美豆优良率本年度以来屡创历史同期新低，类似2002年 图2：美豆优良率使得美豆单产难以显然改善
Data Resource：USDA、中证期货产业中心
最新8月美国农业部供需报告预估，2012/13年度，美豆单产为36.1蒲式耳/英亩，为近十年来除2003年的最低值。
2、 根据美国农业部历史体会，9月供需报告中，美豆供应仍将坚持偏紧预期
图3:类比优良率，美豆单产类似于2002年，9月单产仅有小幅调升 图4：9月美豆产量小幅归升
Data Resource：USDA、中证期货产业中心
图5: 9月美豆出口易涌现调升，2002年涌现显然调升 图6：2002年9月美豆期末库存比小幅归升
Data Resource：USDA、中证期货产业中心
2、 根据美国农业部历史体会，美豆供应非常紧张
根据美豆周度销售数据可以看来 ，12/13年度，截止至2012年8月23日，美豆累积销售量同比增加 51.38%，达1756万吨，达8月猜测 值3021万吨的58%，远高于去年同期比重，美豆购买意愿显然偏强。
美国销售
单位：吨
截至当周
2012-8-23
2012-8-30
环比变化率
2011-8-31同比变化率
大豆
本年度
总累积销售
38809114 38814260 0.01% 42231127 -8.09%
累计已 出口装船
36312363 36726621 1.14% 39753448 -7.61%
周度净销售
-10087 5146 -151.02% 8 64225%
累计销售 （未出口）
2496751 2087639 -16.39% 2477679 -15.74%
下年度
新作 净销售
731383 520649 -28.81% 593782 -12.32%
新作 累计销售
17559048 18079697 2.97% 11599196 55.87%中国购买美国大豆：
中国购买美国农产品
单位：吨
2012-8-23
2012-8-30
环比变化率
2011-8-31
同比变化率
大豆
本年度
累积总购买
24645908 24662266 0.07% 25595246 -3.65%
累计已 装船
23207508 23506866 1.29% 24351266 -3.47%
周度净购买
71326 16358 -77.07% 402 3969.15%
累计购买 （未出口）
1438400 1155400 -19.67% 1243980 -7.12%
下年度
新作 净购买
230000 453000 96.96% 257000 76.26%
新作 累计购买
11229801 11682801 4.03% 8905298 31.19%我们根据美豆单产，并把美豆出口分别上调4%、5%预估了2012/13年度美豆供应情景，数据显示，美豆供应将非常紧张。
表3：美豆新季供应可能创历史紧张
年度
09/10
10/11
11/12
12/13(8)
12/13(*)
12/13(*)
种植面积
77.5 77.4 75 76.1 76.1 76.1
收成 面积
76.4 76.6 73.6 74.6 74.6 74.6
单产
44 43.5 41.5 36.1 36.3 36.3
期初库存
138 151 215 145 145 145
产量
3359 3329 3056 2692 2708 2708
进口
15 14 15 20 20 20
总供应
3512 3495 3286 2857 2873 2873
压榨
1752 1648 1630 1515 1515 1515
出口
1499 1501 1290 1110 1154.4 1166
种子
90 87 86 89 89 89
其他
20 43 30 27 35 35
总消费
3361 3280 3036 2742 2793.4 2805
期末库存
151 215 250 115 79.58 52.5
期末库存消费比
4.49% 6.55% 8.23% 4.19% 2.85% 1.87%
