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　　在经历了美豆产区洪涝炒作题材后，国内豆粕现货供应紧张局面再占主导地位，助推粕价屡创新高。然而随着国内供应紧张局面的缓解，以及美豆产量的尘埃落定，供应压力将逐步开释，笔者认为DCE豆粕价格短期将延续高位运行，中长期归落风险加剧。

　　一、供应紧张局势难以有效缓解 短期现货价格高位整理

　　继美豆产区干燥天气炒作题材后，国内豆粕现货供应紧张局势再次助推豆粕现价飙升，华北以及中南沿海地区油厂主流报价坚持在4500-4700元/吨，局部突破4700元/吨，而目前豆粕压榨成本在4300元/吨上下，豆粕售价的飙升使供应紧张局面凸显。分地区情景看，东北地区油厂报价持稳，而华北、江浙、两广地区仍以预售为主，价格涌现小幅下调，而贸易商惜售心理扔枪。从油厂开机情景看，山东内陆地区、福建、广西地区部分油厂逐步恢复开机，但受大豆来 港量有限的限制，油厂整体开机率仍坚持较低水平，油厂短期挺价意愿仍强。相伴 十一月份来 港量的恢复，面对高利润的支撑，后期油厂开几率将连续 归升，在一定程度上将缓解豆粕供应紧张局势，近期豆粕现货价格已经涌现松动现象，但短时供应偏紧问题难以彻底解决，在油厂控价下，料豆粕将坚持高位整理走势，难以涌现大幅下杀动能，油厂调价幅度有限。

　　图表1 国内豆粕现货价格走势

　　数据来源：Wind，天富期货投资研发部

　　二、短期港口大豆延续去库存化进程 中期来 港压力逐步增大

　　截至10月16日，港口大豆库存498.62万吨。9月份在经历了库存快速消化期后，港口大豆库存降来 500万吨邻近，港口坚持低库存运转，同时，在十一前后进一步导致部分油厂连续 停机，使得豆粕供应紧张局势加剧。由于美豆收割期延迟，将导致10月份来 港量仍旧坚持较低水平，分析10月份来 港量可能在430-450万吨水平，将使得短期进口大豆去库存化进程延续，在一定程度上连续 支撑短期豆类产品价格；然而，11月份开始美豆来 港量将得来 逐步恢复，将逐步增加 至550-570万吨，后期美豆来 港压力将施压中长期价格走势；同时，相伴 豆粕库存水平的恢复，料对豆粕远期价格形成压制。

　　图表2 进口大豆港口库存据统计

　　数据来源：Wind，天富期货投资研发部

　　三、美豆增产预期强 南美大豆播种面积再攀高

　　有效降雨遏制了前期洪涝天气带来的不利影响，新作物年度美豆增产预期强烈，然而，美国政府的停摆使得10月供需报告推迟发布，使得如期而至的利空预期难见效果。此前估量 平均预估大豆产量从9月的31.49亿蒲式耳上涨至31.56亿蒲式耳，大豆期末库存上升至7216.4万吨，产量预期的调增将压制中长期豆类产品走势。

　　南美方面，据油世界据统计，料南美大豆播种面积将升至记录高位，巴西和阿根廷分别增加 近5%和3%的水平，播种面积的增加 也使得南美大豆产量连续 挑衅高位，增加 全球大豆供应能力。综上，面对美豆强烈的增产预期以及南美大豆播种面积提升预期，料中长期豆类产品价格将出现 疲软走势。

　　四、养殖业终端需求疲态再现 饲料、饲粮需求受限

　　生猪养殖方面，截至10月16日，国内生猪价格14.82元/公斤，猪粮比价6.38:1，猪价出现 弱势波动走势，猪粮比价坚持6之上，在玉米原料价格偏弱走势带动下，养殖利润仍可观。但生猪终端需求显低迷，节后走货量下行幅度较大，且生猪存栏量大，短期供应较充裕。而从仔猪价格的弱势运行来看，仔猪滞销，补栏情绪一样 ，在一定程度也限制了饲料和饲粮需求。

　　禽蛋市场方面，鸡蛋价格经过高位下跌走势后逐步企稳，主产区均价7.29元/公斤，利润在1元/公斤上下，毛鸡价格窄幅波动，主产区均价8.85元/公斤。目前禽蛋价格高位整理，而面对禽流感病例的再现，肉鸡终端需求将再受创，使得本就低迷的苗鸡市场难有起色，养殖业户补栏情绪不断低迷，后期将连续 挈 累禽蛋价格走势。

　　综上，禽流感病例的涌现使得本就疲软的畜禽养殖业再陷泥潭，终端需求将延续弱势局面，尽管存栏量较大，但补栏情绪低迷，饲料及饲粮的需求受限。

　　图表3 生猪预警指标跟踪

　　数据来源：Wind，天富期货投资研发部

　　综上估量 ，在短期豆粕供应紧张、中长期供应压力大以及饲料需求疲软的共同作用下，DCE豆粕价格将出现 短期高位波动，中长期弱势运行的格局；同时，面对供需格局的近强远弱特点，养猪网，期价亦将出现 近强远弱格局。