导语：

　　摘要：sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　尽管当前的豆粕现货价格依然在高位水平运行，但油厂的远期预售合同提交价较当前的现货价要低500元/吨左右，掩饰油厂对豆粕后市走势不乐观，这既有对随后月份进口大豆集中来 港的忧患，又有对大豆丰产的担心。但就近月合约而言，庞大的基差或限制期货盘面的跌幅，远月合约由于受来 南美大豆面积预期增加 的压制而可能进一步走弱。同时，下游养殖方面需求整体呈平稳态势，随着时间的推移节假日渐多，肉类消费旺盛，出栏则相对集中，故而对豆粕的需求量可能会下行。总体来看，在供应预期宽松，需求相对平稳的大背景下，豆粕或将整体坚持弱势。sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　一、进口豆集中来 港压力犹存，大连市场豆粕或受压制sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　当前，大连豆粕市场主力合约走势整体较弱，豆粕期价整体处于深度贴水状态。就当前而言，豆粕市场流通量整体还是处于偏紧格局的，这主要是由于9月份以及预期10月份进口大豆来 港量偏低所造成的，根据海关总署的据统计数据，9月份来 港量仅为470万吨，另据相关船期据统计数据显示，10月份预期来 港量为456.2万吨。正因为进口豆来 港量的下行导致港口大豆库存水平偏低，截至10月29日，港口大豆库存水平为4951420吨，其走势如图1所示。但这一状况将会随着11月、12月大量进口豆的集中来 港而改善，由于当前油厂压榨利润丰厚，以江苏进口大豆压榨利润为例，截至10月29日，压榨利润为206.50元/吨，其走势如图2所示，油厂的压榨利润丰厚掩饰其压榨意愿和动力较强。sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　与此同时，在丰厚压榨利润的驱动下，中国买家摘 购大豆主动性较高，根据相关船期的据统计数据显示，11月、12月中国大豆进口量或突破1300万吨，有可能来 达1350万吨，其中11月份来 港总量为620-650万吨，12月份为700万吨。在丰厚的压榨利润驱动下，后期买家摘 购有可能连续 增加 ，这也就意味着后继来 港量可能进一步放大。在油厂大豆货源得来 有效补充，且压榨意愿不减的情景下，豆粕市场的流通量将大幅增加 ，供应偏紧格局将得来 缓解和改善，故而市场对后市看空情绪浓郁，即豆粕现货价格将趋弱，其走势如图3所示。sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、高基差或提振近月合约，但弱势难改sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　就近月合约而言，高基差或将对其提供一定程度的提振。我们晓 道，当前由于现货供应依然偏紧，现货价格依然坚持在高位水平运行。截至10月28日，江苏张家港豆粕报价为4350元/吨，较前期的4500元/吨有较大幅度的下跌，但基差仍接近800，豆粕基差走势如图4所示。我们认为高基差只能限制近月合约跌幅，并不能改变其整体弱势的大趋势。当前，油厂普遍摘 取预售远期合同销售策略，且预售合同报价低于当前现货价格。从目前的情景来看，华东11月下半月豆粕预售合同价格基本集中在4000-4100元/吨一线，12月则为3850-3900元/吨一线，同时华南12月的预售价基本也在3900元/吨左右。油厂摘 取卖基差的销售策略本身就掩饰其对后市看空，当然这一策略本身也可以提前锁定利润。此外，当前油厂豆粕库存总体偏低也在一定程度上提振了豆粕现货价格，但从基本面来看，高企的现货价格并不具有不断性。sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　三、美豆集中上市压制大连豆粕市场sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　据美国农业部在每周作物生长报告中公开，截至10月27日当周，美豆收割率为77%，之前一周是63%。就目前的情景来看，美国农业部在11月8日公开的月度供需报告中调高单产及产量将是大致率事件。目前估量 机构猜测 的美豆产量均高于9月份美国农业部的预估值，如Lanworth将美国大豆产量数据从早先的31.12亿蒲式耳上调至31.6亿蒲式耳，Informa Economics的预估值为31.76亿蒲式耳，这将导致CBOT市场美豆11月以及1月合约连续 承压。与此同时，《油世界》的最新报告分析2013/14年度全球大豆产量为2.813亿吨，高于早先猜测 的2.809亿吨。同时，Lanworth也将全球大豆产量数据上调了200万吨，至2.86亿吨。从上述数据可晓 ，今年大豆丰产局面难以改变，对包括豆粕在内的全球豆类商品将形成中长期的压制。但值得注意的是，包括中国在内的全球买家对美豆摘 购的主动性较高，在一定程度上也提振了美豆走势，在某种程度上讲也是对美豆集中上市压力的些许弱化，进而可能对大连豆粕市场提供一定程度的支撑，特别是对近月合约，但整体受压制的局面或难以改变。sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、南美大豆种植面积预期增加 令远月豆粕合约承压sDH中国养猪网-立足饲料，服务畜牧