根据下图我们不难发觉，每年春节后，随着气候归升经济活动恢复，受需求推动国内生猪存栏有季节性上涨规律。特别是当前中秋、国庆前后，补栏强劲。结合下游养殖终端行业产品价格的乐观预期，Q4季度的豆粕需求趋于乐观。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图5：生猪存栏9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　4、 现货高升水支撑近月期货价格9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　美豆在1400美元尽管有压力，但利好原因仍在，料10月底前没有单边不断归落条件。我们期待9月上旬USDA报告加以佐证。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　基于国内养殖需求旺盛，豆粕现货价格居高不下。现货目前对主力合约M1401坚持650元/吨的较高水平。2012年度同期，美豆自1700美分上方单边归落时，国内现货升水仍保持 在750元/吨。这部分解释当前市场对美国新作的供应压力过于慎重。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　基于1401合约为准现货月合约，对现货贴水达650元/吨，有归来动力。潜在风险是美豆上市的供应压力导致美国11月合约单边大幅归落，导致国内期货贴水进一步扩大。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图6：九至十二月期货升水9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　5、 南美新作抑制1405合约想象空间9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　由于国内1405合约将充分反应南美上市和美国结转库存双重压力，这有效抑制了1405合约的上涨想象空间。根据最新猜测 ，料南美13-14年度新作产量预估为1.385亿吨，高于12-13年度的1.315亿吨。另一方面美国产量预估自3420百万蒲式耳已经下调至3255百万蒲式耳，未来或有进一步下调空间。这一增一减支撑了国内1401乐观预期的同时令市场对1405前景更趋于慎重。9Bt中国养猪网-立足饲料，养猪网，服务畜牧

　　图7：各年度阿根廷与巴西产量9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　图8：一月与五月合约差9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　结论： 综合上述原因，基于美豆减产预估的利多原因，以及潜在的南美供应压力，我们倾向看多美豆1311合约，看空美豆1403合约。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　基于此，以买近抛远为逻辑基础，以原料产出生产流程为依据9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　倾向做多M1401、Y1401，做空M1405。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　开仓资金使用率为20-70%。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　我们将在9月12日美国USDA报告出台后对上述策略进行调整。9Bt中国养猪网-立足饲料，服务畜牧