文/新浪财经专栏作家 深喉解读

　　5月29日，双汇国际宣布收购全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商史密斯菲尔德(Smithfield Foods，下简称“SFD”)的全部股份，收购金额约为71亿美元(约合人民币437亿元)。我们反常 邀请业内深喉为读者解读这笔交易。

　　意见领导 ：双汇这笔交易仿佛是“蛇吞象”？

　　不完全正确。双汇国际是(A股上市公司)的控股公司，双汇发展目前的市值900多亿人民币(约合150亿美元)，SFD总对价(现金支付+债务承担)约71亿美元，所以双汇对SFD的收购算不上蛇吞象。

　　但是从去年全年营收看，双汇发展约397亿人民币，SFD是131亿美元(约合803亿人民币)，像是蛇吞象，但营收受影响原因很多。

　　意见领导 ：双汇为什么会远隔重洋并购？

　　从产业角度看，目前国内生猪行业受瘦肉精、饲料成本等因素，导致信任度大跌，因此通过收购重塑品牌可信度以及引入先进的生产治理 技术，并通过进口冷冻猪肉完善双汇国内产品线，是驱动此次收购的因素之一。

　　但不可排除的是，双汇金融股东的利益驱动，双汇国际最大股东是鼎晖，另外淡马锡、高盛、新天域也都是双汇国际的重要股东，不可忽视，高盛同时也是SFD的一个主要股东。

　　意见领导 ：双汇背后的投资人在这笔交易中起来 什么作用？

　　此次收购中，双汇将全现金支付对价，双汇表示将主要依靠国际银团提供融资，因此作为双汇国际股东的各国际金融机构，完全有动力为收购提供资金。但是按市场价收取利息，这样的收购借贷风险远低于把钱借给与自己完全无关的企业。

　　同时，在此次收购宣布之前，SFD的市盈率低于20倍而双汇高于25倍，因此通过高市盈率企业收购低市盈率企业，可以实现市值(股东价值)的提高。

　　意见领导 ：双汇收购SFD划算么？

　　目前看，不亏。很多人都觉得双汇国际对SFD收购溢价31%，不够精明，但参考同期巴菲特旗下中美能源控股收购美国西部电力企业NV Energy也有23%的溢价。对常态经营的企业进行收购报价，如果没有适度溢价，几乎是不可能发生的。

　　另外，还要综合考虑收购所带来的协同效应溢价，比如SFD冷冻猪肉对双汇国内的业务补充、品牌提升、新生产技术共享等。

　　而且不要忘记双汇国际的股东列表里那些代表国际顶尖金融交易机构的名字，所以对SFD的收购可以看作是国际金融机构的一次产业和利益重组，并非单纯的中国企业海外并购。

　　意见领导 ：你认为这笔71亿的投资能收归回？

　　第一 ，71亿美元的总对价中，实际现金部分是47亿，其余是债务承担方式，像光明食品集团收购英国维多麦、大连万达收购美国AMC院线都有类似结构。

　　其次，SFD在收购前，也曾经实现年净利超过5亿美元的业绩，因此可以预期，如果与双汇实现深度整合后，这笔投资会很有保证 。

　　意见领导 ：这笔交易目前还面临哪些障碍？

　　政府审批、收购融资。但由于双汇国际是BVI公司（BVI公司：泛指在离岸法区内成立的有限责任公司或股份有限公司），同时主要股东是国际金融机构，因此美国政府的审批不会很苛刻。同理，融资也不会是大困难。

　　仔细说来就是：双汇国际对SFD的收购与其他中国企业设置海外子公司收购，在本质上完全不同。双汇国际是BVI公司，然后通过中国子公司双聚拢团控股A股上市公司双汇发展，因此说它是一个外国公司有一个中国子公司，打算收购另一个同业的美国公司。

　　虽然BVI公司双汇国际的品牌或名字来自中国、同时员工也是主要股东之一，但双汇国际的实际控制人还是国际金融机构。这和以往被美国外国投资委员会枪毙的中国企业收购美国企业项目，有本质区别。