9月以来，豆粕期价快速下跌，现货市场无法连续 坚持高升水，加之下游饲料企业看空市场，几无备货热情，10月，11月豆粕现货价格跟盘下跌近千元/吨。与此同时，国内油脂库存高企，导致无论豆粕还是豆油，油厂都临时丧失了定价的主导权。因此9月中旬开始，油脂压榨企业辞别短暂的纯利期，压榨利润加速下跌。

　　11月下旬开始，进入深冬，有元旦、春节长假消费支撑，油粕将纷纷进入需求旺季，饲料厂开始加快备货进程，油脂消费也将有所归暖。察看近8年国内现货价格走势，同样发觉在每年年末的几周豆粕现货价格走势偏强(图3)。油脂压榨企业不会轻易舍弃 这每年最活跃的消费期，挺价意愿较为强烈。截至12月14日，国内豆粕现货平均价格再度攀升至4000元/吨一线，压榨利润较前期有大幅改善，华东地区现货压榨利润已经转为正值。归暖的压榨利润同时也提高了油脂企业的开工率，持续三周平均开工率坚持在48%。

　　近9年现货豆粕价格走势

　　资料来源：天下粮仓

　　不过国内节前备货行情已经来 第三周，国内豆粕库存归升至80万吨以上，且未执行合同也将要接近200万吨，多数饲料厂已备足10－15天的豆粕库存。一旦南美地区天气转好，饲料厂或将再度摘 用之前随买随用的摘 购策略，市场供给压力会迅速增加 。从图3中我们也可以看来 ，今年豆粕现货价格季节性上涨提前，且涨幅显然高于往年，后期油厂连续 上调豆粕价格料有困难，因整体基本面并未有显著利多原因。

　　国内豆粕商业库存量

　　资料来源：天下粮仓

　　生猪规模化养殖，平缓生猪存栏震荡

　　全国月度生猪存栏与规模化养殖利润比较

　　资料来源：布瑞克，上海中期

　　经历了十一双节的消耗，生猪养殖存栏不断高位，现有的压栏现象将不断来 元旦前后，保证了后期国内豆粕的刚性需求。虽然今年3月至今，养殖利润绝大多数时间处于盈亏平稳 点以下，但实际上规模化养殖亏损在有限的范畴内。况且去年养殖收益颇为丰厚，对于今年上半年的亏损，主要养殖企业完全能够承担，使其不会轻易宰杀能繁母猪，国内能繁母猪数量连续 坚持在高位，这有助于支撑中长期豆粕的需求。

　　自2008年开始，国内生猪养殖规模化进程的加快。2008年初至2011年，生猪价格经历了三次大幅震荡，导致散养户的大量退出，为大型养殖企业扩张留出市场空间。大型企业规模养殖产能以每年50%左右的增速扩张，远高于养殖行业本身5.13%的规模增速。生猪养殖规模化一方面增强了养殖企业抗击生猪价格震荡风险的能力，另一方面也因为其科学治理 和不断经营的特点起来 了平稳生猪存栏数的作用。从图5中，我们可以清楚的看来 ，2010年之前，养殖利润的变化对生猪存栏数有显然的指引作用，养殖利润的震荡会带动生猪存栏数同趋势运行。而经历了08－11年度的规模进程后，2012年养殖利润的大幅归落并未像过去一样影响来 生猪存栏，生猪存栏数呈显然的收敛方向，规模化养殖进程起来 了平缓生猪存栏震荡的作用。

　　此外，我们之前提来 过，目前仔猪价格的低迷，一方面是由于养殖利润处于较低位置，仔猪补栏情绪低迷，另一方面是因为存栏母猪的高位，大幅增加 了市场仔猪供应量，这部分仔猪经过4－5月的生长期后，才会出栏进入屠宰市场，所以在明年一季度生猪存栏量将仍处高位。

　　全国生猪存栏数(单位：万头)

　　资料来源：Wind，上海中期

　　数据方面，农业部近期公开了2012年11月份国内生猪存栏信息，11月份生猪存栏较上个月略有下行，存栏数为46904万头，比去年同期减少0.2%；能繁母猪较上个月减少0.3%至5058万头，较去年同期增加 3.4%。12月前，生猪存栏和能繁母猪数量仍处于历史高位，保持 在与年初持平的位置，但生猪出栏力度显然加大，存栏较上月降低0.8%，但降幅较小，对豆粕需求的影响较为有限。因此，分析生猪存栏在不发生大规模病疫的前提下，春节前将坚持在一定高位，年内豆粕需求仍具刚性。

　　 行情估量

　　连豆粕指数日K线走势估量 图

　　资料来源：文华财经，上海中期

　　连豆粕1305日K线走势估量 图

　　资料来源：文华财经，上海中期