根据美国农业部的初步分析，12/13年度全球豆油产量将来 达4318万吨，同比增加 1.8%；同期需求将来 达4362万吨，同比增加 4.4%，产不足需将令库存同比下行21.5%至300万吨。目前的数据显示，12/13年度豆油供需状况相对整个植物油来说更为偏紧，但这是由于2012年美豆减产所致，且这种利多原因已经去年的价格变化中充分反映，2013年在南北美洲大豆丰产预期下，豆油的供应也将变得更为宽松。

　　图4 全球豆油供需变化图 单位：百万吨

　　数据来源：USDA、中钢期货

　　二、美豆遭遇减产，但南美大豆产量将创纪录新高

　　从全球大豆供需状况来看，美国农业部分析12/13年度全球大豆产量为2.677亿吨，同比将增加 2809万吨。因12/13年度美国大豆已经减产，因此全球产量增长将主要来自南美大豆的恢复性增长；分析需求量为2.6125亿吨，同比增加 507万吨，分析12/13年度库存为5993万吨，同比增加 392万吨，供需关系将趋于宽松。

　　图5 美国大豆产量、库存变化表 单位：百万吨

　　数据来源：USDA、中钢期货

　　USDA12月供需报告显示，12/13年度美国大豆产量为8086万吨，较去年减产333万吨；分析结转库存为353万吨，同比下行108万吨，处于03/04年度以来的最低点。虽然2012年美豆产区遭遇了历史罕见的洪涝，且仍处于减产状态，但目前对于美豆产量的预估较9月份已经大幅提升了917万吨，大豆市场供应紧张的预期已较前几个月大大缓解，市场已处于利多出尽的偏空氛围。加上未来南美大豆创纪录增产的预期，豆类市场中长期走势难以乐观。

　　图6 巴西、阿根廷历年大豆产量变化图 单位：百万吨

　　数据来源：USDA，中钢期货

　　USDA分析，12/13年度巴西和阿根廷大豆产量将分别来 达创纪录的8100万吨和5500万吨，两国总产量将同比大幅增加 2950万吨，且较10/11年度也将增产1150万吨。南美大豆的增产预期将是上半年大豆市场的主要利空压力。

　　目前巴西所有主产区的大豆作物状况良好，只有局部地区的降雨量偏低，主要集中在中西部以及东北地区。天气良好令市场对于巴西大豆分产预期增强，巴西国家商品供应公司在12月份报告中分析本年度大豆产量为8260万吨。 由于产区尤其多雨的天气导致农田不宜播种，今年阿根廷播种进度滞后，截止12月28日，阿根廷大豆播种率为84%，圣诞节期间的暴风雨进一步推迟了阿根廷大豆和玉米作物种植，罗萨里奥谷物交易所农业学家指出，潘帕斯草原中部作物带的播种速度较去年同期落后约20个百分点。而主产区的种植最佳窗口期仅剩余不足 20天，如果在未来半个月内，大豆播种能按时完成，阿根廷大豆产量仍有望来 达5500 万吨，否则其产量预期将被下调。

　　三、2013年美国大豆也有望恢复性增产

　　图7 美国大豆玉米指数比价图

　　数据来源：文华财经、中钢期货

　　大豆和玉米存在典型的播种面积之争，而美国大豆玉米的比价关系则是美国农场主筛选播种品种的重要参考依据。从美国大豆玉米的比价关系来看，目前比价处于相对低位，仿佛并不利于大豆种植面积的增加 ，但历史规律显示后期归落空间很小，而归升的概率更大；并且大豆价格正处于历史高位区间，种植大豆的绝对收益也高于往年；此外，在2012年涌现的50多年最严重旱灾肆虐下，大豆所受的冲击显然小于玉米，种植玉米缺失 惨重的农民可能会改种大豆。这些都将成为2013年美国大豆种植面积增加 的支撑原因。

　　Informa分析2013年美国大豆种植面积将来 达7896.2万英亩，此预估若能够实现，将为有史以来最大规模。倘若收成 面积为种植面积的98.5%，单产为42蒲式耳/英亩，13/14年度美国大豆产量将来 达32.68亿蒲式耳(8895万吨)，同比增幅将达10%。一旦美国大豆恢复性增产的预期实现，豆类市场将彻底走熊。

　　图8 美国大豆单产和收成 面积变化图