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　　2月，玉米期价第一 在节前贸易主体备货的提振下，冲高至阶段性高点2487元/吨，后期因春节将至，下游企业备库完结，而农户售粮主动性增强，黑龙江地区较为显然，加之其地区玉米品质较差，向下拉扯现货价格。而深加工利润一直处于弱势，亏损导致企业收购越发慎重。现货价格在玉米新作集中上量的压制下，一路波动偏弱运行。

　　进入3月，农村基本完结春节假日氛围，鉴于新粮水分高，随着气候逐步上升，储存难度加大，农户售粮主动性开始恢复，而下游收购主体并未流露出极强的收购意愿。在农民售粮以及下游企业收粮的博弈中，农民现处于显然下风。而春节期间，肉类消费猛增，加快生猪出栏速度，因而减弱玉米饲用需求。加之现阶段南北港口库存高位运行，对玉米价格形成短期打压效应。因此，在后期供应压力以放大为主而下游需求疲弱的大环境下，玉米市场弱势难改。

　　图1：DCE玉米1305合约日内k线走势

　　资料来源：文华财经

　　一、供应压力主导，玉米仍存归落风险

　　1、东北待售粮源偏多，供应压力不言而喻

　　2012/2013年度玉米增产显著，全国玉米年产量高达20812万吨，较去年增产1534万吨，玉米产量超过稻谷产量383万吨，一跃成为我国第一大粮食作物品种。虽然需求亦是呈增长态势，但如此大的产量在集中销售季节，供应压力凸显的状况下，价格弱势运行为大致率事件。具体来 东北玉米产区，2012/2013年度玉米产量较2011/2012年度增加 约649万吨，主要集中在吉林和黑龙江两省。据国粮中心最新消息，截止来 2月20日，吉林地区农户销售进度为40%，低于去年同期水平51%。同时黑龙江地区玉米销售进度为49%，亦低于去年同期60%。据测算，春节过后，东北地区待售玉米仍有2538万吨，较去年同期待售粮源2320万吨，待售玉米增加 218万吨。并且，去年龙年春节是1月23日，相对于今年蛇年春节2日10日要提前半个多月。东北产区新季玉米紧迫销售的马蹄声越来越近，如此大数目的待售粮源将对后期玉米价格形成有效打压。

　　图2：主要深加工企业收购价格走势

　　资料来源：国粮中心 上海中期

　　2、东北新粮品质偏低，在销售中处于劣势

　　众所周晓 ，今年玉米种植并非风调雨顺。先遭遇风害，后受来 第二代粘虫的啃食。加之在收割末期东北涌现多次降雨，且刚完结收割的时期，突如其来的降雪也对平添了收成 玉米的水分。因此，今年东北产区玉米普遍存在水分高、质量较往年偏差的状况。而华北地区今年品质颇被市场看好，与去年的情景形成强烈反差。低品质、水分高的东北玉米入关难度加大，华北新季玉米大量夺 占市场份额。但是随着华北玉米价格连续走高，相比之下，低价的东北玉米后期在价差连续拉大的情景下将流入关内。然而，国家发改委、铁道部于2013年2月17日下发通晓 (发改价格政〔2013〕261号)，决定从2013年2月20日起，对全国实行统一运价的营业线货物运价进行调整，货物平均运价水平每吨公里提高1.5分。运费上调提高了华北玉米在南方销区的竞争力，使原本已经处于相对弱势的东北玉米举步维艰。鉴于目前市场对年后效益复苏呈悲观态度，抑制玉米整体需求。在这种情景下，运费上涨的成本无法向下单向传导，必然是借由上游以及下游共同消化，因此东北玉米入关价格将大幅提升，铁路货运提价政策将进一步阻挡东北玉米入关的进程。过于巨大的供应压力关外无法消化的时间段被迫拉长，必然推助东北玉米价格下降。

　　3、下游需求年后减弱，无法支撑价格上涨

　　从2012年10月份以来，猪业养殖进入归暖期，猪粮比价开始超过前期迟迟无法突破的戒备 线6：1，猪价由于春节需求上涨而强势上行。但1 月下旬，国内生猪价格涌现下跌行情，反映出市场供应较为充裕。全国猪粮比价跌破前期7：1大关。周边蛋禽和肉禽市场价格亦涌现小幅下跌，养殖户补栏主动性转淡。截止来 2月22日，生猪养殖利润跌破200元/头，仅为173.5元/头，较春节前期消费高峰期的385.5元/吨，跌幅过半。由于饲料企业年前备货基本完结，生猪价格，对玉米等原料的摘 购力度减弱。据费解，中小型饲料企业库存基本能够满足元宵节之前的安全生产，大中型企业库存可达4 月份。目前猪肉价格一路下滑，截止来 2013年2月22日，猪肉平均价格跌至23.24元/公斤，猪粮比价下滑来 6.15：1，直逼6：1的生猪养殖戒备 线。据国家据统计局最新数据显示，2013年1月生猪存栏数量为44813万头，环比大幅减少1481万头，饲用消费因春节生猪出栏数量猛增而大幅减少，饲用需求下挫无法支撑玉米饲料价格上涨。

　　图3：生猪养殖利润、猪粮及猪料比价

　　资料来源：布瑞克数据 上海中期

　　4、南北港口库存高位运行，短期内对玉米价格形成压制