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　　一、行情归顾

　　近期，由于美国收割即将展开前的季节性压力，使得美国大豆有所归落，而国内大豆相对抗跌，坚持区间波动行情。2013年美国大豆收割面积将成为下一个焦点。

　　二、宏观经济估量

　　(一)国际

　　美国未缩减QE有利于商品价格上涨。

　　9月19日凌晨2点，美联储将公开今年9月FOMC货币政策的会议纪要。会议宣布坚持 目前宽松政策，超市场预期，全球各类市场瞬时 剧烈反应。此前，市场普遍预期本次 会议将开始削减100-150亿美元购债规模，而结果是联储以9:1的投票结果坚持850 亿美元的购债政策，同时连续 保持 调整基准利率的门槛法则：6.5%的失业率和2.5% 的通胀水平。联储经济猜测 透露的重要信息：适度下修经济增长预期，2016年以前 基本无通胀压力。短期影响联储政策操作的重要原因：国会与白宫财政-债务斗争结果(9月底和10月中旬)；下届美联储主席结果公开；就业数据。

　　QE3的退出仅仅是序幕和插曲，QE3退出意味着全球的资金成本将会上升，廉价流动性的盛宴将逐步 消逝，随后利率将归来常态，美联储完结超低利率进入加息周期。联储9月未缩减QE超市场预期，市场反映有限，受影响较小。未缩减QE对商品价格上涨有一定正面影响。

　　(二)国内

　　中国经济止住下滑，低速增长。

　　中国9月汇丰制造业摘 购经理人指数预览值∶51.2前值∶50.1预估值∶50.9。瑞银表示，中国8月经济数据出现 全面反弹，我们将三、四季度GDP同比增速猜测 从7.5%和7.3%分别上调至7.7%和7.5%。我们对今年全年GDP增长猜测 从7.5%上调至7.6%。数据掩饰，制造业恢复扩张，经济增长保持 在7.5%左右，前几年9%以上的高增长目前未发觉重现的可能。

　　三、豆类基本供需情景

　　(一)大豆供应

　　从中长期来看，在经历了2012年的全球性大旱减产之后，13/14年度大豆供求格局已经转向宽松。

　　7月29日巴西估量 机构Safras称，2014年巴西大豆产量将增长7%，来 达8820万吨。相比之下，2013年巴西大豆产量为8210万吨。Safras称，2014年巴西大豆播种面积分析为2900万公顷，相比之下，2013年为2790万公顷。

　　据私营估量 机构Informa经济公司发布的最新报告显示，2013年美国大豆产量将来 达32.24亿蒲式耳，媲美国农业部的猜测 高出7500万蒲式耳，即2.4%。Informa还分析明年大豆播种面积将增至8360万英亩，因为大豆价格上涨。该机构称，和2013年不同，玉米种植经济效益大幅下滑，使得大豆更有吸引力。

　　9月25日作物预估机构Lanworth将2013/14年全球大豆收成预估上调至2.84亿吨，较上周预估增加 300万吨。Lanworth预期阿根廷大豆产量将为5,690万吨，巴西大豆产量预估为8,830万吨。

　　但我们也应该注意来 ，2013年美豆收割面积将成为下一个焦点，而市场忧患收割面积不及预期。目前已有多家机构下调收割面积，其中Informa分析播种面积为7680万英亩，媲美国农业部猜测 数据低39.1万英亩。其次，8月多家机构也下调2013年美国大豆产量。Informa Economics分析，2013年美国大豆产量为32.66亿蒲式耳，低于7月分析的33.76亿蒲式耳，且低于美国农业部预期的34.20亿蒲式耳。作物预估机构Lanworth将2013年美国大豆产量预估下行来 33.10亿蒲式耳，之前预估为33.15亿蒲式耳。Lanworth预期美国大豆单产将为每英亩42.9蒲式耳，USDA的预估为44.5蒲式耳。商品经纪INTL FCStone预料，2013年美国大豆产量将为33.09亿蒲式耳，基于平均每英亩单产43.0蒲式耳运算 ，生猪价格，低于美国农业部预估的34.2亿蒲式耳和44.5蒲式耳。另外，今年美豆在8月中至9月上旬天气不断干燥，大豆优良率降来 50%，单产预期普遍从43蒲/英亩左右降来 41蒲/英亩，9月报告产量调至8571万吨。

　　总体上，9月-10月大豆供应仍偏紧。

　　(二)豆粕需求强劲支撑大豆价格

　　随着新兴国家的发展，中国、印度等人口大国对肉类的消费水平将显然提高，这将成为支撑豆粕需求稳步增长的长期原因。

　　进入9月份以后，国内畜禽养殖饲料需求连续 好转给豆粕市场带来较强支撑，养殖利润改善刺激生猪存栏率保持 在较高水平。农业部9月中旬发布的2013年8月份4000个观测点生猪存栏信息显示，8月份生猪存栏量同比上涨0.5%，环比上涨0.9%，能繁母猪环比上涨0.3%，同比上涨0.9%。1—9月生猪总存栏和能繁母猪存栏量依然坚持在较高水平。母猪存栏较高及今年夏天仔猪补栏主动性高涨情景下，分析后期生猪总存栏量将连续 保持 高位，这将连续 支持豆粕后期需求。截至9月18日，全国大中城市生猪出场价格为16.26元/公斤，已持续上涨21周；猪粮比价为6.72∶1，持续9周坚持在盈亏平稳 点之上。另外，蛋禽价格显然上涨也进一步拉动豆粕需求。