一、 本周市场归顾

     1. 期货市场。本周国际金融市场受G20金融峰会所取得的各项成果提振整体仍处反弹节奏，市场信心的改善和周边市场的反弹走势为美豆拓展上行空间营造良好的外部环境，而陈豆库存趋紧及来自中国市场旺盛的进口需求成为美豆上涨的内在动力。国内大豆期货市场由于受现货低迷及高位仓单压力，本周虽小幅走高，但被动跟涨现象十分显然。粕突破前期高点，期价重新归来 去年10月份水平。由于大豆的鸡肋行情，资金对豆粕的参与热情空前高涨，豆粕成交量在本周创出上市以来的天量，截至周五收盘，M909豆粕收于2923元/吨，较上周上涨145元/吨，周末净持仓为42.1万手。

     2. 现货市场。国内现货市场经过持续跟随外盘上涨后，由于需求面的配合程度并不理想，加之豆粕价格接近进口大豆成本价，油厂压榨利润可观，本周后期油厂的提价空间显然受限。截止周末，各地豆粕报价较上周末基本持平，南方各地油厂报价基本在3300元/吨之上，东北地区因大豆低迷，豆粕价格低于南方。随着4月份进口豆陆续来 港及国储在国内部分地区抛售大豆，国内局部大豆紧张局面将得来 进一步缓解，也将为现货市场跟盘上涨增加 压力。国内生猪价格在持续归落后在周末涌现跌势趋缓迹象，局部地区出现 小幅反弹，养殖户亏损现象突出，各地补栏情景普遍不佳。各地肉鸡和鸡蛋价格高位趋稳，南方鱼料需求增加 ，浓缩饲料价格趋稳。

     二、本周焦点估量

     1. 美农业部月度供需报告调减大豆期末库存为市场提供利多支撑。 USDA 最新公开的4月份供需报告显示，2008/09年度美豆结转库存分析为1.65亿蒲式耳，为2003/04年以来最低水平，较3月份报告减少2000万蒲式耳，低于市场此前猜测 的1.69亿蒲式耳均值。另外，由于生长期遭遇的严重洪涝导致阿根廷大豆单产显然下滑，市场对于阿根廷大豆产量预期普遍不乐观，阿根廷农业秘书分析2008/09年度阿根廷大豆产量将在3700-3900万吨之间，低于前一年度的4620万吨水平，同时也低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估的3940万吨。市场关于阿根廷大豆产量下行的预期同样获得了美国农业部的认可，在美国农业部在4月份的供需报告中将阿根廷大豆产量预估由上月的4300万吨大幅下调至3900万吨。结合上月底美豆种植意向报告看，美豆种植面积增加 程度有限，养猪论坛 ，南美大豆产量大幅下滑，市场对未来需求好转后大豆供应的担忧推动美豆不断反弹。

     2. 中国市场旺盛的进口需求推动美豆持续走高。据国家海关总署据统计数据显示，2009年2月份我国进口大豆326万吨，环比增加 23万吨，同比增加 124万吨；其中美国大豆274.8万吨，巴西大豆11.2万吨，阿根廷大豆26.7万吨。2008/2009度前5个月(2008年10月至2009年2月)，我国累计进口大豆1504万吨，同比增加 45万吨。根据来 港情景及船期预报，今年3月份分析来 港的进口大豆数量为340万吨，4月份分析为360万吨。如果预报的大豆能够如期来 港，本年度前7个月进口大豆来 港总量将来 达2204万吨，同比增加 275万吨，来 港量增速出现 加快态势。尽管金融危机导致美国国内大豆需求量下行，但中国相对较好的基本面和国内收储政策仍推动中国进口商加快大豆进口步伐，中国进口需求对阻止美豆归落作用显著。

     3. 连豆缺少操作空间，豆粕获得市场青睐。国内产区大豆现货市场因缺乏竞争力，目前仍处低迷状态，油厂、贸易商入市收购热情不高，豆农对于目前价格也普遍缺少认同。产区大豆市场上有压力下有支撑的现状导致连豆震荡性显然受限，资金对连豆的参与热情大幅减退。对于主要依靠进口大豆为原料的豆粕市场来说，美豆震荡将直接引起豆粕成本的变化，连豆缺少操作空间后大连豆粕与美豆的联动性增强，市场对豆粕期货的参与热情显然提高。本周大连豆粕成交量和持仓量均大幅增加 ，成为期货市场中活跃的明星品种。从目前多空双方均大幅增加 豆粕持仓来看，多空双方对当前的豆粕期价均不认可，未来双方的恶战仿佛很难避免。

     三、观点建议

     油厂压榨利润丰厚为连续 提高豆粕报价增加 难度，现货能否连续 走高除需美盘上涨支持为更需关注国内需求面的配合情景。建议豆粕生产企业增加 远期合同销售以提前锁定利润，中间商把握市场节奏快进快出，养殖企业适量增加 库存以免陷入经营被动局面。