过去的几个月里，虽然国内豆油价格受来 植物油供应充足打压一路下滑，但豆粕现货却因库存偏低和饲料消费良好，而一直坚持坚挺格局，这便使国内企业的压榨收入得来 了保证。截止9月初，江苏地区进口大豆压榨利润为280-320元/吨，黑龙江地区国产大豆压榨利润为80-140元/吨。
图3：大豆压榨利润
来源：金石期货研究所
图4：大豆压榨油值比
来源：金石期货研究所
就数据来看，进口大豆压榨企业压榨利润在进入2013年后，一直处于较高水平，这也是山东、江苏等港口地区企业增加 大豆进口的最主要因素。而就大豆加工企业的收入来源来看，其仍旧 依靠着豆粕价格的坚挺和销售来完成利润获得，其中，江苏地区进口大豆压榨后的油值比为28%，即加工1吨大豆获得的收入中72%来自于豆粕的销售所得。由于油粕市场的基本供需格局未有实质变化，未来一段时间，国内各地大豆压榨企业的收入，仍主要依靠销售豆粕来获得，于是企业对于豆粕的挺价意愿仍将强于豆油，而油粕“翘翘板”原理，也将连续 被打破。
四、饲料养殖利润良好，豆粕需求强劲
农业部观测数据显示，8月份以来生猪价格连续 上涨，目前已经来 达15.6元/千克，生猪价格，这是今年春节以来的最高价格。此前生猪价格最低为每千克11.4元左右。目前每千克生猪的成本大约是13元。如果出栏生猪价格能保持 在16元/千克，一头100千克重的猪就可纯利300元，这将大大提高养殖企业的主动性。分析后期生猪存栏量将快速上升，豆粕的需求也将随之而增加 。除猪肉外，其他禽类产品价格近期也持续上涨。鸡蛋价格自7月下旬以来持续3周归升；活鸡和白条鸡价格自5月第三周开始持续12周归升。随着禽类和猪肉价格的上涨，豆粕消费旺季也将来 来。
而就豆粕自身供需来看，截止9月6日，国内豆粕库存64.1万吨，较去年同期减少21万吨，更低于2011年9月初的89.5万吨的库存数据；而未执行合同为168.9万吨，较去年同期减少24.8万吨，但却为2012年12月中旬以来的最高水平。这掩饰国内豆粕供应仍旧 不高，虽然春节禽流感等疫情一度影响了国内饲料养殖户的补货，但随后显然恢复，也正因之前未有大量存货，方使得处于较低库存的饲料企业才具有进一步补充库存、增加 合同摘 购的预期，这也便支持了豆粕价格。
图5：豆粕库存与未执行合同
来源：金石期货研究所
五、期现价差仍旧 过大，利于多头持仓
近两年来，豆粕期货价格一直在远期大幅贴水的状态下运行，这种价差罗列对于主力多头的建仓，移仓非常有利。目前，港口地区豆粕的现货价格已处于4200元/吨之上，而9月合约期价也已经处于4000元邻近，旦M1401主力合约仍处于3700元以下，并且M1405合约价格更低，期货较现货贴水幅度超过600元/吨。由此，即便在未来几个月现货价格涌现不可预晓 的归落，国内豆粕期货价格仍有可能向上与现货靠近，特别进入交割月后，期现价格的一致请求，必然使该价差得来 恢复，并利于支持期货行情。
六、综合操作估量
就目前来看，南美大豆已经少有销售，而美国大豆即将上市，后续国际对于大豆的需求转移来 美国方面，这必然利于支持新季国际大豆价格。而受来 8月以来，高温、少雨天气的影响，美国大豆丰收将不及6、7月时的预期，并且我国10-2月份节日众多，养殖业利润良好的状态下，饲料需求较为强劲，这便连续 支持豆粕价格。
与此同时，虽然我国临储大豆仍在拍卖，一定程度上增加 了供应量，但东北黑龙江、吉林等地区遭遇了罕见的干旱灾害，使得大豆在一定区域减产显然，这便使拍卖增加 的大豆，难以体现出对价格的压制。而我国南方黄淮海等地区也遭遇了持续高温天气，虽然当地大豆播种量较少，但也在一定程度上会缩减全国大豆产量预估，这便在一定程度上支持了新季的大豆价格，并在成本上支持豆粕市场。
