导语：

　　在未来三个月，油脂将会迎来消费旺季，是全年中仅次于春节前消费的一个高峰期，往往会对价格形成显然的提振作用。但同时，中国进口市场也会迎来显然的进口高峰，特别在今年，前期推迟的船期累积来 现在，会有更显然的压力体现。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　那么消费归升能否抵消供应压力，令豆油价格坚挺走高？我们认为在今年压力会体现的更显然一些，消费的支撑能力有限。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　消费市场存在宏观经济以及政府反腐打击的不利影响，同时还有棕榈油这个替代消费品在侧。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　尽管农产品存在着显着的需求刚性，宏观经济对于农产品的影响要大大弱于工业品，但是在农产品中油脂是需求弹性相对较大的一个，经济发展通过餐饮业消费对油脂食用需求有一定的影响。而今年中国经济增速的降低，毫无疑惑会对油脂需求产生削减作用，尽管临时缺乏最新数据证明，但是从历史数据中，我们估量 会令油脂整体消费增速降低17%左右（其中油脂人均消费已经接近世界平均水平，向上拓展的空间很小，也是一个重要因素）。同时新政府对于三公消费的反腐打击也是我们曾在今年初期的月报中反腐提及的，对三公消费的限制也对餐饮业的发展以及油脂的需求产生的不利影响。在消费旺季尽管不太显然，但是我们认为仍有一定影响。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　另一方面，棕榈油与豆油存在天然替代关系，特别是在夏季，棕榈油对豆油的替代来 达高峰，一方面是气候关系，低价的棕榈油可以更好的掺混在其他油脂中。另一方面，夏季是棕榈油的产量高峰期，往往会带来豆棕价差扩大，吸引市场更多的筛选棕榈油，而非豆油。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　而在实际现货市场上，5月份以来，豆油的成交量出现 出先升后降的方向。从5月初价格在年度低位时成交量归升，来 5月中旬价格归升至相对高点并在此盘整后成交便一路下滑。成交水平与4月份消费淡季时一致。从这个变化中，我们估量 ，一是现货商在低位补货后便连续 以观望态度看市，缺乏在旺季前大量备货的意愿。二是终端消费表现不佳。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此外，对于期货市场来说，经济放缓以及实体消费受阻会影响市场资金的集中度，当现货市场成交缓慢后，投机资金的关注度也会有所转移。这点，从2007/08年间投机资金对于油脂在期现两市的集中炒作，在2012年打击地沟油资金显然撤退便可以看出。因此我们认为投机资金在今年或许对油脂的交易爱好 有所削弱，也会影响价格的震荡（投机资金天然存在多头交易，资金热度降低，对于价格的向上动力削弱更大）。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　供应市场上，尽管有消息称中国商取消了15万吨的南美豆油船货，但是中国豆油市场历来就不是以进口豆油为供应主力的，进口大豆才是真正的主力军。而在未来三个月，庞大低价大豆来 港，将会给豆系品种带来压力。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此前由于南美港口问题导致中国2013年前4个月大豆进口量不断低于去年同期，大豆港口库存在一路下滑，油厂开工率在这个因素以及下游影响的双重作用下不得不降低开机率。但是相伴 巴西港口问题解决以及阿根廷罢工完结，未来将会有1900万吨巨量大豆陆续运达uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　中国港口，而中国在创记录的2012年5-7三个月进口量为1677万吨。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　仅按照目前41%的低开机率运算 ，未来相伴 来 港量的增加 ，入榨量也会有每周10万吨的平均增量，豆油约有每周约1.9万吨的增量供应。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　进口供应量是压力之一，而低价位的成本则是压力之二，巴西大豆相对美国大豆存在300元/吨左右的差价，换算至豆油则存在近600元/吨的价差。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　实际上，由于3、4、5三个月是油脂消费淡季，所以豆油的商业库存仍旧处于高位，供应本身就不存在问题。大豆的大量来 港更是会加重供应压力。uRp中国养猪网-立足饲料，服务畜牧