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第一部分 玉米市场归顾

　　图1 CBOT玉米走势图

　　图2 连玉米走势图

　　2011上半年美国玉米整体上保持 高位水平，不过每次归落速度非常之快，除三月份为日本地震影响外，之后两次均是受经济系统的潜在风险开释导致，这也可能是下半年依旧要面临的问题：危机之后开释的流动性导致的问题如何有效解决，各国债务如何解决仍将是全球经济体不得不面临的重大风险。

　　中国玉米走势相对比较稳固 ，上半年大多数时间处于高位，因市场预估中国玉米存在较大缺口，实际上缺口的形成应该是来自于中国政府接近零库存进而引发的补库需求而涌现的，国内的产业供需仍可保持 基本平稳 ，随着中国进口玉米的增多，中国玉米上行遇来 困难，不过真正对玉米形成归落动力的更多来自企业库存较多的现实，养猪网，据市场调研人员的实地调查，国内大部分大型企业前期主动收购，这使得连玉米最终失守2300；下半年走势并不必悲观，因随着中国玉米需求的增长，中国必然走向缺口时代，在此大背景下，玉米估值不会再归来 从前，2200一线料有支撑。

第二部分 玉米市场基本面估量

　　第一章 全球玉米供求概况

　　2011年全球玉米产需连续 增长，且产量增长远大于需求增长，根据美国农业部报告11/12年度全球玉米产量较增4556万吨至8.66亿吨，需求则增长2510万吨至8.71亿吨，产需基本相当；考虑来 6月底最终的种植报告，全球产量可能需要加上美国低估的700万吨产量，最终期末库存可能会小增144万吨至1.19亿吨，情景有好转，但是仍算不上富裕 。产量的增幅奉献中美国以1910万吨增幅占首位，再加上美国养殖业低迷，燃料乙醇受消费低迷受来 打压，美国玉米的期末库存料将增至2400万吨，库消比亦提升至8.12，见图5；中国和阿根廷分别以600万和400万吨的增幅排二、三位，其中中国产量预估大增有助了抑制中国原因的炒作冲动，阿根廷玉米更是美国玉米出口的最大竞争者，这些都对美国玉米价格形成制约。

　　图4 全球玉米供需走势

　　图5 全球玉米库存消费比

　　不过，从总体来看，全球玉米的供应仍称不上富裕 ，美国玉米库消比虽然显然归升，但是依旧处于低位，这将会对美国玉米的低档位形成支撑。

　　第二章 美国玉米供求估量

　　2011年美国玉米播种面主动具戏剧性，之前受过多降雨影响，玉米播种延误显然，市场普遍预期玉米播种面积将会较三月预估值下调200万英亩，不过6月30日出台的最终播种报告令人大出意外，玉米播种面积非但没有下行反而较三月预估值显然上调，来 达9228.2万英亩，同比增加 409万英亩，不过受前期降雨影响，收割率可能较去年略低，初步估量 91.98%；截止目前为止，玉米墒情良好，去年玉米后期单产受损，如果按常态的单产，今年美国玉米的单产可能接10吨/公顷的水平，2011年美国玉米产量可能较之前预估增加 700万吨左右至约3.42亿吨。

　　受意外种植面积数据影响，大豆和玉米的价差结构可能也会发生变化，之前受紧张的玉米期末库存影响，大豆/玉米比价一度跌至1.8邻近，不过近来比价已经显然走升，本周末升至2.04左右，未来数月极有可能会连续 归来至2.2左右的水平。

　　图8 美国大豆玉米比价

　　表1 美国玉米种植面积预估(千英亩)

年度 大豆 玉米

2010 77,404 88,192

2011 75,208 92,282

增减 -2,196 4,090

　　图9 美国猪、鸡肉产量走势图