和讯特约

　　近日我们经过和饲料相关企业的交流沟通，费解来 了豆粕的一些现货情景，以下是他们给予的主要反馈信息：

　　1、部分榨油厂前期大豆已经全部压榨完毕，50%左右企业处于停产或接近停产状态，剩余库存也将售罄；

　　2、饲料厂对豆粕的需求强劲，都是夺 着要货。

　　从日照港(600017,股吧)费解来 的情景是：大豆供应短缺，并且价格坚持在5000元/吨以上的高位，下游压榨厂商不敢购买。再加之今年利润已经来 达，部分压榨厂计划卖完剩余豆粕库存后歇业。　　但是，下游的饲料厂却不能停产，因为一旦断货就会有客户流失，而且我们这次比赛要不断进行，因此，我们团队将摹仿饲料厂摘 购部门来进行运作，在比赛期间，根据估量 报告提出我们的摘 购建议，一方面锤炼队伍的投资咨询专业能力，另一方面与现货高度结合，通过期货现货两个渠道为饲料企业四季度的经营出谋划策。

　　一、豆类基本面现状种植效益低+进口冲击大

　　目前国产大豆存在两大不可归避的尴尬局面：种植效益低与进口冲击大，这其中有种植与加工主体的市场化筛选，也有相关政策调整的影响。

　　第一 来看看成本收益的对比。今年在黑龙江地区种植大豆每亩收入只有600多元，玉米每亩则收入在1000元以上，虽然玉米种植成本每亩要高出大豆100多元，但总的来看比较收益非常显然。成本收益比是影响农产品供应的本质原因，现在的农场、农户只看效益来种植和养殖，没有效益，这直接导致了近几年大豆种植面积下滑。

　　其次是进口大豆的冲击，这也是国产大豆产业无法归避的要害问题。据国家粮油信息中心分析，今年国内大豆进口量将达5800万吨，中国养猪网，占需求总量82%。全年大豆压榨量为6000万吨，其中5600万吨依托 进口大豆。进口大豆在成本和对沿海榨油厂交通便利性等方面存在很大优势。对于企业而言，压榨进口大豆是常态的市场化筛选。反常 是在摘 购环节，进口大豆可以使用信用证、即摘 即用，对比国产大豆现款购买、一季摘 购一年使用，财务费用也相对更低。

　　此外，国产大豆行业的逐步没落与政策调整不无关系。大豆并不算主粮，虽然国内对大豆有临储收购，但收购价格相对玉米、水稻显然偏低，科研经费也严重不足。由于单产相对水稻、玉米处于劣势，使得一些地方政府为了保证粮食总产忽视了大豆。

　　二、豆类价格及饲料企业经营利润情景跟踪

　　近期美国洪涝推高国际粮食价格，输入型通胀难免推高价格。多数估量 人士认为，南美大豆上市前，全球大豆供需会不断偏紧，这将连续 推高国际豆类价格，而国内市场也将跟涨。美政府机构预期美豆2012年度库存低于400万吨，产量下行12%至7300万吨，产量及库存低迷将使市场需求更强劲。美国大豆出口协会主席RoyBardole称，来 2013年9月下一年度作物收割前，美国大豆库存预期将耗尽，价格可能进一步上涨，但不大可能突破每蒲式耳20美元水准。

　　实际上，近两个月来，国内豆类价格已经显著上涨，其中上涨最快的豆粕涨幅已超30%，豆粕飙升带动相关肉禽价格上行，鸡蛋涨势正酣，猪肉价格近日也涌现年内首次上涨；油脂近日也涌现补涨行情。CPI中食品权重超过30%，机构普遍分析8月国内CPI将止跌归升。

　　据布瑞克及我们与饲料企业的交流，饲料原料中豆粕价格连续 上涨，但由于下游饲料养殖行业不断低迷，经过前期多次提价的饲料厂已经不敢再轻易提价，这也将导致饲料加工利润下滑。据饲料厂家反映，鱼配合料利润空间相对理想；育肥猪配合料还有一定利润空间；鸡鸭配合料利润空间已经很小，前期备货不足的饲料企业，由于竞争因素现在卖禽料可能还会亏损。据布瑞克测算，最新育肥猪配料加工利润约为92元/吨；蛋鸡配合料加工利润93元/吨；肉鸡配合饲料加工利润20元/吨。

　　三、豆粕摘 购思路：

　　目前油厂大豆、豆粕库存不大，现货方面依然受8月份来 港量偏少及大豆成本支撑，价格坚持在高位，由于8、9、10来 港量偏少且高蛋白豆粕紧张的影响，后期摘 用逢低补库，保证库存的摘 购思路，重点关注畜产品价格及下游养殖需求变化，油厂开停机、买豆情景及可能涌现的大豆拍卖情景。

　　9月开始我们的摘 购计划才涉及来 期货市场，因此不考虑饲料企业前期豆粕库存的运作，只考虑新进摘 购。由于分析豆粕价格坚持高位运行，所以我们临时不会摘 取空头思路，而总体摘 取逢低买入的方法，保证与企业实际运作一致。

　　期货摘 购交易计划另行制定。