和讯特约

　　11月份，豆粕1109合约大幅走低，全月归落184元，跌幅5.49%，尾盘报收于每吨3166元。近两个月豆粕1109合约从前期的强势上涨走势当中大幅归落，走势较为萎靡不振，市场多头人气较淡。造成这种情景涌现的主要因素在于随着在6、7月份我国生猪补栏高峰后，在9月底10月初进入饲料需求旺季。随着年底的临近，生猪开始逐步 出栏，因此市场中对于饲料的需求量进一步减少，导致11月份豆粕价格涌现显然走低行情。

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周期蓄势待发 商品缓步下降

胶市仍处于觅 底过程中

　　从市场的表现来看，依然出现 出外强内弱，油强粕弱的格局，这主要是由于国际市场中豆粕受来 小麦以及玉米减产的影响，美国豆粕出口量显然增加 ，下游买盘情绪较为乐观。而进入11月之后，豆油进入消费旺季，对于豆类商品整体起来 了支撑作用。

　　总体而言，未来一个月豆粕现货市场有较大的压力，这或将带动豆粕1109合约一改前几个月的强势，但是在年底或将随豆油上涨走出一波翘尾行情。因此分析12月份市场走势将会出现 出先弱后强的走势。

　　豆粕现货供应：来 港涌现增加 ，后市供应或现剩余

　　在11月份，豆粕现货价格出现 出冲高下跌走势，在11月7日，随着美国农业部意外调低美国大豆产量后，国际市场中豆类商品开始强势走高，豆粕现货价格一度疯狂的来 达了每吨3652元，突破今年年内高点，但是随着我国政府在11月20日正式发布关于平稳消费价格总水平保证 群众基本生活的通晓 而制定的遏制物价上涨、平稳物价的政策共16项具体化的措施。市场观望情绪又起，参与度显然降低，下游消费企业更多的渴望 豆粕价格下跌后再进行补仓。这导致月底豆粕价格大幅走低，11月30日，豆粕现货价格跌至每吨3315元，短短20天，归落幅度来 达340元。

　　从11月份我国港口大豆库存量来看，当前市场中大豆库存量较大，约为630万吨，而对于12月份大豆来 港量分析将为500万吨，如此天量的港口库存，在历史上实属首次，究其因素，主要是由于当前我国豆油消费处于旺季，油厂的开机量依然处于较高的水平，因此对于大豆的需求程度较高，但是相对于豆粕市场而言，500万吨的来 港量，意味着将会有350万吨左右的豆粕供应量，加上港口库存的消化，分析这一数字将会连续 增加 ，过多的豆粕供应，这也是导致当前豆粕价格相对弱势的主要因素。

　　对于油厂压榨而言，来 10月中旬，进口大豆的压榨利润最大能够来 达270元左右，而来 了11月底，进口大豆压榨利润仅为20元，甚至有地区压榨利润为负，这主要是由于国际市场中大豆价格归调较快，而当前油厂依然在压榨两个月之前离港的大豆，因此成本较高，在当前市场中很难获利。鉴于此，已经有部分油厂有意向在11月份减少开机率，降低市场供应，以保证豆油可以处于相对较高价位，同时避免市场中流入大量豆粕，造成豆粕价格大幅走低。总体而言，在每年第四季度，一样 均为豆粕消费进入全年最低，而受来 春节的影响，豆油消费开始走强，这就造成了豆油行情显然强于豆粕行情的规律性走势。但是从豆油以及豆粕之间相关性关系来看，当前现货油粕比已经来 达了2.81，09合约的油粕比更是来 达了2.98，处于相对较高的水平，受来 比价关系的影响，加上都有当前处于消费旺季，对于豆粕后市价格形成支撑，因此分析豆粕归落空间同样不大。

　　12月份豆粕供应量依然较大，这将为后期市场形成一定程度的压制，分析12月豆粕现货将会波动走势，连续 大幅归落的可能性不大。

　　生猪养殖：春节需求将现，刺激来年豆粕需求

　　在11月份，全国生猪出栏价格连续 坚持强势上涨态势，在月底，生猪出栏全国均价已经来 达每公斤13.97元，这是自从09年下半年至今的生猪最高价格，造成这种情景涌现的主要因素，第一 依然是受来 年初生猪价格过低，养殖户补栏热情不旺，导致今年冬季生猪供给量涌现显然减少。因此在春节日益临近的时候，分析后市生猪价格仍将涌现连续 上涨的走势，但是随着国家在11月中下旬持续出台各项措施调控市场中农产品价格，降低我国的通胀预期，因此分析后市生猪价格涨幅将会显然放缓。

　　对于养殖业来说，在11月份市场关注的焦点在于较低的生猪存栏量，以及国家对于打击农产品价格过快上涨之间的矛盾。在11月末，生猪价格最终来 达每公斤13.97元，并未能成功站稳14元大关。在春节前的两个月中，猪肉价格能否连续 上涨，主要应该关注生猪供应的情景。在农业部公开的信息来看，10月份我国生猪存栏量45440万头，较去年同期减少近1500万头，供应量减少，将会造成我国春节生猪供需矛盾的突出，加上每年年末国内猪肉价格翘尾原因的影响，分析市场在近两个月内仍将保持 上涨走势。

　　但是在11月中下旬，国家为平稳市场，打击农产品投机，对于市场进行显然调控，发改委更是持续四日出台政策，请求各地调控农产品价格，保证 群众生活，平稳市场供应，并将储备猪肉随时供应市场，满足群众需求。国家的调控政策，确实对在7月份之后猛涨的生猪价格产生了较强的影响，猪肉价格在11月下旬涌现了不涨反跌的行情，但是通过对政策解读来看，国家并没有意愿直接打压生猪价格，避免损害养殖户的热情，而是通过各种手段，减少在物流过程中的泡沫，打击中间商囤货居奇，操纵市场等行为。因此结合当前的供需结构及政策措施来看，在12月份，我国生猪价格将会保持 波动上涨走势，但是涌现大幅上涨的可能性不大，市场或将在1月份涌现报复性上涨走势。

　　对于未来市场中豆粕需求量而言，在12月份，由于今年生猪存栏量普遍低于去年将近1成，加上12月份大量的存栏生猪将会开始逐步出栏，当前生猪养殖更多的是在于保持 体重，而非增重，因此养殖业对于含豆粕量较高的高蛋白饲料的需求量将会进一步减少，来 达全年低点，分析届时生猪存栏量将会来 达44000万头左右，出栏量将会来 达1000万头左右，因此分析12月份饲料行业对于豆粕需求量仅有150-250万吨左右，这对于豆粕现货市场将会造成显然的打击。从上文对于豆粕供给量的预估来看，未来一个月内，市场中豆粕供应剩余将会来 达100-200万吨，加上春节前夕饲料厂不会有太大备货，因此分析需求量将会成为短期内市场关注的焦点，同样也成为压制豆粕价格走势的焦点。

　　总体而言，虽然今年豆粕季节性需求量最大的阶段已经度过，在12月豆粕需求量将会处于全年最低水平，但是随着生猪价格的走高，对于未来的常规补栏以及下一补栏旺季将会产生一定的刺激作用，因此从长期来看，豆粕需求量或将在明年创下新高，对于长期豆粕价格形成支撑。