数据来源：东方汇金期货研究中心
除了美豆上市之外，10月份国内市场也面临新季大豆开秤及储备大豆开释。这将加剧短期内的全球大豆供应水平，同时配合南美地区良好的播种状况和丰产预期，豆类价格将连续 面临调整。
二、压榨企业停机缓解豆粕库存压力
双节期间，国内沿海大部分油厂集中停机，或间接缓解初露端倪企业的豆粕库存压力。我们费解来 ，今年油厂的停机时间较往年略长，个别企业停机至十月中旬。9月份来看，部分地区油厂开工率偏低，而10月份考虑来 双节等原因，月内产能利用率将进一步降低。
2012年度大豆压榨利润(按油厂现阶段加工的前期来 港大豆成本运算 ) 单位：元/吨
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上半年国内外市场豆类品种的价格震荡并未使行业压榨利润涌现显然改善。近期产品豆粕价格涌现稳中下滑，在考虑来 前期进口大豆量的连月下行以及四季度来 港大豆的成本偏高，油厂压榨利润将再度下跌至负值水平。同时企业对下游产品的挺价意愿也将再次显现。因此豆粕库存压力的缓解将有利于企业后期的产销策略，也将支撑四季度豆粕价格。
三、饲用需求稳固 ，库存消费比再度攀升
1、猪市承压弱势运行，消费旺季为豆粕提供支撑
全国大中城市猪粮比价
数据来源：WIND、东方汇金期货研究中心
豆粕需求集中在饲养需求上，国内大中城市猪粮比价在近期涌现归升。而节后国内猪市连续 承压弱势运行，毛猪价格集中在7-7.5元/斤，养殖户多以保本或亏损为主。尽管9月末双节原因大猪集中出栏导致存栏比下行，但是由于今年以来生猪整体存活率较高、养殖基数偏大、且双节过后市场肉类消费将涌现阶段性下跌。因此猪肉价格将连续 坚持弱势调整。据费解，由于对后市观望的态度，使得养殖户仍在犹疑是否保留能繁母猪。由此我们分析养殖业上游的饲用产品相关价格将连续 承压。
节前我们费解来 ，国内大部分地区饲料厂商提前备库，豆粕库存使用可坚持来 10月中旬。而随之而来的饲料企业补库需求并不乐观，豆粕去库存周期将延长。考虑来 元旦、农历新年邻近时豆粕的传统消费旺季，且DDGS等其他饲用原料近期供应下滑，对豆粕价格将形成支撑。但养殖不断亏损将削弱养殖户的存栏意愿，后期豆粕需求仍不平稳。
2、11/12年度国内豆粕期末库存攀升从刚刚完结的2011/2012市场年度察看，整体供、需均涌现增长。但由于年内压榨企业把利润涌现好转使得行业产能利用率归升，期末库存水平也攀升至03年以来新高，分析来 达444.8万吨。库存消费比虽刚超过07年水平，但较上一年度涌现了较大的攀升。
我们认为期末库存和库存消费比的增长，显示出我国豆粕整体供应格局的好转，甚至于短期的豆粕供应过剩。这样的供需格局，难以支持豆粕价格在四季度再度涌现前期的大幅拉涨局面，特别是再考虑上游大豆的供给炒作已经告一段落。
中国豆粕供需平稳 表 单位：千吨；%
数据来源：JCI 、东方汇金期货研究中心
第二部分：技术估量 及操作策略
综合前文基本面估量 ，并考虑市场持仓状况及技术估量 ，我们认为们目前豆类品种仍处于中期的归调阶段，短线企稳反弹将在USDA报告公开后逐步 消逝。针对大豆、豆粕两品种均可摘 取逢高做空策略，其中豆粕偏空方向更为强烈。
一、CFTC持仓估量由于近期市场仍缺乏利多支撑，CFTC近期公开的数据显示，周内大豆非商业净多头寸减少4199手、豆粕减少3494手、豆油减少17723手基金延续净多头寸减持过程，三品种净多头寸下跌较7月份历史峰值水平较大，凸显了近期行情的向下调整。
目前，豆类净多头寸仍为正值且水平偏高，大牛市基调仍存。但是相伴 基金趋势推动力的减弱，我们认为三品种中期归调已经形成。同时察看来 ，同期的商业持仓净空头减持力度加大，显示企业多单保值意愿已经减弱。
大豆、豆粕CFTC基金净多头持仓 单位：手；美分/蒲式耳；美元/短吨
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