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　　自美国农业部11月份大豆供需报告出炉之后，CBOT大豆再度承压，期价大幅归撤。但期价下探至1400美分邻近后涌现止跌企稳迹象，现货市场的坚挺以及南美大豆种植进度因暴雨放缓，制约其下降空间。但南美天气尚存在较大不确定性，一旦随着时间的推移，天气有所好转增产预期实现，美豆或将重归跌势。总体来说当前豆类基本面平静，难有大规模行情涌现，技术面和资金面将主导短期盘面走势。

　　我们认为阶段性利空原因已有所开释，在技术存在反弹请求以及国内做多氛围增强的双重背景下，豆类有望迎来波动反弹行情，反弹高度将受来 南美天气、宏观经济方面的影响。期间重点关注巴西和阿根廷大豆种植进度、天气变化以及美国财政悬崖进展等情景。操作上，建议摘 取短多中空的策略。

　　1)、短多品种可筛选豆粕1301、豆粕1305

　　2)、中空品种可筛选豆油1305、棕榈油1305

　　3)、大豆作为日趋独立的品种，短线配置或观望

　　一、美豆供需、出口、基金持仓情景估量

　　1、 产量尘埃落定，供应压力缓解

　　11月份美国农业部月度供需报告出炉，结果令市场对全球大豆供应偏紧的预期大大缓解，也使得之前炒作的“50年不遇洪涝”成为过眼云烟。

　　11月供需报告，单产被出乎市场意料的调高来 39.3蒲式耳/英亩，远高于10月份的37.8蒲式耳/英亩。单产被上调的同时，美国2012/13年度大豆产量预估上调至29.71亿蒲式耳，高于市场平均预估的28.92亿蒲式耳。从整个数据来看，11月份美豆单产环比增加 3.97%，产量增加 3.8%，价格，总供应量增加 3.61%，最终12/13年度美豆库存消费比4.63%，比10月上调0.18个百分点，此次报告缓解了市场对美豆可能供给不足的担忧。

　　2、出口销售旺盛，现货价格坚挺

　　由于美豆产量基本确定，12月份USDA供需报告再次上调美豆产量的可能性较小，因此其利空威力也将逐步 减弱。相反随着美豆出口销售的旺盛，上调出口预期或将为市场带来新的支撑。根据美豆周度销售数据可以看来 ，12/13年度，截止至2012年11月15日，美豆累积销售量同比增加 36.1%，达2704万吨，占11月猜测 销售量3661万吨的74%，远高于去年同期水平，美豆购买意愿显然偏强。此外，当前现货价格坚挺，近月美豆升贴水显示近期美国国内大豆供应仍较为紧张。近月美豆FOB升水不断走高，由前期的85邻近不断走高至100，可见，美豆现货相对期货较为坚挺，也为期货盘面带来一定支撑。

　　3、基金减持大豆多头头寸，后期偏悲观

　　CFTC公开的基金持仓显示，截至11月20日当周，基金抛售9200手大豆多头仓位，增持3576手空头仓位，使得大豆期货净多头仓位达82779手。这是投机客持续第四周减持大豆净多头仓位。也使得基金多头持仓部分下行至9个月以来的最低水准。美豆CFTC非商业多头的不断减仓，掩饰资金追捧大豆热度下行，大豆价格难以再续前势。

　　二、南美不确定性较大，天气将成关注焦点

　　1、厄尔尼诺天气减弱

　　从厄尔尼诺强度与巴西和阿根廷的大豆产量增长率对比可以看出，历史上厄尔尼诺强度较大的年份都相伴 着巴西和阿根廷大豆产量的大幅增长，反常 是1997年和2009年厄尔尼诺强度较大的时候，巴西和阿根廷大豆产量增幅较大。因为当厄尔尼诺发生时，给南美大豆产区带来更多的降雨和高温，保证当地单产。也就是说，厄尔尼诺天气发生时有利于作物产量的提高，对南美大豆增产带来提振。

　　厄尔尼诺强度与南美大豆产量

　　世界气象组织在简报中说，今年7月至9月间，热带太平洋海域表面温度升高，超过了弱厄尔尼诺现象的临界值，但海平面气压、信风和云量等其他特点 尚未来 达厄尔尼诺现象的指标，整个海洋―大气系统坚持在较为常态的“中间状态”。来 了10月，海洋表面气候也归来 了中间水平。今年剩余时间里涌现厄尔尼诺现象的可能性非常小，即使涌现，其强度也将很弱。厄尔尼诺天气减弱，意味着后期降雨或将减少，对大豆生长带来考查。

　　2、种植面积仍存变数