饲料小麦替代价量优势预期缩小

　　我国饲料粮需求增长态势仍然强劲，在小麦价格预计上涨的情况下，小麦仍对玉米有价格优势，国家粮油信息中心预计2012/13年度(2012年6月~2013年5月)我国饲料小麦消费为2300万吨，大量小麦用于饲料，有利于适当减弱玉米需求。

　　进入6月份，南方部分地区新麦已上市，华北产区新麦上市在即，部分饲料企业静待小麦上市。据有关业内人士反映，去年南方小麦替代已经基本实现，今年替代量增加将更多出现在华北小麦产区。不过今年南方部分产区小麦霉变率较高，质量及单产出现不同程度下降，与之前市场丰产的预期截然相反，小麦现货受到一定支撑，玉米和小麦的价差有可能逐步缩小，即对玉米的替代性优势缩减，玉米或逐渐夺回被小麦替代挤占的部分需求份额，从而使进口增加的阶段性压力有所缓解。在这种情况下，由于劣质小麦添加饲料受局限，优质小麦与玉米价差或将重返理性正价差区间，进一步拉动饲料及养殖企业对玉米尤其是东北优质玉米的需求力度。

　　2012年小麦最低收购价定为1.02元/斤，表现出国家对小麦这个口粮品种的重视度进一步提升，所以后期替代优势能否持续仍需密切关注国家政策。如果国家出于口粮安全考虑，可能会继续提高小麦托市价格，替代量将相对减少，玉米利多将出现，反之则利空继续。

　　养殖需求不振市场期待回暖

　　养殖方面，进入二季度以来，国内猪市延续疲态，部分养殖户压栏，中东部地区亏损额度已达300元/头以上。目前，国内生猪存栏量处于较高水平，能繁母猪存栏水平依旧居高，秋季生猪供应压力或将释放，对后期玉米市场价格上涨有一定的支撑作用。6月初，尽管江西、四川、湖南等南方地区生猪价格仍有小幅下降，但河北、河南以及东北等地生猪价格出现止跌反弹迹象。6月中旬，南方销区生猪价格也开始小幅上涨。生猪价格上涨的地区越来越多，目前已从个别地区上涨转化为普遍性上涨，国内生猪市场已经出现全面回暖局面。预计生猪市场回暖将对玉米市场带来有力提振。

　　目前，国内生猪企业普遍出现亏损，猪粮比价连续7周低于6：1，政策性收储并未对猪市产生较大拉动，市场各方急盼恢复性上涨。但是短期内生猪价格反弹步伐可能不会太快，主要原因在于进入夏季，猪肉消费季节性下滑，加上今年食品安全事件频发，影响猪肉消费，猪肉市场整体需求低迷，对生猪市场抑制作用较大。生猪市场低迷已经开始损及饲料需求，各地饲料产量均有不同程度下滑。行业协会统计数据显示，4月份，蛋禽饲料、猪饲料和反刍饲料产量环比分别下降5.6%、3.8%和3.7%。这使得南方饲料养殖企业采购玉米积极性降低，库存偏低，玉米市场整体呈现疲软态势。因此，一旦生猪市场出现回暖迹象，将对玉米市场带来较大支撑，且前期用粮企业库存较低也将给玉米市场带来更多支撑。

　　深加工需求萎靡淀粉、酒精弱势延续

　　玉米深加工行情弱势延续，淀粉、酒精价格再现回落。淀粉方面，由于淀粉糖替代减量，导致近期淀粉糖市场行情走跌，淀粉糖价格下降，淀粉糖对淀粉的提振效应未能显现。至今，淀粉及其糖类季节性需求旺季未现。酒精弱势行情持续，东北、华北酒精市场成交清淡。目前仍陆续有酒精企业停产检修，开工率处于持续下降状态，酒精产量随之有所减少，但尚不能改变整体供大于求的市场现状。

　　虽然加工企业试图通过减线生产和延长检修时间等方法来减少产品库存，进而提振产品价格，但因下游需求长期疲弱，导致产品销售持续不畅。产品销售阻力加大的同时，玉米原料价格持续攀高，虽然部分企业签订合同粮满足生产，但部分企业签量不签价，原料成本依旧呈现上涨趋势，因此从控制原料成本和消化产品库存方面来减少运营负担，导致本周淀粉及酒精价格均出现下调。吉林淀粉成交价连续两周下调50元/吨，降至2950~3050元/吨，加工效益亏损较为普遍，成交量一般。据悉，部分淀粉精加工厂家转向直接采购淀粉，但是仍处于供大于求局面，短期弱势行情继续，直接导致深加工企业采购玉米热情不足、收购数量明显萎缩。深加工企业玉米需求变化对国内玉米市场的影响，还需耐心等待终端消费季节性旺季的到来。

　　现货蓄势待发天气或将借力

　　国内玉米现货方面，东北产区余粮持续减少，但港口价格维稳导致贸易商收购和销售都较为谨慎。据市场人士反映，目前玉米市场相对弱势震荡，贸易商出货意愿减弱，持粮待涨情绪增加，后期粮源供应压力仍存。华北基层粮源有限，低等玉米霉变率较高，不同等级玉米价差开始出现分化，未来南方需求因素将为主导，定价权已转向贸易主体。市场观望情绪浓厚，饲料企业库存普遍较低，但东北优质玉米仍是销区需求主流，企业补库时机将为北方产区价格启动之时。

　　东北产区进入6月份便迎来连续降雨，部分地区已经连续降雨达一周时间，大部分地区农户表示，降水对前期干旱起到缓解作用，有利于玉米生长，但个别地区农户表示，连续降雨已使部分地区出现涝象，对玉米生长形成影响，或造成后期发育延迟、植株矮小。

　　中长期来看，我们对市场判断的观点不变，在种植面积大幅增加、国家拍卖平抑市场、进口与替代量增加、下游利润低迷及宏观经济环境面临不确定性因素等的影响下，玉米市场远期上涨空间受到制约。受经济政策及粮食政策的提振作用，玉米价格底部空间被进一步压缩。同时，东北贸易企业受仓储费及资金占用利息的成本推动，支撑粮源价格易涨难跌。在用粮企业和贸易商的相互抗衡之下，天气的作用因素或将被放大，很可能成为点燃行情的导火索。反之，如果天气不出现较大问题，例如2009年干旱那种级别的灾害，今年仍是一个供给能够平衡消费的年份，在这样的年份里价格季节性波动的特征尤为显著，夏季高点正在逐渐形成。