主持人：那我听下来，无论是主动还是被动去化，都会推动猪价中枢上移，想必很多投资者会关心，我们聊完猪周期的基本面后，大家最关注的还是和生活息息相关的猪价走势。2026年猪价整体该怎么看？上半年和下半年走势有何差异？节奏会如何演绎？
付涵：猪价走势由供给端主导，我们要通过生猪供给端的边际变化，进而推演猪价走势。我们先把2025年分为上半年和下半年，有三个核心指标可用来前瞻生猪供给与远期猪价。
第一，最直接的是能繁母猪（猪妈妈）数量，不能看当前数据，要看十个月前的趋势。2026年上半年往前推十个月，对应2025年上半年，能繁母猪数量仍处于持续上行状态。因为2025年上半年行业盈利可观，养猪积极性高，这就导致2026年上半年生猪供给压力较大。
第二，是新生仔猪数量，新生仔猪数量领先猪价约六个月，从仔猪到出栏商品猪需六个月，往前推六个月，2025年下半年仔猪供给仍持续上行。
第三，是母猪饲料消耗量。饲料消耗量能更直接地衡量能繁母猪数量变化，一头母猪吃一份饲料，十头母猪就会吃十份饲料，呈明显线性关系，不受季节影响，也不存在出栏、上报环节的数量误差。饲料消耗量越大，生猪供给越多，该指标同样领先十个月；回看十个月前的母猪饲料消耗，仍处于高速上行阶段。
综上三点，2026年上半年生猪出栏供给仍处高位，猪价将继续承压。
再看下半年走势，市场或将迎来分化。下半年对应十个月前的当前时段，能繁母猪存栏已开始下降，这是第一点。
第二，当前新生仔猪数量仍处于高位震荡，因为养殖主体仍在博弈下半年猪价上涨，仔猪供给维持高位。
第三，今年以来母猪饲料消耗量上升斜率已趋缓
综上三点，上半年到下半年，三大指标可能出现拐点，生猪供给下半年有望显著收缩。下半年出现拐点还有内生原因，具体有三点：
第一，当前猪价已跌至10元附近，是近十年罕见的低位。猪价过低导致行业亏损，养殖户会主动减产，这一变化将传导至下半年，形成供给缺口，这是最核心、最直接的逻辑。
第二，政策端虽然去年四季度执行力度不及预期，但近期已重新召开会议，度过1-2月宏观数据真空期后，政策调控力度将逐步显现，相关部门已推进能繁母猪存栏降至3650万头的调控工作。后续需关注政策是否加大力度，强制推进产能去化。
第三，各大上市猪企已逐步调整2026年整体出栏计划，多家头部企业已向资本市场给出指引，将2026年出栏量同比下调。从资本市场角度看，这类出栏下调指引已逐步释放。
整体来看，2026年上半年猪价现货处于磨底阶段；下半年随产能去化效果显现，猪价中枢有望上移。从猪价走势看，当前仍处于左侧阶段，但对养殖板块而言，现在是左侧入场的最佳启动时点，位置适中。
付涵：猪价走势由供给端主导，我们要通过生猪供给端的边际变化，进而推演猪价走势。我们先把2025年分为上半年和下半年，有三个核心指标可用来前瞻生猪供给与远期猪价。
第一，最直接的是能繁母猪（猪妈妈）数量，不能看当前数据，要看十个月前的趋势。2026年上半年往前推十个月，对应2025年上半年，能繁母猪数量仍处于持续上行状态。因为2025年上半年行业盈利可观，养猪积极性高，这就导致2026年上半年生猪供给压力较大。
第二，是新生仔猪数量，新生仔猪数量领先猪价约六个月，从仔猪到出栏商品猪需六个月，往前推六个月，2025年下半年仔猪供给仍持续上行。
第三，是母猪饲料消耗量。饲料消耗量能更直接地衡量能繁母猪数量变化，一头母猪吃一份饲料，十头母猪就会吃十份饲料，呈明显线性关系，不受季节影响，也不存在出栏、上报环节的数量误差。饲料消耗量越大，生猪供给越多，该指标同样领先十个月；回看十个月前的母猪饲料消耗，仍处于高速上行阶段。
综上三点，2026年上半年生猪出栏供给仍处高位，猪价将继续承压。
再看下半年走势，市场或将迎来分化。下半年对应十个月前的当前时段，能繁母猪存栏已开始下降，这是第一点。
第二，当前新生仔猪数量仍处于高位震荡，因为养殖主体仍在博弈下半年猪价上涨，仔猪供给维持高位。
第三，今年以来母猪饲料消耗量上升斜率已趋缓
综上三点，上半年到下半年，三大指标可能出现拐点，生猪供给下半年有望显著收缩。下半年出现拐点还有内生原因，具体有三点：
第一，当前猪价已跌至10元附近，是近十年罕见的低位。猪价过低导致行业亏损，养殖户会主动减产，这一变化将传导至下半年，形成供给缺口，这是最核心、最直接的逻辑。
第二，政策端虽然去年四季度执行力度不及预期，但近期已重新召开会议，度过1-2月宏观数据真空期后，政策调控力度将逐步显现，相关部门已推进能繁母猪存栏降至3650万头的调控工作。后续需关注政策是否加大力度，强制推进产能去化。
第三，各大上市猪企已逐步调整2026年整体出栏计划，多家头部企业已向资本市场给出指引，将2026年出栏量同比下调。从资本市场角度看，这类出栏下调指引已逐步释放。
整体来看，2026年上半年猪价现货处于磨底阶段；下半年随产能去化效果显现，猪价中枢有望上移。从猪价走势看，当前仍处于左侧阶段，但对养殖板块而言，现在是左侧入场的最佳启动时点，位置适中。
