2025年上半年供应端利空或压制猪价

　　从农业农村部公布的全国月度新生仔猪数量来看，3月新生仔猪数量开始止跌回升，且环比持续增长，其中，6月环比增长3.5%，7月环比增长1.8%，8月环比增长0.7%，9月环比增长0.8%。6—9月，全国规模养殖场月度新生仔猪超过4000万头，虽然全国新生仔猪10月环比下降0.1%，但仍处于相对高位，对应年底及2025年一季度生猪出栏供给会明显增加。

　　从母猪存栏量来看，国家统计局数据显示，我国能繁母猪存栏量在4月末达到阶段低点3986万头，此后连续6个月环比回升。最新数据显示，截至10月末，全国能繁母猪存栏量为4073万头，较4月末低点增加2.4%，而正常保有量为3900万头，理论上对应2025年3月至8月生猪出栏量环比持续增加。另外，受益于原料成本维持低位以及今年三季度生猪价格处于相对高位，猪企盈利状况明显改善。

　　国内上市猪企陆续披露的2024年三季报显示，三季度多家猪企扭亏为盈。其中，“猪茅”牧原股份前三季度实现营业收入967.75亿元，同比增长16.64%；净利润104.81亿元，同比增长668.9%。其他猪企营业收入虽然同比继续下降，但净利润均实现大幅增长。由此可见，当前养殖利润相对可观，预计未来几个月能繁母猪存栏量整体或继续平稳回升，排除疫病影响，理论上对应10个月后即2025年三季度生猪市场供给量逐步回升。

　　从中大猪存栏量来看，农业农村部数据显示，全国5月龄以上中大猪存栏量从6月开始止跌回升。具体来看，7月中大猪存栏量环比增加1%；8月中大猪存栏量环比增加1.8%；9月中大猪存栏量环比增加1.5%，对应肥猪出栏量逐月增加。从上文新生仔猪数量恢复节奏来看，集团养殖企业在12月及明年1月出栏计划增量较为明显，考虑到春节是明年1月29日，终端消费预计在明年1月14日开始明显缩量，集团养殖企业1月出栏计划通常部分提前到12月进行，一定程度上增加了12月生猪的供给压力。

　　从出栏均重来看，卓创资讯数据显示，截至今年11月，2024年生猪平均出栏体重为124.3公斤，2023年全年平均出栏体重为122.86公斤，2022年全年平均出栏体重为122.22公斤。今年生猪平均出栏体重明显高于2022年及2023年，对应猪肉产出增加。

　　综上，排除冬季疫病影响，预计2025年生猪市场供给明显增加，养殖利润明显下降，全年养殖企业整体或处于微利水平，不排除阶段性出现亏损。

　　卓创资讯分析师容志发分析认为，2025年上半年理论出栏量或呈现缓度增加趋势。但不排除养殖端出栏心态及业者二次育肥操作干扰，市场实际生猪供应或略有影响，但整体仍为增量。供应端对猪价形成利空影响，或导致2025年上半年行业盈利空间收窄。

　　展望2025年上半年，根据生猪繁育周期，通过不同口径（能繁母猪存栏、新生仔猪数）推算，得出2025年1月份生猪理论出栏量环比微减，2-6月份或均呈现环比增加的趋势，整体供应或较为充裕，从而利空猪价。

　　供需双增，屠宰增量，本周猪价猪价仍有反弹预期？

　　据农业农村部监测，12月20日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.81元/公斤，与上周五（12月13日）的23.14元/公斤相比，下降1.4%。本周的平均价格为22.99元/公斤，与上周23.14元/公斤的均价相比，下降0.6%。

　　本周国内生猪周均价环比上涨。据数据显示，12月23日，生猪（外三元）价格为15.34元/公斤，与上周六（12月14日）的15.81元/公斤相比，下降0.39%。从一周均价来看，本周生猪均价为15.88元/公斤，与上周15.81元/公斤的均价相比，上涨0.4%。

　　和合期货认为，冬至来临，灌肠腌腊需求旺盛，屠宰企业开工率有所回升，但腌腊行情对需求的提振有限，市场对后市猪价悲观情绪转强，养殖端积极出栏。且规模猪企年度冲量，12月生猪出栏压力较大。生猪需求增量不及供应增量依旧是当前生猪市场持续走弱的基本面。冬至过后，腌腊需求将逐渐收尾，需求高峰逐渐逝去，市场对后市悲观情绪较强。临近年末，规模猪企出栏冲量，实际规模猪企出栏计划或将远超以前，且市场情绪悲观，不乏有出栏抢跑的操作。整体来看，生猪市场需求增长不及供给增长，预计直至年底，生猪市场或持续偏弱震荡。

　　卓创资讯预计未来一周全国行情或呈震荡下滑态势。供应方面，南方生猪市场或仍然延续本周的供大于求态势，价格下降。北方生猪供应量亦较为充足，价格有由涨转降的可能。需求方面，西南区域腌腊高峰已过，需求量或降后盘整。北方腌腊高峰已于本周陆续出现，下周需求或下降，对行情有利空影响。

　　当前生猪市场仍处于供需双增格局，年底季节性消费旺季到来，随着气温明显下降，终端消费有所启动；养殖端持续出栏，生猪供给量亦明显增加。上周北方地区开始大幅降温，本周河南有雨雪天气，终端消费或将有所表现。标猪供给仍较充足，标猪价格向上空间相对有限，肥标价差或继续扩大。元旦节前供需双增，待大范围雨雪天气来临，猪价仍有短线反弹预期，上方压力位关注16.5元/公斤。

　　看向2025年，供给持续恢复或导致2025年1月猪价进一步回落;2—3月重回供强需弱格局，猪价存在季节性下跌预期及成本下降预期，当前远月合约价格逐步兑现上述预期。在供给恢复、猪价重心下移、养殖利润同比收窄的情况下，2025年全年现货价格主要波动区间在13~16元/公斤，养殖企业可以根据自身养殖成本通过卖出套期保值操作锁定正常养殖利润，屠宰企业可关注2505、2507、2509合约给出过低估值后的买入套期保值操作，锁定低价采购成本。