冻品入库意愿提升，一季度猪肉冻品库容率降后上涨
进入2022年以来，全国重点生猪屠宰企业猪肉冻品库存整体增加，由年初的18.20%最低降至1月20日的17.36%，截至3月31日，库容率又涨至27.63%。1月份恰逢春节前的需求旺季，终端采购积极性较高，屠宰企业鲜品销售顺畅，前期入库的冻品逐渐出库，1月中上旬猪肉冻品库容率小幅下降。春节假期过后，终端环节以消化节前储备的家庭库存为主，屠宰企业鲜销压力增加，部分企业存在被动入库现象。2月下旬以后，随着原料成本下跌，企业主动积极入库，冻品库容率持续上涨。
影响屠宰企业冻品库容率的主要因素是屠宰企业对后市的利润预期，表现为企业多在原料成本相对低位时增加分割入库量，在价格偏高时出库，以降低成本、提升利润。2月中下旬生猪价格处于相对低位，且后市消费恢复有望带动屠企预期盈利水平扩大，企业入库意愿也由此前的被动转为主动。
开工率提升，猪肉供应充足
2022年一季度全国重点生猪屠宰企业开工率呈“涨-跌-涨”的走势，符合季节性特点，多数时间均高于2021年同期水平。据卓创资讯监测数据显示，在春节前的需求旺季，1月21日屠宰企业开工率涨至一季度最高的44.22%，达到了2019年二季度以来的最高水平，较2021年春节前高峰上涨9.19个百分点。截至3月31日，一季度屠宰企业平均开工率为29.93%，同比上涨9.79个百分点。屠宰企业开工率提升，猪肉供应较为充足。
生猪出栏量是影响中长线开工率的主要因素，2月末卓创资讯调研全国近百家养殖企业，3月份生猪计划出栏量环比增幅21.54%，涨幅达到2021年9月份以来的最高水平，据了解多数企业出栏计划完成率均接近100%。3月份生猪出栏增加，屠宰企业收购顺畅，也是开工率上涨的关键因素。根据卓创资讯监测的能繁母猪存栏量最高峰出现在2021年7月份，由此推算2022年5月份前后将迎来生猪集中出栏的高峰期，生猪价格有进一步走低可能，届时屠宰企业开工率或将继续上涨，理论猪肉产量大概率增加，奠定冻品库存增长的基础。
猪肉鲜销率偏低，冻品库存或继续增加
由于终端需求相对低迷，生猪价格持续下行至历史低位，进一步刺激屠宰企业的入库意愿。中上旬原料成本低位，屠宰企业分割入库积极性提升，3月4日鲜销率降至一季度最低的78.19%，逐渐接近2021年最低水平。2022年一季度全国屠宰企业平均鲜销率为88.10%，同比降2.05个百分点。鲜品销售占比降低，猪肉入库比例提升。
二季度进入传统需求淡季，在供强需弱的状况下猪价或触底，也将继续提振屠宰企业的入库积极性。鲜品销售占比或有下降可能，同时冻品库存水平将有所增长。
结论：二季度冻品库容率或将突破2021年高点
综上所述，屠宰企业开工率提升，理论猪肉产量增加，而鲜销率降低，屠宰企业猪肉冻品库存同环比均呈增加趋势。虽然一季度冻品库容率逐渐提升，但仍低于2021年三季度的高点。目前行情尚未达到屠宰企业的低点预期，屠宰企业仍看空二季度行情，尚未进入集中入库期。随着需求淡季到来，叠加生猪出栏量继续增长，在供强需弱的状况下，二季度猪价或触底，在低成本和利润预期的刺激下，届时屠宰企业将迎来入库高峰期，全国屠宰企业冻品库容率有望超过40.00%，突破2021年高点。
