连盘玉米延续跌势，进入新作，短期季节性卖压仍存，关注新季成本、基层售粮进度、年度结构、月差结构、小麦-玉米价差等偏差。熊市不言底，关注偏差博弈。
10月份，连盘玉米合约均创出合约新低后反弹，尽管单边趋势跌幅较大，但熊市不言底，当前仍存在几个较大的偏差矛盾。
1、华北区域受灾与全国增产。尽管前期市场基于河南、安徽等地区9-10月份阴雨天气导致玉米灌浆收获期霉变、且产量有所下滑，但考虑到今年东北、西北丰产，全国整体增产。根据前期草根调研，我们预计全国增产超1000万吨。根据对2025年种植情况做的进一步调研预期2025年全国玉米面积60912万亩，较2024年增加94万亩，增加幅度0.15%，2025年全国大部分地区天气有利于玉米生长，只有局部地区受天气的影响，但整体单产水平创历史新高，Mysteel农产品玉米团队预估2025年全国玉米单产927斤/亩，较2024年增加3.92%。从主产省份来看，东北主产区产量整体增加，黑龙江在种植面积下降和单产增加的情况下，实现产量增加147万吨，增加幅度3.6%。吉林省产量增加明显，较2024年增加461万吨，增加幅度13.15%。其他省份除河南窄幅下降外，都实现增加。
2、东北单产提升、集港成本大幅下移。按照前期4-5月份春播调研预估，本年度东北产区地租下滑带动种植成本下移，当时按照单产水平持平预估，黑龙江、吉林主产区种植成本推港口在2000-2050左右，而今年东北产季天气较好、单产大幅提升，尤其是黑吉主产区，预计种植成本推港口将进一步下移至1900-1950左右。这会进一步下移贸易商的建库意愿和成本预期。尽管前期盘面低点跌破2100，但按照新的种植成本来看，盘面溢价仍然较高。当前现货高于去年同期，因此农户种植收益同比大幅修复。因此，预计今年收储政策可能偏晚才会发布。
3、小麦-玉米价差，根据往年复盘情况，进入玉米新季上市后，小麦-玉米价差并无过多联动，但基于近期小麦上涨行情、以及冬麦播种进度偏慢，市场给出了玉米远期C2605、C2509较高的升水预期。但当前C1-5价差已经给出较高的远期升水，按照当前现货对C05的基差来看，升水幅度已经能够完全覆盖资金仓储成本。而对于小麦近期上涨，笔者并不乐观，在6-9月托市+收储带动情况下，价格并没有走强，进入10月份小麦走强更多是基于华北玉米受灾引发的，而对于贸易商来说，尽管小麦价格有所上涨，也可能仅仅覆盖前期收购的资金仓储成本。进入11月份，市场传闻的拍卖是否启动，且临储小麦19、21年仍有大量库存待消化，而进入明年一季度，央储、地储陆续拍卖，也将限制价格进一步上涨空间，这或将对小麦市场带来新的偏差。
4、潮粮与干粮压力。10月份至今，华北天气因素导致潮粮出售压力较大，而东北产区前期干粮出售较慢，市场走出华北带动东北走弱的行情。而随着黑吉产区陆续上量，且今年东北降温较快、水分下降较快，烘干粮陆续上市，市场从前期潮粮卖压逐步切换为干粮卖压。这也使得本轮北港反弹行情基本结束。
5、售粮进度。今年春季较前几年偏晚，前几年平均春节前东北售粮进度在55-65%左右，华北在50-60%，今年较去年春季晚20天左右。预计贸易商建库的时间也会后移。而东北今年同比增产幅度较大，对应节前销售增量也会同比增加。因此预计11月份贸易商仍旧以流通为主，做多机会更多在节后。
综合而言，当前处于季节性卖压阶段，关注新季成本、基层售粮进度、年度结构、月差结构、小麦-玉米价差等几个偏差矛盾，关注市场底和政策底，不建议轻易抄底。
10月份，连盘玉米合约均创出合约新低后反弹，尽管单边趋势跌幅较大，但熊市不言底，当前仍存在几个较大的偏差矛盾。
1、华北区域受灾与全国增产。尽管前期市场基于河南、安徽等地区9-10月份阴雨天气导致玉米灌浆收获期霉变、且产量有所下滑，但考虑到今年东北、西北丰产，全国整体增产。根据前期草根调研，我们预计全国增产超1000万吨。根据对2025年种植情况做的进一步调研预期2025年全国玉米面积60912万亩，较2024年增加94万亩，增加幅度0.15%，2025年全国大部分地区天气有利于玉米生长，只有局部地区受天气的影响，但整体单产水平创历史新高，Mysteel农产品玉米团队预估2025年全国玉米单产927斤/亩，较2024年增加3.92%。从主产省份来看，东北主产区产量整体增加，黑龙江在种植面积下降和单产增加的情况下，实现产量增加147万吨，增加幅度3.6%。吉林省产量增加明显，较2024年增加461万吨，增加幅度13.15%。其他省份除河南窄幅下降外，都实现增加。
2、东北单产提升、集港成本大幅下移。按照前期4-5月份春播调研预估，本年度东北产区地租下滑带动种植成本下移，当时按照单产水平持平预估，黑龙江、吉林主产区种植成本推港口在2000-2050左右，而今年东北产季天气较好、单产大幅提升，尤其是黑吉主产区，预计种植成本推港口将进一步下移至1900-1950左右。这会进一步下移贸易商的建库意愿和成本预期。尽管前期盘面低点跌破2100，但按照新的种植成本来看，盘面溢价仍然较高。当前现货高于去年同期，因此农户种植收益同比大幅修复。因此，预计今年收储政策可能偏晚才会发布。
3、小麦-玉米价差，根据往年复盘情况，进入玉米新季上市后，小麦-玉米价差并无过多联动，但基于近期小麦上涨行情、以及冬麦播种进度偏慢，市场给出了玉米远期C2605、C2509较高的升水预期。但当前C1-5价差已经给出较高的远期升水，按照当前现货对C05的基差来看，升水幅度已经能够完全覆盖资金仓储成本。而对于小麦近期上涨，笔者并不乐观，在6-9月托市+收储带动情况下，价格并没有走强，进入10月份小麦走强更多是基于华北玉米受灾引发的，而对于贸易商来说，尽管小麦价格有所上涨，也可能仅仅覆盖前期收购的资金仓储成本。进入11月份，市场传闻的拍卖是否启动，且临储小麦19、21年仍有大量库存待消化，而进入明年一季度，央储、地储陆续拍卖，也将限制价格进一步上涨空间，这或将对小麦市场带来新的偏差。
4、潮粮与干粮压力。10月份至今，华北天气因素导致潮粮出售压力较大，而东北产区前期干粮出售较慢，市场走出华北带动东北走弱的行情。而随着黑吉产区陆续上量，且今年东北降温较快、水分下降较快，烘干粮陆续上市，市场从前期潮粮卖压逐步切换为干粮卖压。这也使得本轮北港反弹行情基本结束。
5、售粮进度。今年春季较前几年偏晚，前几年平均春节前东北售粮进度在55-65%左右，华北在50-60%，今年较去年春季晚20天左右。预计贸易商建库的时间也会后移。而东北今年同比增产幅度较大，对应节前销售增量也会同比增加。因此预计11月份贸易商仍旧以流通为主，做多机会更多在节后。
综合而言，当前处于季节性卖压阶段，关注新季成本、基层售粮进度、年度结构、月差结构、小麦-玉米价差等几个偏差矛盾，关注市场底和政策底，不建议轻易抄底。
