进口玉米投放后，连盘玉米接连下滑，贸易环节的阶段性走货意愿有所增强，拖累现货市场的价格近日亦有走弱。但按照目前进口玉米投放数量来看，能够带来的利空影响远不及盘面反馈这么大，连盘玉米缘何大跌?
玉米库存去化降速，供应偏紧预期缓解
从库存数据来看，深加工企业玉米库存及南北港口谷物库存周比仍处于下降趋势，但下降节奏较前期明显放缓。目前北方四港玉米库存及深加工企业玉米库存基本与去年同期持平。随着小麦饲用替代的推进，玉米供应偏紧的情况得到改善，库存去化节奏阶段性放缓。而进口玉米投放的陆续展开，进一步为市场供应提供补充，预计玉米市场供应偏紧的情况有望得到持续改善。
进口玉米拍卖增加低价替代品，成交热度降温明显
进口玉米拍卖的进展对市场情绪影响显著。上周二的首次进口玉米定向邀约拍卖表现火爆，投放18.9万吨，成交率高达97%，平均溢价103元/吨，对期现货市场形成支撑。然而，随后的第二拍情况有所变化，投放数量增加至30.6万吨，参拍主体扩大至具有进口粮食加工资质的企业，且起拍价较低。最终总成交率85%，平均溢价42元/吨，均低于首拍，其中因粮质较差，辽宁成交率仅75%。第三拍成交继续降温，30.46万吨投放量，成交率降至54%，平均溢价也仅有9元/吨，而辽宁省成交率降到38%，按照这样的成交下降节奏来看，若当年前度进口玉米投放800万吨，那么成交可能仅400万吨左右，带来的供应压力预期将进一步下降，不过后续政策粮中存在糙米投放的可能性，也将对市场情绪形成压制。
小麦市场托市政策支撑价格，饲用替代效应持续
小麦市场方面，政策支撑力度较强。7月2日河北省启动最低收购价执行预案，目前河南、安徽和河北三省已公布小麦托市收购政策，推动小麦价格周比上涨。经测算，当前小麦饲用替代玉米、豆粕的优势价差约70元/吨，饲用需求仍在增加。尽管近两日受玉米价格下跌拖累，小麦价格有所走弱，但底部支撑预期依旧较强，预计将对玉米价格形成间接支撑。
连盘受多重因素压制，利空情绪释放呈现回调压力
自进口玉米第二拍公告落地后，连盘玉米价格明显走弱。尽管从投放量来看，处于预期内低位，但盘面反应较为剧烈，主要原因包括：一是新麦上市后，小麦替代量不断增加，减缓玉米库存去化节奏;二是进口玉米投放增加低价替代品供应，缓解市场紧张;三是6月起进口大麦比价优势重现，且剩余配额内进口玉米多在7-8月到货，供应端增量预期增强;四是盘面前期持续升水现货，注册仓单创纪录高位，对盘面形成压力;五是市场受去年同期价格下跌惯性影响，对今年同期供应偏紧存在疑虑，且新作成本下移也拖累盘面。
展望：本轮跌幅预期有限，政策投放成关键变量
整体而言，随着进口玉米拍卖落地及小麦饲用替代的推进，玉米供应偏紧局面得到缓解，短期盘面存在回调压力。但由于目前政策粮投放数量有限，预计玉米价格不具备大跌空间，仍以区间震荡为主，经过一轮利空情绪释放过后，市场需要再度验证供应预期是否偏紧，关注后续情绪端的修复带来的反弹预期，以及进口玉米、糙米的投放情况，若政策粮投放再度增量，盘面仍可能面临阶段性回调压力。此外关注玉米生长期天气情况可能带来的利多交易因素。
玉米库存去化降速，供应偏紧预期缓解
从库存数据来看，深加工企业玉米库存及南北港口谷物库存周比仍处于下降趋势，但下降节奏较前期明显放缓。目前北方四港玉米库存及深加工企业玉米库存基本与去年同期持平。随着小麦饲用替代的推进，玉米供应偏紧的情况得到改善，库存去化节奏阶段性放缓。而进口玉米投放的陆续展开，进一步为市场供应提供补充，预计玉米市场供应偏紧的情况有望得到持续改善。
进口玉米拍卖增加低价替代品，成交热度降温明显
进口玉米拍卖的进展对市场情绪影响显著。上周二的首次进口玉米定向邀约拍卖表现火爆，投放18.9万吨，成交率高达97%，平均溢价103元/吨，对期现货市场形成支撑。然而，随后的第二拍情况有所变化，投放数量增加至30.6万吨，参拍主体扩大至具有进口粮食加工资质的企业，且起拍价较低。最终总成交率85%，平均溢价42元/吨，均低于首拍，其中因粮质较差，辽宁成交率仅75%。第三拍成交继续降温，30.46万吨投放量，成交率降至54%，平均溢价也仅有9元/吨，而辽宁省成交率降到38%，按照这样的成交下降节奏来看，若当年前度进口玉米投放800万吨，那么成交可能仅400万吨左右，带来的供应压力预期将进一步下降，不过后续政策粮中存在糙米投放的可能性，也将对市场情绪形成压制。
小麦市场托市政策支撑价格，饲用替代效应持续
小麦市场方面，政策支撑力度较强。7月2日河北省启动最低收购价执行预案，目前河南、安徽和河北三省已公布小麦托市收购政策，推动小麦价格周比上涨。经测算，当前小麦饲用替代玉米、豆粕的优势价差约70元/吨，饲用需求仍在增加。尽管近两日受玉米价格下跌拖累，小麦价格有所走弱，但底部支撑预期依旧较强，预计将对玉米价格形成间接支撑。
连盘受多重因素压制，利空情绪释放呈现回调压力
自进口玉米第二拍公告落地后，连盘玉米价格明显走弱。尽管从投放量来看，处于预期内低位，但盘面反应较为剧烈，主要原因包括：一是新麦上市后，小麦替代量不断增加，减缓玉米库存去化节奏;二是进口玉米投放增加低价替代品供应，缓解市场紧张;三是6月起进口大麦比价优势重现，且剩余配额内进口玉米多在7-8月到货，供应端增量预期增强;四是盘面前期持续升水现货，注册仓单创纪录高位，对盘面形成压力;五是市场受去年同期价格下跌惯性影响，对今年同期供应偏紧存在疑虑，且新作成本下移也拖累盘面。
展望：本轮跌幅预期有限，政策投放成关键变量
整体而言，随着进口玉米拍卖落地及小麦饲用替代的推进，玉米供应偏紧局面得到缓解，短期盘面存在回调压力。但由于目前政策粮投放数量有限，预计玉米价格不具备大跌空间，仍以区间震荡为主，经过一轮利空情绪释放过后，市场需要再度验证供应预期是否偏紧，关注后续情绪端的修复带来的反弹预期，以及进口玉米、糙米的投放情况，若政策粮投放再度增量，盘面仍可能面临阶段性回调压力。此外关注玉米生长期天气情况可能带来的利多交易因素。
