近日，两粕遭遇双杀。菜粕彻底失守坚持良久的2400点阵地，大幅走低，今日盘初触及三个月低点。豆粕虽然表现得较为抗跌，但也跌落至三个月低位附近。

　　菜粕主要受哪些利空打压？近日国内油粕均呈现近弱远强格局，背后的原因是什么？短期内这一格局会出现变化吗？豆粕相对表现抗跌，是受什么因素支撑？两粕价差还有继续拉大空间吗？

　　菜粕期货跌幅放大，主力合约创下阶段新低，主要受哪些利空打压？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：菜粕菜粕均出现了较大跌幅，市场传言中加关系缓和可能导致国内对菜系的反倾销调查预期放缓。而目前国内菜系供应偏过剩，进口量较大，港口库存较高，反倾销溢价消除后，价格持续走弱。截止到2024年第46周末，国内进口压榨菜粕库存量为5.5万吨；远高于过去3年2万吨左右的水平。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员陶朝辉：近日菜粕增仓大跌，主要是受到中国10月菜籽进口同比大增以及中加贸易关系预期改善消息影响。海关数据显示，中国10月菜籽进口84.30万吨，较上年同期3.44万吨增加80.86万吨，同比增加2347.91%，1-10月油菜籽进口总量为507.44万吨，上年同期累计进口427.09万吨，同比增加18.81%。

　　长安期货农产品研究员梁安迪：菜粕基本面处于供强需弱格局。10月我国油菜籽进口量再创新高，为84,3万吨，去年同期仅为3.4万吨，国内油菜籽供应充足。压榨厂开工率和菜粕产量持续处于高位，而需求方面，水产养殖处于淡季，且下游饲料养殖企业对粕类需求整体偏弱，压榨厂菜粕库存高企，库存水平位于5年历史同期最高。据钢联数据显示，截至11月15日，压榨厂菜粕库存为5.6万吨，去年同期仅为1万吨。此外，市场担忧对进口加拿大菜籽的反倾销调查措施出台可能推迟，也使得市场情绪转弱。

　　近日国内油粕均呈现近弱远强格局，背后的原因是什么？短期内这一格局会出现变化吗？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：国内油粕走弱基于不同的要素，油脂的强势表现在棕榈油的减产与降库，而豆油和菜油基本面相对较弱，表现为菜油库存高企，进口船期大增；全球大豆供应宽松，美豆产量达到历史高位，国内进口压力较大。

　　随着棕榈油价格持续走高，拉高了与其他油脂的价差，需求端形成反向替代，需求预期走弱，或导致未来棕榈油去库速度不及预期。所以在豆油及菜油持续走弱的及豆棕价差过高的情况下，棕榈油开始补跌，回补正常价差区间。而菜油进一步弱势继续拖累了棕榈油的价格。油脂形成短期的持续走弱。而这一格局短期可能延续，尤其是豆油和菜油的弱势格局，短期难以改善，但棕榈油仍处于季节性减产周期，后期棕榈油的相对强势，与其他油脂的价差仍会呈现出现偏强格局。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员陶朝辉：近期油粕近弱远强格局原因或有二：一是近月进口大豆以及进口菜籽供应充足，给近月带来了较大压力；二是豆粕豆油因为国内外不同的价差结构（美豆正向市场结构，国内反向市场结构），使得从成本角度，五月对多头更具吸引力。预期短期这一格局出现变化可能性较小。

　　长安期货农产品研究员梁安迪：和菜粕一样，当前豆粕的基本面也是供强需弱。进口大豆到港量持续偏高，国内进口大豆供应充足，据钢联数据显示，截至11月15日，压榨厂大豆库存为530.6万吨，同比增幅为10%。虽然，压榨厂豆粕库存呈现下降趋势，豆粕供应宽松格局边际收缩，但其库存水平仍处于5年历史同期次高位。

　　当前下游需求不佳，叠加压榨厂开机率或提升，豆粕去库进度或放缓。短期国内两粕供强需弱的弱现实不会改变，而由于市场对中国或将对加拿大进口菜籽加征关税存在担忧，原料端大豆和菜籽进口存在不确定性，使得远月合约表现强于近月，短期内这一格局或将持续。

　　豆粕相对表现抗跌，是受什么因素支撑？两粕价差还有继续拉大空间吗？

　　上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：豆粕短期抗跌，因为本轮下跌中市场没有继续交易北美市场的过剩。11月USDA报告中轻微下调美豆单产之后，美国大豆的增产利空已经被市场消化。豆粕处于震荡探底阶段，巴西大豆正处于生长周期，仍不能排除天气的影响，所以豆粕对未来行情面临南美大豆生长的不确定性，这就让行情继续往下的驱动减弱。

　　但由于当前现实的供需关系仍然是偏过剩的格局，造就了豆粕低位弱势震荡格局。缺乏新的利多指引，可继续关注南美天气变化，只有在天气出现异常的情况下，豆粕才有可能会有进一步的向上驱动。菜粕国内的过剩将会延续将长时间，所以豆菜价差会有进一步的拉大空间。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员陶朝辉：豆粕相对抗跌，主要是豆菜价差已处于较低区间，特别是五月合约近期在300-400区间波动，相比菜粕，豆粕更具使用价值；若中加关系改善，那么之前的贸易风险升水料将回归，两粕价差将走阔。

　　长安期货农产品研究员梁安迪：当前国内豆粕供需基本面好于菜粕，以及豆菜粕价差偏低，支撑豆粕相对于菜粕抗跌，短期内豆菜粕价差或还有继续拉大的空间，但中期来看，随着春节前生猪出栏的增加，豆粕的饲用需求或下降，而在水产养殖淡季，菜粕需求相对稳定，豆菜粕价差或重新回落。