克明食品（002661）11月3日的担保进展公告附了一张表，列出20家被担保子公司和母公司2026年1—9月的单体财务数据。按业务拆开看：非生猪主体合计赚0.80亿元，生猪主体合计亏2.06亿元。
先看面条这一头。盈利最多的6家合计净利1.08亿元：克明五谷道场2,937.96万元、延津克明面粉2,514.15万元、遂平克明面粉2,017.24万元、遂平克明面业1,460.07万元、延津克明面业1,253.70万元、延津克明五谷道场650.84万元。但同一张表里也有亏损的：浙江克明面业亏1,743.83万元，克明食品营销（上海）亏1,127.24万元，成都克明面业亏381.31万元，南县克明食品营销亏221.62万元。再加上母公司（199.05万元）、上海味源（421.31万元）和上海香禾（54.94万元），13家非生猪主体加总为8,035.26万元。
再看养猪这一头。兴疆牧歌体系的8家主体合计营业收入6.49亿元，合计净亏损2.06亿元，净利率−31.71%，每卖100元亏31.7元，而且8家全部亏损。亏得最多的是新疆宏盛牧歌（−4,271.12万元）、乌什兴疆牧歌（−3,924.22万元）和常德兴疆牧歌（−3,070.64万元）。
两边放在一起，生猪的亏损是非生猪盈利的约2.6倍。需要说明的是，以上都是单体报表的简单加总，没有抵消内部交易，不等于合并口径的分部利润，只能看个量级。
按头算是什么概念？兴疆牧歌1—9月累计销售生猪56.76万头，用2.06亿元的亏损去摊，每头约363元。这个数只能粗看：亏损里包含减值，销量里也包含仔猪和种猪，并不是单头商品猪的经营亏损。
三季度的亏损里，减值占了很大一块。公司第三季度计提减值准备及核销资产合计8,073.28万元，其中存货跌价8,023.40万元，而存货跌价里又有7,369.79万元是消耗性生物资产，公告注明主要来自兴疆牧歌的生猪业务。同期归母净亏损为3,464.02万元。两个数口径不同：前者是对利润总额的影响，还含少数股东承担的部分，不能直接相除。但从量级上看，如果没有这笔减值，三季度很可能不会亏这么多。
不过，减值大不等于现金没流出。前三季度经营活动现金流量净额为−6,340.64万元；兴疆牧歌上半年的经营现金流也是−6,501.3万元。猪价低于成本，账面在亏，现金也在流出。
那么，合并口径前三季度营收32.16亿元、归母净亏损8,106.73万元，持股比例起了多大缓冲？8家生猪主体中，6家持股53%，徽县兴疆牧歌46.08%，广西同盼牧歌49.82%。按比例折算，2.06亿元亏损里上市公司承担约1.06亿元，其余由少数股东承担。
2023年，克明食品以3.44亿元受让股份、再增资2.80亿元，合计约6.24亿元取得兴疆牧歌控股权，目前持股53%。三年过去，这条“第二增长曲线”交出的单体账是：非生猪主体挣0.8亿，生猪主体亏2.06亿。
数据来源：克明食品《关于公司及子公司之间互相提供担保的进展公告》（2026-081）、《关于2026年三季度计提减值准备及核销资产的公告》（2026-079）、《2026年第三季度报告》、《2026年9月生猪销售简报》、2023-021号公告；兴疆牧歌上半年现金流数据引自证券之星报道。
先看面条这一头。盈利最多的6家合计净利1.08亿元：克明五谷道场2,937.96万元、延津克明面粉2,514.15万元、遂平克明面粉2,017.24万元、遂平克明面业1,460.07万元、延津克明面业1,253.70万元、延津克明五谷道场650.84万元。但同一张表里也有亏损的：浙江克明面业亏1,743.83万元，克明食品营销（上海）亏1,127.24万元，成都克明面业亏381.31万元，南县克明食品营销亏221.62万元。再加上母公司（199.05万元）、上海味源（421.31万元）和上海香禾（54.94万元），13家非生猪主体加总为8,035.26万元。
再看养猪这一头。兴疆牧歌体系的8家主体合计营业收入6.49亿元，合计净亏损2.06亿元，净利率−31.71%，每卖100元亏31.7元，而且8家全部亏损。亏得最多的是新疆宏盛牧歌（−4,271.12万元）、乌什兴疆牧歌（−3,924.22万元）和常德兴疆牧歌（−3,070.64万元）。
两边放在一起，生猪的亏损是非生猪盈利的约2.6倍。需要说明的是，以上都是单体报表的简单加总，没有抵消内部交易，不等于合并口径的分部利润，只能看个量级。
按头算是什么概念？兴疆牧歌1—9月累计销售生猪56.76万头，用2.06亿元的亏损去摊，每头约363元。这个数只能粗看：亏损里包含减值，销量里也包含仔猪和种猪，并不是单头商品猪的经营亏损。
三季度的亏损里，减值占了很大一块。公司第三季度计提减值准备及核销资产合计8,073.28万元，其中存货跌价8,023.40万元，而存货跌价里又有7,369.79万元是消耗性生物资产，公告注明主要来自兴疆牧歌的生猪业务。同期归母净亏损为3,464.02万元。两个数口径不同：前者是对利润总额的影响，还含少数股东承担的部分，不能直接相除。但从量级上看，如果没有这笔减值，三季度很可能不会亏这么多。
不过，减值大不等于现金没流出。前三季度经营活动现金流量净额为−6,340.64万元；兴疆牧歌上半年的经营现金流也是−6,501.3万元。猪价低于成本，账面在亏，现金也在流出。
那么，合并口径前三季度营收32.16亿元、归母净亏损8,106.73万元，持股比例起了多大缓冲？8家生猪主体中，6家持股53%，徽县兴疆牧歌46.08%，广西同盼牧歌49.82%。按比例折算，2.06亿元亏损里上市公司承担约1.06亿元，其余由少数股东承担。
2023年，克明食品以3.44亿元受让股份、再增资2.80亿元，合计约6.24亿元取得兴疆牧歌控股权，目前持股53%。三年过去，这条“第二增长曲线”交出的单体账是：非生猪主体挣0.8亿，生猪主体亏2.06亿。
数据来源：克明食品《关于公司及子公司之间互相提供担保的进展公告》（2026-081）、《关于2026年三季度计提减值准备及核销资产的公告》（2026-079）、《2026年第三季度报告》、《2026年9月生猪销售简报》、2023-021号公告；兴疆牧歌上半年现金流数据引自证券之星报道。
