最新！贵州茅台一季报“一句话”解读：一季度超预期，全年业绩也大概率超预期
来源：红刊社 2020-04-28 08:51:04| 查看：次
实际销售增速或高于16.69%
茅台全年业绩大概率超预期
虽然也受到疫情影响，茅台却交出了一份符合甚至超过预期的答卷：营业收入同比增长12.67%，低于去年四季度14.48%的同比增速；一季度净利润同比增长16.69%，大幅高于去年四季度的2.69%。
为何营收增速低于去年四季度，但净利润增速却更高？对此，香港博文基金董事长王文向《红周刊》记者表示，“因为四季报一般会多做一些费用项目，比如奖金一般是在四季度列支，所以今年一季度的利润增速高于去年四季度。”
对于茅台交出的一季度“成绩单”，王文表示，“和我的预期差不多，但茅台的销售实际上应该更好，16.69%的净利润增速可能被压低了，实际可能会达到20%。一个是因为疫情，另一个是存在‘新老帅交班’的问题，这些可能影响了一季报的账面数字。”
对于2020年全年的业绩增速，王文表示，“不会低于去年。”北京格雷资产副总经理杜可君也向《红周刊》记者表示，一季报基本符合预期，预计2020年净利润增速维持在15%左右。
与杜可君不同的是，张亮则认为茅台一季度业绩增速超过了预期。张亮向《红周刊》记者表示，“茅台一季度净利润同比增速比营收同比增速高，是非常良好、漂亮的数据，说明去年管理层在调整产品结构、渠道变革的成效比较好。当疫情影响实体店面的销售时，线上的部分起到了比较好的帮助效应，这样才帮助茅台在一季度的财报表现比较良好。”
张亮说，“另外一方面，充分说明茅台酒的独特性，以及人们对茅台酒的收藏兴趣越来越强，武汉封城是在1月份的时候，全国2、3月份都在全面隔离状态下，商务、聚会的次数迅速降低。但是茅台的收入没有减少，还有增长，因为飞天茅台价格的回落，导致一些收藏爱好者和一些相关机构主动性地补充了库存。我们看上市公司整体的一季报情况，在疫情期间销售还有提升的企业中，茅台几乎是唯一一家。”
张亮指出，“在这种情况下，茅台公司一季度数据是超出预期的，所以我们对于其二季度和下半年的业绩表现，更加有信心了。而随着三四月份疫情得到控制，人们会面频率在慢慢提高，白酒的消费和经销商的活跃程度都会提升，茅台的全年业绩表现也会超过茅台管理层的预期。”
上海迎水投资董事长卢高文向《红周刊》记者表示，“我没有特别关注茅台的一季报，我比较关注茅台的供求和价格。从我们草根接触的调研来看，一季度的销售还可以。去年三季度时候一瓶茅台价格2600元，对普通老百姓来说价格有点贵，但在天猫、苏宁上如果可以用1499元的价格买到，可想而知还是有很多需求的。”
《红周刊》记者从某茅台黄牛处了解到，截至4月27日，飞天茅台的价格恢复到了2250元左右。未来是否还能上涨？卢高文对此认为，短期可能有压力，但茅台2400元甚至2600元的价格，市场还是比较接受的。
加快削减经销商数量
拓宽品类和利润率
一季报显示，截至一季度末茅台经销商数量为2061家，比去年四季度减少了316家。茅台公司2019年全年清理了610家经销商，今年一季度清理经销商的速度有所加快。
对此，张亮表示，茅台清理经销商的数量和比例很高。这表明茅台坚定调整渠道结构，加大直销和电商比例的态度。
“茅台坚定的提升直销的利润率，通过加大直销比例来提升利润率，而原来经销商的利润率在逐步回归到常态。我认为缩减经销商的过程可能还会持续2-3年。另外，茅台还会在酒的品类上进行一些创新，茅台产品线的建设还在进行，目前只是第一阶段，未来在酒的品类上，茅台还有很多深挖的潜力，”张亮说。
对于缩减经销商的问题，王文向记者表示，销售渠道从经销转到直销应该是既定方针，在2018年度贵州茅台全国经销商大会上，茅台公司表示未来的茅台酒销售将会推进直销渠道，促进销售扁平化。
如果结合一季报表现来看，应包含茅台公司收回316家经销商飞天茅台酒配额所贡献的利润。
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