但是好在中间环节有饲料厂及贸易商支撑，6 月份豆粕期现两市价格波动趋弱，中下游拿货不主动，目前中间环节库存水平相对偏低，更多的库存集中在油厂手中，因此油厂胀库比较显然。我们认为一旦外盘启动，受库存偏低影响，饲料厂及贸易商会增加 拿货量，对豆粕价格提供支撑。uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此外，我们从全国饲料月度产量数据看来 ，尽管 2014 年养殖业亏损，但是饲料行业仍旧有利润，3 至 5 月的饲料产量尽管低于 2013 年四季度，但是与 2013 年同期相比，却是增加 的。从历年来的饲料产量来说，基本上从 4 月份开始，全国饲料产量就开始增加 ，直至年底。因此结合历史规律以及今年阶段性的情景，我们有理由相信7 月份豆粕需求会有所增加 。uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　可以看来 ，实际上养殖终端对豆粕的影响相对来说比较迟滞且间接，中间环节的饲料厂及贸易商在其中有一定程度的时间和空间影响作用。不过基于终端环节需求旺季延迟，我们建议投资者对豆粕 7 月份的行情保持 乐观而慎重的态度。uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕合约间套利1501-1505uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕1501合约针对美国14/15年度新豆，1505合约针对南美14/15年度新豆。从历年美豆以及南美大豆的成本对比来说，折算的1501合约豆粕成本高于1505合约成本。从消费端来说，1 月正值春节消费旺季，在此之前会对存栏生猪进行贴膘育肥，豆粕需求量增加 ，是传统豆粕消费旺季。而1505合约对应的时间则是豆粕消费淡季。uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此外，从两个合约的历史价差变化规律来看，每年的6至9月份期间，价差多数会出现 扩慷慨向。因此投资者可关注多1501合约空1505合约的套利操作。需要关注的风险点，是14/15 年度南美播种情景，一旦播种面积下行，此套利需马上终止。uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕7月波动走强，找准底部进场uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　综合我们上文的估量 ，整体来说基于美盘在 1150 美分缺乏归落空间，且后市存在天气炒作分析，有一轮上涨行情可以期待，但是幅度不会太大。同时国内市场来说养殖业缓慢恢复，想要从终端上形成实质性的需求支撑，时间还需等待，加上油厂库存压力较大，投资者需要慎重。较好的是一旦外盘拉升必然刺激中间环节补库，届时国内豆粕期盘会有显然反弹。uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　此外，从价格角度来说，豆粕 1501 合约低位成本在 3380 一线，我们认为基于短期国内豆粕压力较大，价格会出现 出低于成本价的时机，而大胆来说，低于成本价正是投资者进场的机会，也是现货商买入保值的好机会，保守投机者可关注1501 合约，站稳3380可进场，同样以此为止损。目标我们建议投资者可参考两线，一线是根据美盘7月区间成本运算 在3430元/吨，二线目标在3510邻近。uPN中国养猪网-立足饲料，服务畜牧