自USDA6月报告以来，国内豆粕市场进入下行通道，价格已经持续归落了2个半月。与之相对应的是国内豆粕现货市场的持续三个月的归落，CBOT市场仍旧 疲软，市场仍旧 看不来 CBOT见底的迹象。虽然我们也对油料市场慷慨向看空，但在饲料企业不断消化2个月的库存仍旧 ，其备货需求十分迫切，这将支持豆粕近远价差的扩大。

　　价格疲软，豆粕成交不断下滑

　　受豆粕不断归落影响，8月份以来全国油厂豆粕周度成交量不断下滑，6月份周度平均成交量在43万吨，7月周度平均成交量在55万吨， 8月份周度平均豆粕成交量在35万吨水平，也远低于常态的40~50万吨水平。同期油厂豆粕未执行合同量大幅下行，相比8月初392万吨的未执行合同，9月初未执行合同量下行来 345万吨。未执行合同量下行和成交减少，并没有减少8月豆粕消费，8月国内豆粕消费量环比增加 7%。

　　中国饲料工业协会信息中心发布数据，重点跟踪180家饲料企业显示，8月饲料总产量环比增长8.5%，同比下行4.5%，分品种，六大品种饲料环比均增长。猪饲料、蛋禽饲料、肉禽饲料、水产饲料、反刍饲料和其他饲料环比增长分别为14.3%、8.2%、4.4%、2.8%、4.3%和18.2%。

　　以上估量 可以看出，当前饲料企业的豆粕库存已经接近或低于安全线下方，饲料企业具有备货需求。

　　饲料企业库存下行，急需备货

　　（数据来源：天下粮仓）

　　据天下粮仓网调查的35家大中小型饲料厂据统计情景显示：2014年8月份全价饲料产量47.05万吨， 2014年7月份42.02万吨，环比增长11.97%。

　　进入8月份，国内养殖业进入旺季，虽不如往年，但猪料、禽料、水产料用量均有所增加 ，使得8月份豆粕用量增至7.21万吨，环比增长11.09%，而由于8月份饲料厂新摘 购豆粕量并不多，大多以消耗库存为主，养猪论坛 ，使得本月饲料厂豆粕库存量有所下行。截止8月末35家饲料厂豆粕总库存量下行来 4.14 万吨，环比下行4.61%。

　　根据我们跟踪的饲料企业豆粕库存天数来看，8月中旬初国内饲料企业豆粕库存天数为14天，来 9月初国内饲料企业豆粕库存天数下行来 8天左右，下行幅度为43%。一样 饲料企业安全豆粕库存天数在10天左右。目前已经处于安全线下方。因此我们认为饲料企业需要增加 豆粕库存，虽然在目前市场环境下，饲料企业大幅增加 库存的可能性较低，但是其还是具有一定的备货请求。

　　9~11月进口预期低于压榨，现货坚挺

　　今年上半年国内大豆进口量一直处于高位，不过7-8月点价船货有所下行。预期9~11月来 港量分析普遍较低。

　　目前市场平均预估9~11月来 港量约为1600万吨左右，月均520万吨。而9~11月份国内豆粕是消费旺季，月度平均压榨量将超过600万吨水平。我们预期9-11月月䨏缺口在80万吨左右，这将有利于豆粕现货的坚挺。这在油厂的豆粕基差报价中得来 了充分的证明，目前华东主流油厂11月豆粕基差报价在M1501+200，而12月份豆粕基差报价在M1501+100，基差报价体现了市场对于豆粕月度供需紧松程度。豆粕现货的坚挺最主要表现在M1501，在期货月间价差表现为1-5，或者1-9价差的扩大。

　　综上所述，预期未来两个月国内豆粕供应将偏紧，有利于期货价格向现货价格归来。

　　交易策略1： 等待补货支持期价反弹 逢低做多豆粕

　　基于3500元的现货豆粕价格和M1501合约3100元期货价格，在美豆坚持在900美分上方的前提下。逢低做多豆粕。其中以做多M1501为主，M1505次之。

　　资金配置：持仓水平保持 在50%-80%

　　风 控：外盘失守900美分，止损离场。

　　或M1501失守3000元水平，M1505失守2800元水平，暗示价格低迷将打击补货热情，退出为宜。

　　交易策略2：买近抛远

　　基于现货坚挺，期货价格贴水依次扩大。在期货价格将强劲向现货价格归来的预期下，买入M1501--卖出M1505，进行套利组合。

　　入市基差：200-250元入市，预期目标300-400元

　　止损基差：失守200元时，离场观望

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