要点：暂时收储政策改变，政策性支撑原因丧失。从近期的舆论看，非转基因概念弱化，由于目前国产大豆价格与转基因大豆价差较大，后续有望缩小。同时市场分析国内大豆减产的利好预期被实际增产代替。结合目前黄大豆价格在4000-4400元/吨。同时预期现货走弱，加上200元/吨的交割成本，那么期货市场价格的运行区间将在4200-460。所以我们认为目前是较好的做空机会。

　　一、大豆内外价格有望缩小

　　美豆丰产压力不减，根据美国农业部10月供需报告，美豆2013/14年度调高收割面积至7630万英亩，同时单产调高至44蒲式耳/英亩，总产量调高至33.58蒲式耳，较上年度增产8.4%。分析新年度种植面积为8420万英亩，单产连续 调高至47.1蒲式耳/英亩，使得总产量增加 至39.27亿蒲式耳，同时总消费坚持在35.83亿蒲式耳，使得结转库存调低至4.5亿蒲式耳，库存消费比略微下调至12.56%，但仍高于上年度的2.645%。

　　美国农业部预估巴西2014/15年度大豆收割面积从3010万英亩增加 至3150万英亩，预估产量从8670万吨增加 至9400万吨。阿根廷2014/15年度大豆收割面积从1980万英亩增加 至2000万英亩，预估产量从5400万吨增加 至5500万吨。

　　虽然美国和南美大豆预期大幅丰收，全球大豆价面临较大的压力，但我国大豆价格相对坚挺，目前国产大豆产区现货报价基本都在4000元以上，而进口大豆价格远远低于国产大豆价格，江苏地区进口大豆港口报价3750元，而远期进口大豆价格甚至更低，国产大豆价格面临较大的归落压力。

　　表1：世界大豆供需状况(单位：百万吨)

　　数据来源：USDA,广发期货发展研究中心

　　二、转基因概念淡化，两种豆价有望收敛

　　2014年8月28日，恒大集团在广州恒大中心宣布旗下产品恒大粮油正式上市。在9月1日举行的全国订货会上，恒大推出的6款粮油产品卖点主要集中在“有机”、“100%非转基因”两大标签上，其中恒大有机大豆油零售价239元/500ml，恒大绿色大豆油(菜籽油)零售价21元/500ml。

　　9月份由于对转基因食品的惧怕 ，市场炒作非转基因概念对豆一价格形成利好。然而，央视叫停非转基因类广告词，转基因概念炒作在市场逐步冷却，大豆价格开始下跌。农业部向国家工商总局下发的《农业部办公厅关于商请对涉及转基因广告加强治理 函》：请求对我国乃至全球均无转基因品种商业化种植的作物如水稻、花生及其加工品的广告，禁止使用非转基因广告词；对已有转基因品种商业化种植的大豆、油菜等产品及其加工品广告，除按规定收取证明材料外，禁止使用非转基因成效的词语，如更健康、更安全等误导性广告词。

　　三、今年大豆收储政策取消，安全垫丧失

　　国家发改委5月17日宣布，根据今年中央1号文件关于启动东北和内蒙古大豆目标价格改革试点的请求，发改委、财政部、农业部联合发布2014年大豆目标价格为每吨4800元。

　　发改委称，实行大豆目标价格政策后，取消暂时收储政策，生产者按市场价格出售大豆。当市场价格低于目标价格时，国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积、产量或销售量等原因，对试点地区生产者给予补贴；当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。

　　虽然每吨4800元的目标价格较去年临储收购单价高出200元，但由于补贴政策的存在和临储大豆抛售预期，分析国产大豆供给量将增加 ，市场普遍认为4800元是大豆价格的顶部。

　　四、我国大豆总体产量未涌现减产，预期利多失效

　　我国大豆种植收益低下，大豆种植面积不断下行，此前一些人士分析大豆产量下行幅度超过10%。 但根据考察的情景，今年大豆的种植面积有所减少，但由于今年单产较好，总体产量跟去年相差不大，根据天下粮仓数据，我国2014、2014年大豆产量来 达1100万吨，较上年减少80万吨，总体产量变化不大，较之前的减产猜测 数据大幅减少，一些行业人士也认为我国大豆产量未涌现减产，市场之前的预期利多失效。

　　表2 中国大豆供需平稳 表(单位：千公顷，千吨)

　　数据来源：天下粮仓，广发期货发展研究中心

　　五、操作策略及技术估量

　　从豆一1501的日K线图看，目前处于归落的反弹中，上面受60日均线压制，从60日均线是否突破可判定 反弹强弱，操作上策略上试空。

　　综合来看，暂时收储政策改变，政策性支撑原因丧失。从近期的舆论看，生猪行情，非转基因概念弱化，由于目前国产大豆价格与转基因大豆价差较大，后续有望缩小。同时市场分析国内大豆减产的利好预期被实际增产代替。结合目前黄大豆价格在4000-4400元/吨。同时预期现货走弱，加上200元/吨的交割成本，那么期货市场价格的运行区间将在4200-460。所以我们认为目前是较好的做空机会。

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