第一部分 交易策略
从历史比值方向来看，目前鸡蛋和豆粕1501合约期货价格比值在1.4邻近，由于两者基本供需面存在差异，后市鸡蛋和豆粕的强弱分化可能加大，两者比值存在扩大倾向。因此操作上可以摘 取多鸡蛋空豆粕1501 合约。
具体交易策略如下：
1、建仓区域及方式。当鸡蛋与豆粕1501合约之间比值在1.38——1.42元/吨区域时进行多鸡蛋空豆粕1501合约套利操作。具体操作时，摘 取分批建仓或加仓策略。首次建仓各10%比例资金介入，后期根据具体情景加仓。 2、持仓周期。分析建仓及持仓时机在9月份——11月份期间。 3、资金分配。多鸡蛋空豆粕的套利操作，总投入资金分析最高占总资金的30%，摘 取分批建仓策略。 4、止盈计划。当鸡蛋与豆粕比值接近目标值1.52时，对全部头寸进行平仓，获得目标收益。 5、止损计划（风险控制）。套利头寸的比值分析在1.38-1.42区域，当比值缩小至1.36时，进行部分止损，若随后价差持续3个交易日均处1.36以下时，则进行全部头寸止损平仓处理。 6、风险收益比。本次操作分析比值在1.38——1.42区域，按1.40的平均建仓比值来运算 ，目标比值为1.52，纯利幅度计划为0.12，止损计划在1.36，止损幅度计划为0.04。风险收益比为1.0：3.0。
第二部分 套利交易影响原因估量
一、鸡蛋与豆粕套利估量
（一）鸡蛋与豆粕相关性估量
鸡蛋成本中蛋鸡饲料成本占比超过90%，饲料又以玉米和豆粕为主，豆粕占比约为20%-25%，因而豆粕成本作为鸡蛋成本的主要来源，对蛋价具有重要影响，二者变动相关性为0.59（大连商品交易所数据）。因此，期货市场的投资者可以利用其比值的变动规律，来获取套利的机会。
（二）鸡蛋与豆粕比值估量
由于鸡蛋期货上市时间短，期货价格数据偏少，故而参考二者现货均价比值进行估量 ，价格单位分别与各自期货合约相统一。从鸡蛋和豆粕现货价格比值走势图来看，二者现货价格比值不断上扬，截至8月底该比值已经扩大至1.62左右，为2008年以来的高位水平，而鸡蛋和豆粕1501合约比值在1.4左右徘徊，远低于现货价格比值，未来可能向现货价格比值靠拢。此外，产蛋鸡存栏量及后备鸡存栏量整体较往年偏低，对蛋价具有长期支撑作用，中国养猪网，而豆粕受美豆远期供应充裕以及国内供需偏松格局影响而坚持弱势，两者基本供需面存在差异，后市两者强弱关系或将加剧。综上所述，鸡蛋和豆粕1501合约比值未来存在扩大机会。
二、基本面原因估量
（一）鸡蛋基本面估量
1、蛋鸡存栏量偏低，提升蛋价重心
去年的禽流感疫情对我国蛋禽业冲击庞大，不少中小蛋鸡养殖户退出该行业，使得今年春季补栏高峰的补栏量不及往年。尽管今年端午开始蛋价创下历年同期新高后一直处于较高水平震荡，但蛋鸡养殖户的补栏意愿仍旧 偏慎重，更多是通过延迟剔除 来坚持鸡蛋供应。
根据芝华数据，7月全国在产蛋鸡11.3亿羽，环比下行3.1%，同比下行21.5%。在产蛋鸡存栏量坚持下行方向不变，鸡蛋供应偏低局面尚未有效改善。
另外：（1）7月后备鸡存栏量环比下行5.6%，同比下行26.8%；（2）4-6月龄蛋鸡占比减少，剔除 鸡占比增加 。上述两方面数据都掩饰，即使3-5月份补栏的雏鸡9月开始陆续进入产蛋高峰，总的在产蛋鸡存栏量仍不乐观，低于早先的市场预期。入夏后养殖场补栏趋于慎重，即使9月气候下跌后雏鸡补栏量迅速提升，已来不及缓解春节前的鸡蛋供应偏紧的情景。
2、蛋价季节规律仍有效
蛋价短期面临下跌预期。供应方面因气候逐步 下跌，蛋鸡产蛋率将随之逐步 恢复，供应紧张将一定程度上得来 缓解，且春季补栏的蛋鸡也将陆续开始产蛋，增加 鸡蛋供应。消费方面中秋假日备货已完结，学校开学备货也趋于稳固 ，而居高的蛋价亦对消费有所抑制，料鸡蛋需求将小幅下滑。因而，分析9-10月蛋价将有所下跌，但下跌幅度料不会太大。
从往年数据来看，元旦前后是蛋价另一高值时期。期价方面，分析9-10月探底企稳后将再度反弹走高。从今年端午前和中秋前蛋价走势来看，在蛋鸡存栏未有效改善的预期下，元旦前的蛋价仍将较往年显著提高，分析不低于端午价格，料指向5元/斤上方。期价方面，再次反弹至4800-5000元/500千克区间是大致率事件，甚至将创出新高。
3、剔除 鸡与蛋鸡苗价格估量
6月至今剔除 鸡均价不断走高，反映了养殖户延迟剔除 的意愿。截至8月22日，全国主产区剔除 鸡周均价为11.25元/公斤，环比上涨0.35元/公斤，涨幅3.2%；同比上涨3.00元/公斤，涨幅36.4%。去年春季补栏较集中于2月下旬-4月上旬，经过17个月的时间，这批补栏蛋鸡在7-9月进入500日龄剔除 期，但养殖户在6月集中剔除 后7月的剔除 有所挈 延，剔除 将集中于 8-10月。
蛋鸡苗价格在夏季补栏淡季小幅下跌后再度上涨，截至8月22日，全国主产区蛋鸡苗周均价为3.23元/羽，环比上涨0.08元/羽，涨幅2.5%；同比上涨0.17元/羽，涨幅5.6%。蛋鸡苗的价格再次走高，反映了入秋后养殖户补栏热情再次提升。但此时补栏的雏鸡，至少要来 明年1月过后才逐步 进入产蛋高峰。
（二）豆粕基本面估量
1、单产优异奠定美豆丰产格局
美国农业部（以下简称：USDA）8月月度报告显示，美国新豆单产每亩较上月调增0.2蒲式耳至45.4蒲式耳，接近市场预期，种植面积则坚持8480万英亩，因此2014/15年度美国大豆结转库存上调1500万蒲式耳至4.3亿蒲式耳，略高于市场预期，施压于豆类及油脂市场。
截至8月31日当周，美国大豆生长优良率为72%，是过去22年来同期最高评级。今年7、8月大豆灌浆期内，美国中西部地区降雨及闷热天气促进大豆生长，美国大豆优良率始终坚持在历史高位水平。此外，Pro Farmer田间巡查估量 数据显示各产区大豆单产普遍高于三年均值，而且早期收成 的美豆也显示单产优异。这些数据均进一步印证新季大豆丰产预期，美豆远月11月期货价格后市走势不容乐观，关注1000美分/蒲式耳一线支撑情景，或将挈 累国内豆类市场走势。
目前美国南方已开始收成 新季大豆，早期收成 的大豆单产优异，9月下旬收成 季节来 来，收割率将有显然增加 ，美国国内市场供应增加 ，有助于缓解旧作供应紧张的局面，对CBOT大豆近月合约的利好影响变小，从而导致对远月合约构成的间接支撑减弱。
2、大豆库存高位徘徊，豆粕供应坚持偏松状态
进口大豆方面，1-7月累计数量为4168万吨，累计数量同比增加 20.2%，金额同比增加 17.4%。整体来看，2014年前七个月国内大豆月度进口量均高于五年均值，在历史常态水平之上，推动进口大豆港口库存连续攀升，在7月份中旬一度被推升至730万吨，为2007年以来的最高水平，而后随着压榨需求的增长，至8月末，大豆库存从高位下跌来 670万吨左右，仍处于历史偏高水平。在美豆集中上市并装运来 港前，即8-10月期间内，料我国大豆进口量趋于下滑，后市进口大豆港口库存或将从高位缓步下跌，但因前期库存量较大且压榨利润表现欠佳限制开工率进一步增长，国内进口大豆供应坚持相对充足的局面的概率较大。
国内油厂开机率相对平稳，而豆粕出货水平一样 ，近几周油厂豆粕库存在85-90万吨高位区间震荡，同时油厂主动销售新季度合同，未执行合同自3月份中旬开始保持 增长方向。截止8月24日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量86.22万吨，豆粕未执行合同349.87万吨。在未执行合同量较高的情景下，分析后市油厂开机率仍将保持 在常态水平，另外，尽管养殖业处于恢复阶段，但是由于饲料厂及经销商入市仍较慎重，豆粕出货速度增幅不大，油厂豆粕库存量坚持偏高水平的概率较大。
3、养殖业缓步恢复，目前对豆粕需求提振作用有限
一样 来说，在第三季度，水产上市，禽类处于消费旺季，加之处于生猪补栏旺季，豆粕迎来消费高峰。第四季度水产养殖饲料需求下跌，生猪处于繁育阶段，豆粕表现刚性需求。今年前五个月，我国生猪以及能繁母猪存栏双双出现 下滑方向，5月份下行来 历史低位。4月下旬生猪价格见底反弹，随后进入缓步增长阶段，养殖利润转亏为盈，加之养殖户需为春节期间的出栏做准备，补栏主动性涌现归暖，6-7月份生猪存栏量终止下滑方向，转向小幅归升，7月生猪存栏量为43024万头，比5月略微增长了0.5%，不过这还是在历史偏低水平，对豆粕饲料需求的提振作用有限。另一方面，能繁母猪存栏量依旧保持 下滑方向，7月份数值为4538万头，为2009年以来的最低水平，这不利于未来生猪存栏增长幅度的扩大。总体来看，当前生猪存栏量的归升幅度，难以对豆粕饲料需求构成强有力的提振。
三、主流持仓差异估量
市场主流资金对期货价格的影响在很大程度上是有关联的，这里我们用净持仓率来对鸡蛋和豆粕1501合约上的主流资金持仓情景进行对比估量 。净持仓率=（前20名席位多头持仓合计-前20名席位空头持仓合计）/单边持仓量，这个比率可以在单个合约上进行历史数据的对比，也有利于对两个关联品种进行比较，通过差异来发觉可能存在的机会。
鸡蛋1501合约前20名净持仓率和豆粕1501合约前20名净持仓率在成为主力合约后的最近2个月时间里，主流资金持仓倾向是有显然差异的。其中，鸡蛋1501合约前20名净持仓率基本坚持于零值上方，这意味着总体上主流资金略微倾向做多看法，只是操作过程中以阶段性逢低买多，反弹后平仓为主。而豆粕1501合约前20名净持仓率基本坚持于负5%至负15%之间，这解释市场主流资金以偏空操作为主。通过对比两者的主流资金持仓主要动向，可以估量 ，未来鸡蛋相对豆粕偏强的概率较高。
因此，可以从资金面及持仓情景推断，“做多鸡蛋做空豆粕1501合约”的对冲套利存在一定的机会。
四、技术面差异估量
基本面的影响、资金面的作用等原因综合发生后，经过多空的争夺与博弈，最终留下价格变化的走势，而技术估量 ，能通过总结历史，来预判未来可能的发展。我们通过对鸡蛋1501合约和豆粕1501合约的走势进行技术估量 后发觉，两者当前的技术面状态存显然差异。
鸡蛋1501合约自6月份以来主要处于箱体振荡运行中，虽然目前期货价格跌落至60日均线下方，但60日均线仍处走平状态，这对价格仍具有“吸引拉力”作用。目前的价格状态只能解释它处于大级别上涨势中的次级调整势中，除非产生新的技术破坏作用，否则未来一段时间内价格仍具有向箱体中上区域靠拢（上涨）的趋向。
豆粕1501合约6月份处于高位小箱体振荡中，这是一段酝酿反转的过程，该过程中，持仓量连续增加 （豆粕总持仓量也从260万手左右增加 来 了377万手左右，增幅高达45%！），如此庞大的增仓意味着6月份多空分歧严重加剧，这也为后期新的行情（跌势）创造了隐含的力量。而7月1日的封停（跌停）则从技术上产生了向下破位和提供了反转信号，7月份则处显然的振荡归落走势中。
而7月23日至份至9月初的走势，豆粕1501合约显然构造了一个收敛三角型形状，这个形状其实是前期跌势的一种中继形状。那么后期连续 向下调整的可能性居大，而9月4日的大阴K线，则是打破了该收敛三角型形状，新一轮的归落走势则连续 展开。同时60日均线已经逐步 下拐并对期货价格形成压制，这解释豆粕此前的大级别上涨势已被破坏，有可能转入比较深层次以及大级别的空头调整势中，这也解释豆粕所处的势相对鸡蛋来说更为偏空。
通过比较鸡蛋和豆粕1501合约走势的技术上的不同，显然可以看出，豆粕1501合约期价比鸡蛋1501合约更为弱势，不管未来是连续 处于跌势，还是会先产生反弹行情，“做多鸡蛋做空豆粕”的对冲套利都将是一个比较有利的投资行为。
总体来说，产蛋鸡存栏量坚持下行方向不变，鸡蛋供应偏低局面难以得来 有效改善，鸡蛋价格长期受来 支撑，而豆粕在美豆丰产前景、国内养殖业恢复缓慢以及供应延续宽松的背景下弱势运行。基本面的差异决定了未来一段时间内“蛋强粕弱”的格局将存。而技术面上也印证了两者所处大级别的势具有性质上的差异。同时资金面表现上，主流资金更偏于做空豆粕。几个方面综合判定 ，“多鸡蛋空豆粕1501合约”的对冲套利具有可行性。
第三部分 交易的风险控制及意外情景处理计划
对该套利可能存在的风险及处理计划如下：
1、若未来资金介入炒作打压鸡蛋期价，致使鸡蛋期价归落幅度扩大，不利于“多鸡蛋空豆粕”套利头寸。当鸡蛋期货价格行情弱于豆粕这种情景涌现时，我们会根据具体的技术信号，以及两者价差变化情景做出应付方案，决定头寸的相关处理。
2、假如未来猪肉价格急速反弹至高位，促进养殖户补栏主动性，生猪存栏量的增加 幅度有力提振生猪饲料需求，从而加快豆粕出货速度，对豆粕价格形成支撑，不利于“多鸡蛋空豆粕”套利头寸。这种情景属于基本面供求面的不利原因，我们会根据具体的技术信号，以及两者价差变化情景做出应付方案，决定头寸的相关处理。
3、若美国大豆主产区涌现早霜、降雨等不利天气，导致单产下调，从而缩减美豆丰产规模，引发市场对豆粕期价的炒作，届时豆粕走势将强于鸡蛋，对“多鸡蛋空豆粕”套利头寸产生不利影响。这种情景属于基本面供求面的不利原因，我们会根据每月USDA报告即时情景及时作出估量 和判定 ，并及时做出头寸处理。
4、其他意外情景若发生，我们将严厉按照原定计划， 对本套利头寸进行风险控制和处理。
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