在即将完结的2014年北半球大豆生产季，美国大豆增产一直市场关注的焦点，美豆良好的生长状态以及连续被上调的产量预期不断主导豆类价格弱势，CBOT大豆期货价格以持续5个月不断归落的方式将熊市格局连续深化。随着美国农业部10月份大豆供需数据出炉，市场对于美豆增产规模的关注程度有所下行，美豆价格以振荡反弹的形式开始修正前期跌幅。与美国大豆市场高度相关的国内豆粕市场因此获得支撑，现货止跌归升，期货市场买盘主动，不断多日的弱势节奏得来 显然缓解。接下来国内豆粕市场能否彻底摆脱弱势尚难肯定，但在国内外偏空原因得来 极大消化后，市场很难再形成像美豆增产这样的超级利空原因，而生产成本以及需求原因将日益受来 市场器重，美豆连续 下探的可能性大幅降低，而国内豆粕市场也有望跟随外部市场走出一波反弹行情。

　　美豆产量虽连续 增加 ，但低于市场预期

　　与10月初美豆作物优良率仍保持 在73%的高位水平相对应，美国农业部在10月份供需报告中将美豆单产上调至47.1蒲式耳/英亩的历史新高，但由于美国农业部调降美豆收成 面积，美豆总产量并未因单产增加 而涌现同步增加 。美国农业部分析2014年美国大豆总产量将来 达1.0687亿吨，仅较上月预估值增加 37万吨，显然低于此前市场预估值，显示美国大豆增产的递减效应在进一步趋强。从历史体会看，由于有实际收割数据做参考，美国农业部10月份的大豆产量数据更接近真实水平，后期的报告基本是在此基础上做小幅修正。随着美豆产量数据基本定型，市场关于美豆增产的炒作情绪也将逐步降温。因此，在10月份供需报告出台后，尽管美豆产量连续 增加 ，但美豆价格并未跌出新低。随着美国国内压榨需求及海外出口需获得市场关注，需求原因通常更易对价格形成利多效应。

　　国内养殖需求归暖，延缓豆粕归落节奏

　　受国内肉类需求提升及禽畜销售价格上涨影响，下半年以来各地禽畜养殖收益普遍走出前期逆境，由此带动了养殖企业的补栏热情。根据国家农业部的数据，截至2014年8月底，国内生猪存栏量为4.33亿头，较7月份增加 258万头，生猪养殖规模连续 出现 扩大势头，由此奠定了四季度国内豆粕市场的刚性需求规模。在本轮美豆因增产引发的归落进程中，国内豆粕现货市场整体跌幅显然小于美豆和国内豆粕期货市场，除油厂积极挺价以减少前期高成本进口大豆带来的压榨亏损外，国内养殖市场相对平稳的需求环境也为延缓豆粕归落节奏起来 重要支撑作用。10月底以前进口低价美豆尚未集中来 港，加上近期沿海油厂进口大豆信用证开出难度增加 可能导致11、12月份大豆来 港量不及预期，并影响国内阶段性豆粕供应量。国内豆粕市场积极性归落原因较为有限，同样有利于豆粕市场展开反弹行情。

　　技术估量

　　美豆主力合约持续归落后显现企稳迹象，价格升至30日均线之上，且5日均线和10日均线呈发散向上罗列，反弹走势有望连续 深化。

　　国内豆粕1505合约突破近期下行方向线，有望逐步摆脱弱势，目前入场时机较为理想。

　　近期市场走势预判

　　美国大豆产量虽然告一段落，在11月10日美国农业部新月度供需报告出台前的这段时间，市场消息面会相对平静，美豆收割进度较常年显然落后导致美豆上市节奏放慢。上年度美国陈豆库存量严重不足，新豆上市缓慢将使美国国内压榨量下行，并可能影响美国国内豆粕供应，这些原因随时可能刺激资金入场买入豆粕和大豆多单。因此，在市场逐步走出供应原因主导的弱势行情后，美豆新季合约有望在950美分/蒲式耳之上运行。国内豆粕市场因成本传导特性将连续 保持 与美豆的较强联动关系，外盘止跌反弹会改善国内市场看空情绪，并且四季度通常为国内饲料需求旺季，而国内豆油市场的不断低迷走势也会提升油厂对豆粕的积极挺价动力，国内豆粕市场有望延续振荡偏强运行节奏。

　　操作策略

　　豆粕1505合约中短期操作思路，在2870—2890位置买入1000手多单，生猪行情，目标价位在3200以上，如果市场归落50点，全部止损，将本次操作的总缺失 控制在5%以内。

　　中投期货1队

责任编辑：lwj