10月10日，美国农业部供需报告当天并未给市场带来利空出尽的成效，但13日芝加哥期货交易所（CBOT）农产品却涌现显然反弹行情，令市场再次产生美豆是否已经利空出尽的疑问。
我们认为，促使盘面反弹的原因属于短暂性题材，不具备可不断性。在缺乏实质性利多题材的背景下，供应性压力仍将整体主导者CBOT农产品走势，我们对豆类反弹空间预期不高。
短期题材难扭转弱势
10月10日，美国农业部10月供需报告最终尘埃落定。尽管产量数据略低于市场预期，生猪行情，但CBOT盘面仅仅是短暂性冲高，马上 在对冲盘压力下收低，并未能来 达利空出尽的成效。这种市场表现反映大豆供应性压力太巨大，CBOT大豆价格可能尚未跌透。但13日（报告公开后的第二个交易日）CBOT大豆却出现 显然反弹，令市场再度产生10月报告是否已经利空出尽的疑问。
我们认为，就目前市场供需状况而言，10月报告利空出尽的难度较大。13日CBOT大豆上涨的根本因素在于降雨引起收割延误，但是只要降雨气温不不断太久，对大豆、玉米的产量就不会产生什么影响，即促使CBOT农产品反弹原因的可不断性不强。
另外，10月份报告对美豆单产47.1蒲式耳/英亩的分析是建立在收割涌现一定延误的背景上，低于市场预期的47.6蒲式耳/英亩的水平。但若后续收割顺利，按照今年尤其良好的风调雨顺的气温条件，不排除11月供需数据再度调高美豆单产的可能。从这个角度而言我们认为，10月份报告难以来 达利空出尽的成效，未来市场供应性压力仍将主导着盘面保持 惯性弱势。
除美国收割期天气外，我们认为未来大豆市场存在两个潜在利多点：南美播种期的气温变化、玉米市场止跌带来提振。若CBOT玉米能在320美分邻近止跌，按照2.8的比值，CBOT大豆的价格底部在900美分邻近，这一价格在9月底也基本达来 。但是从更长大豆/玉米比值归来来 常态角度（2.6-2.65，即大豆、玉米种植效益产生竞争争夺），则CBOT大豆价格有可能要达来 850美分邻近。
国内豆粕供需面稍好
国内豆粕市场的供需面状况阶段性好于外盘，因为自9月中旬开始大豆来 港供应减少，国内豆粕涌现局部性紧张，现货价格表现略强。而期货市场前期受来 外盘疲软挈 累较重，跟随外盘显然走弱，期现基差走高。但10月报告数据明朗后，连豆粕市场在期现基差扩大的支撑下表现出一定抗跌性，周二更是受隔夜美盘反弹提振显着上涨。
支持国内市场的根本理由在于：油厂豆粕库存量不大，10月份大豆来 港数量相对少。但是从往年数据对比估量 ，我们可以看出，分析10月份大豆来 港430万吨-450万吨的数量，依旧高于往年同期（过去5年平均为403万吨）。同时从需求的角度看，养殖业已经步入淡季，牲畜、禽类养殖利润都出现 显然的下滑势头，饲料产量涌现下行，解释豆粕需求量也处于季节性下滑中。
因此，我们认为未来大豆来 港数量减少带来的利多程度可能相对有限，支持价格走高可不断动能不强。若CBOT大豆真要达来 850美分才能真正企稳的话，则连豆粕市场仍还有不小的下降空间。
豆粕空头占绝对优势
从连豆粕市场近段时间的持仓动态估量 ，空头以绝对性优势增仓，多头投机力量较为薄弱。尽管周一、周二的反弹令主力空头有所调仓，但由于有利润油厂套保的主动性较强，空头主动增仓而多头缺乏积极性力量，连豆粕市场整体持仓结构临时看不来 有扭转空头局面的动能。因此，我们仍旧建议等待市场反弹后的沽空机会。
另外我们还想提示豆一市场的沽空机会。央视叫停非转基因产品广告的消息，成为压榨豆一市场的最后一根稻草，豆一10月10日大幅下挫。而国产大豆在收购主体受限、终端需求不畅、国储库存压力尤在的背景下，现货价格正承压逐步走低是豆一市场的根本性利空原因，豆一正在向商品本身实用价值归来，豆一整体坚持反弹沽空的思路。
（证券时报）
