国内豆粕在经历年初需求淡季的低迷后，随着养殖业逐步恢复，粕价自三月初以来的3300元/吨，一路上涨至3800元/吨，累计涨幅已达15%。豆粕能否延续前期涨势，成为后期关注的问题之一。
1. 成本
1.1 大豆旧作：平稳 表仍旧 坚持紧张
供给：在usda未“找出”更多大豆产量的前提下，进口量多寡决定了美国陈豆供给紧张程度。Usda分析本年度大豆进口量将来 达244万吨。截止至3月，美国已进口大豆64万吨。除去加拿大月均5万吨的进口量，4-8月需进口南美大豆155万吨。南美进口量的大小主要受美国大豆需求的影响，而南美与美国的港口基差差值则可以判定 进口是否有利可图。目前120美分之上的差值，进口已具备纯利空间。
市场消息：路透最新船期据统计显示自5月2日巴西有八艘大豆货船正运往美国。有两艘已抵达，装运量9.6万吨。剩余六艘装运31.6万吨。
需求：本年度美国生猪价格和生猪存栏自4月初以来不断下跌，4月美国豆粕使用量仅223万吨，为4年来的最低水平。分析5-9月美国豆粕需求量较年初放缓，但国内需求量仍能来 达1180万短吨，出口装船量250万短吨。折算成旧作大豆的需求在17亿蒲以上。本年度美国现货大豆强劲的压榨利润，也推动着大豆压榨量攀升。5月23日当周，伊利诺伊州中部大豆压榨利润1.73美元/蒲，较前期不断2美元以上的压榨利润有所下跌。截止5-22当周，大豆累计出口销售量103.8%，累计装船量98.5%，已非常接近于usda公开的出口数据。对比历年剩余周数装船量，完成usda出口目标已是大致率事件。
后期留给旧作平稳 表的炒作时间已不多，市场将关注度将逐步 转向新作
1.2 升贴水
南美的升贴水报价由南美港口基差加运费构成。南美本年度产量增加 了500万吨，需求与去年持平，库存较去年增加 了400万吨。对应本年度平稳 表，港口基差变正的概率较低。美国进口南美大豆也对南美港口基差形成支撑。但是对应巴西平稳 表当中，出口量并未发生大的改变，只是来 货地发生了变化。这对美国基差的压力会大于对南美基差的支撑。
1.3 进口利润
自2014年年初以来，豆粕盘面进口利润坚持在-250元至-600元，近期有所收窄来 -200元至-300元。相较2012年前的进口利润，重心有所下移。主要因素是豆油自2011年2月的高点以来，已跌去4000元/吨，因此推高了豆粕盘面进口成本，生猪行情，导致豆粕盘面进口利润下滑。进口利润位于低位，也对豆粕具有一定的支撑作用。
2. 国内豆粕供需
供给：
其中2014年5-9月虚线为预估值。
后期大豆进口量依然庞大，本年度大豆进口量转折点将涌现在7月。5,6月进口预估依然超1200万吨。来 港量稍低一些，接近1180万吨，后期根据船期安排和来 港卸货时间，实际进口量会有所调整。
2014年国家临储大豆拍卖，计划300万吨的抛储量。在成本相同的情景下，国产豆因出油出粕率的不同，经济效益小于进口豆。而此次大豆竞拍均价已略高于同期进口大豆价格，显示了市场对非转基因大豆的追捧，以及国内食品用豆的紧缺。因此拍出大豆实际流入压榨用豆的量将不会很大。
对应豆粕供应量：全国1-5月大豆压榨2700万吨，对应粕供应量在2130万吨，去年同期豆粕供应量在1750万吨。1-5月豆粕供给比较宽松，而下半年的豆粕产量将大于上半年。
需求：
豆粕在2-3月可谓压力最大的时候，国内猪肉价格不断归落，生猪养殖业陷入全面亏损，生猪存栏减少，豆粕季节性也需求尚未启动。饲料因看空豆粕后市，备货不主动，华东、华南、广东三个主要豆粕消费地区2-3月份的需求下滑幅度较大，月度库消比也升至了同期峰值。随着养殖业的恢复，豆粕压力有所缓解，三大主要消费区的豆粕需求量将迎来旺季。
基差：
豆粕基差目前在200，3-4月一度下跌至100以内。进入交割月9月，豆粕基差一样 归来至50-100。
3. 操作建议
计划建仓量：5000吨（500手）
建仓成本区间：3700-3750
止损：3650
目标区间：3850-3900
风险提示：
1． 市场在一样 美豆07合约完结后将视线转向新作美豆11合约，而新作大豆目前生长状况良好，远期看利空国内豆粕
2． 南美二季大豆种植，增量较大的话将利空南美大豆，导致南美升贴水归落
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（编辑：冰莹）
