近期，受美豆增产预期影响，美豆价格重心不断下移，投机基金在美豆上所持的净空单数量来 达近年来少有的高位，市场整体看空氛围强烈。美豆新季各合约节节败退，其中11月合约失守1000美分/蒲式耳心理关口，其他合约距离1000美分/蒲式耳也只剩一步之遥。国内进口大豆库存坚持高位，美豆下滑引发远期进口大豆成本快速下行，成本传导压力连续 向豆粕市场倾斜，市场看空情绪挥之不去以及近期菜粕的全线大跌，无疑加剧了豆粕市场的弱势。
美豆长势良好，产量连续上调
截至9月初，美豆作物优良率连续 保持 在72%的高位水平，随着收割期临近，产量对天气的依托 度下行，本年度美豆大幅增产已无悬念。近期，各估量 机构的调研数据陆续出台，大多数猜测 的产量高于美国农业部8月报告，本月11日美国农业部月度报告上调美豆产量可能性大幅增加 。按照美国农业部8月的猜测 ，2014年美国大豆产量将同比增加 16%，而库存量将大增3倍。庞大的供应压力仍是困扰当前豆类市场的主要原因。
南美大豆预期增产，远期市场再添阻力
南美主要大豆生产国在2014年实现预期增产后，对于即将开启的新季大豆生产，各方同样对产量做出增加 的乐观预期。其中美国农业部分析巴西大豆产量同比增加 350万吨至9100万吨的新纪录。而巴西农业咨询机构猜测 该国大豆种植面积将扩大至3160万公顷，产量将来 达9510万吨。在不涌现极端天气严重威逼 产量的情景下，2015年春季南美大豆供应仍有充分保证。按照美国农业部的评估，全球大豆供过于求的程度将进一步深化，远期大豆价格承担 的供应压力依然较大。
生产成本大幅下跌，国内豆粕全线归落
从持续观测的大豆进口成本看，2014年新季美豆进口来 中国港口的平均成本目前已经降来 3600元/吨之下，若按当前5900元/吨的豆油及3500元/吨的豆粕价格核算，油厂远期压榨收益多在150元/吨之上，显然好于目前。一方面，各油厂在对当前豆粕摘 取挺价措施的同时，挠 住有利时机主动销售远期豆粕合同；另一方面，压榨利润转负为正也为后期市场归落腾出一定空间。
美豆产量完全确认前，豆类市场有望延续弱势
从时间点上看，生猪价格，9月下旬至10月下旬通常是美豆的集中收割期，在此期间，包括早霜和收割期间的降雨等题材仍会不时干扰美豆的下降节奏。随着10月底至11月初美豆产量数据得来 广泛认可，市场的关注点将从美豆丰产转向中国需求和新季南美大豆种植。届时，笼罩在豆类市场的空头情绪有望缓解，豆类市场止跌归暖的可能性增加 。
国内豆粕因成本传导特性将连续 保持 与美豆的较强联动性。豆粕1501合约在成为近月合约后受现货影响程度将加强，1505合约的运行节奏将与美豆基本保持 一致，在外盘止跌前很难摆脱弱势。操作上，投资者可顺势持有1505合约空单，待市场消化完美豆增产后，再择机建立单边多单。
（作者单位：中投期货）
