一、行情概述

　　6月完结前夕，国内外大豆、豆粕市场呈波动整理格局，其中连豆粕较美盘相对偏强。但是，由于USDA种植面积及库存报告带来的重大利空，大豆涌现单日近6%的跌幅，价格跌破1150美分，国内市场应声跳空。

　　归顾基本面，6月正值美豆种植末期及作物发芽生长阶段，在此期间美国天气表现常态，但同时美豆旧作库存压力依然支撑市场，美豆整体表现稳中趋弱；国内主要受来 下游需求短暂好转迹象刺激，油厂压榨主动性提高，国内市场表现相对坚挺。

　　二、基本面估量

　　1、 美豆新作种植面积骤增，单产预估高位

　　USDA6月30日种植面积及季度库存报告显示：2014/15年度大豆种植面积8480万英亩，预期值8217.3，去年值7653.3；2014/15年度大豆种植面积增幅11%，为新市场年度的供需炒作奠定利空基调。6月供需平稳 报告单产预估45.2蒲式耳/英亩，史上最高。季度库存方面,大豆季度库存4.05亿蒲式耳，预期值3.78，去年值4.35，对市场形成重大利空。

　　4月份以来，美国大豆压榨热情有所下跌，整体压榨进度为77%，五年均值为76%，归来常态。

　　2、当前美豆生长良好，厄尔尼诺是潜在风险

　　在美豆种植及生长阶段，天气变化的风吹草动容易引起市场的过度反应，因此，未来天气原因将成为制约行情的关键原因之一。

　　截至6月29日，大豆主产区伊利诺伊、衣阿华州、密苏里州、印第安纳州土壤洪涝面积分别为4%、3%、14%、6%，分别较上周增加 -1%、-1%、-2%、0%。大豆主产区的衣阿华州、密苏里州、肯塔基、弗吉利亚、内布拉斯加州、堪萨斯州土壤洪涝远低于5年均值，产区面临降雨过量的水涝。

　　截止6月30日当周，大豆出芽率94%，五年均值水平为94%，去年同期95%；大豆生长优良率72%，好于去年同期67%；大豆开花率10%，5年平均10%；大豆生长状况良好。

　　从当前及未来两周美国大豆、玉米主产区的天气状况来看，美国中部的内布拉斯加州、堪萨斯州、俄克拉荷马州、德克萨斯州、衣阿华、伊利诺伊州降雨量偏大；气候相宜大豆生长，目前尚无洪涝天气担心。整体来看，当前阶段美国大豆、玉米生长状况好于去年。

　　但是，需引起注意的是，厄尔尼诺现象的演变及其他尤其天气的发生依然是行情异动的潜在风险原因。

　　美国权威气象机构NOAA猜测 ，7月发生厄尔尼诺的概率为70%，8月之后为80%。7、8月正值天气炒作关键时期，天气演变需引起高度器重。

　　3、中国大豆进口激增，港口库存历史高位

　　2014年1月至今，国内大豆进口2782万吨，去年同期为2060万吨，为史上高位； 受进口带动，国内港口库存连续积存 当前来 达710万吨，亦处于历史高位，国内大豆供给出现 宽松局面。

　　4、国内油厂豆粕开工率提高，但成交放缓，油厂豆粕库存积存

　　受5月生猪市场利好及豆粕价格走强刺激油厂开工率提高至55%，5月以来，养猪论坛 ，豆粕成交情景良好，但近期成交再度低迷，油厂豆粕库存开始积存 。

　　5、生猪存栏市场低迷不断，豆粕下游需求疲弱

　　全国生猪价格自5月涌现快速短暂归升，但不断时间较短，5月底开始再度下跌；作为豆粕下游需求的生猪市场仍不乐观，生猪存栏量处于2009年以来的低位；下游需求难言乐观。

　　从油厂压榨来看，进口大豆压榨仍处于亏损状态，且当前适逢豆粕消费相对旺季，料油厂挺价意愿不断，该支撑原因更偏向于近月合约。

　　7、油粕比价均值归来

　　当前油粕主力合约比价2.02，在经历两个月的方向性下跌之后涌现反弹，有进一步向均值靠拢方向。

　　三、宏观面估量

　　1、欧美经济表现不一

　　美国经济不断复苏

　　美国6月ISM制造业PMI为55.3，较5月下跌了0.1个百分点但仍坚持年内高位邻近；Markit制造业PMI为57.3，创下2010年5月以来最高值。居民消费及房地产复苏推动经济摆脱一季度低迷。6月大型企业联合会消费者信心指数为85.2，创2008年1月以来最高；6月密歇根大学消费者信心指数连续 反弹至82.5。5月新屋销售折年数为50.4万套，创金融危机以来的新高；成屋销售折年数为489万套，延续反弹势头。6月非农就业岗位增加 28.8万人人，比5月份调整后的数据22.4万人 上涨28.57%；同时失业率从前一个月的6.3%下行至6.1%，显示随着美国经济不断。

　　欧洲复苏动能衰减

　　欧元区6月Markit制造业PMI为51.8，较5月下跌了0.4个百分点，显示尽管欧元区制造业持续坚持增长，但复苏动能正在放缓。主要受来 法国制造业活动萎缩及德国增速放缓影响。欧元区18国经济景气指数6月为102，同样涌现下跌，但仍坚持2011年7月以来高位。

　　7月4日，欧洲央行议息会议决定坚持0.15%的主要再融资利率、 0.40%的隔夜贷款利率以及-0.1%的隔夜存款利率不变。会后德拉吉表示，如有必要将摘 取行动对抗长期低通胀，如果通胀评估改变，将会使用广泛的资产计划。欧洲经济的恢复业已落后于其余摘 取了购债措施的国家，未来宽松政策的成效也令市场疑虑。

　　2、中国经济坚持盘整格局

　　5月经济数据基本企稳，工业增加 值同比为8.8，环比归升0.1个百分点；固定资产投资累计同比为17.2，下跌0.1个百分点但幅度连续 放缓；零售消费同比为12.5，增速反弹较为显然；进口有所放缓但出口不断反弹显然；“克强指数”自4月低点反弹。6月中摘 制造业PMI为51，持续第5个月上行；汇丰制造业PMI为50.7，再度强劲反弹1.3个百分点，显示制造业活动改善显然。

　　房地产行业难改弱势，无论投资或销售均连续 探底，对经济产生一定挈 累。近期多地对房地产政策进行了微调，需关注7月市场反应及其余地方政策跟随情景。但从行业周期及宏观调控情景来看，地产业短期或有扰动，中长期下降格局临时难改。

　　分析7月份在微刺激政策、资金面偏松及外围环境向好提振下，消费、出口情景有望连续 改善，经济整体坚持盘整格局。

　　整体来看，短期内豆粕价格难以受来 宏观原因的提振。

　　四、技术面估量

　　从技术层面看，连豆跌破1150美分，6月30日大跌后涌现持续收阴，MACD指标绿柱拉长，空头氛围浓重；连豆粕表现相对抗跌，但在美豆空头氛围下，国内将以弱势为主。

　　五、交易策略

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