美国农业部8月份供需报告上调新季美国大豆单产预估，导致CBOT大豆期货11月合约延续振荡归落的走势，连续刷新年内低点纪录，创下2010年9月以来的最低水平，1000美分/蒲式耳的整数关口岌岌可危。与此同时，受MPOB利空报告和8月份偏差的出口数据的挈 累，近期BMD毛棕榈油期货也加速归落，近月主力11月合约跌破2000令吉/吨关口。

　　相比之下，生猪价格，国内豆油期货在8月11-15日当周加速归落之后，展开为时一周的横盘整理，本周更是低开高走，日线的MACD指标形成低位金叉，反弹形状唤 之欲出。然而，综合近期国内豆油市场的基本面来看，我们认为目前的整理平台很难说是豆油期货的底部，这波归落行情可能尚未完结，反弹是做空的机会。

　　1、未来美国大豆产量或连续 上调

　　8月份是美国大豆生长的关键期，天气预报显示美国中西部地区的天气也涌现降水增多、气候归暖的良好转变，总体相宜大豆健壮生长和灌浆成熟。气候归升也降低了市场对于早霜风险的担忧情绪。目前较多机构猜测 2014/15年度美国大豆产量将创纪录。

　　Pro Farmer根据田间巡查报告结果，分析美国2014年大豆产量将达38.12亿蒲式耳，大豆平均单产料在每英亩45.35蒲式耳，虽然略低于美国农业部8月预估的38.20亿蒲式耳和45.40蒲式耳/英亩，但是依旧双双刷新历史纪录。

　　《油世界》认为：“绝佳的天气状况令美国大豆单产创下纪录，美国油籽产量增长尤为突出。”2014年美国大豆产量有望来 达1.0385亿吨。

　　美国大豆出口协会的首席执行官在接受摘 访时，表示今年美国大豆产量料高于美国农业部的预估，总量或来 达38-40万吨左右。

　　2、国内大豆和豆油现货供应充裕

　　今年的世界杯比赛并未对巴西大豆出口船期造成严重的影响，在南美大豆集中上市之后，国内主要油厂进口大豆库存基本稳步攀升，供应较为充足，油厂不愁“无豆可榨”。

　　分析8月份中国主要港口进口大豆预报来 港总量为625.3万吨，低于7月份来 港量632.35万吨，但将远高于近五年的平均水平。9月份大豆来 港量预估420万吨，但9月时间还较长，船期随时还可能调整。

　　近来豆粕出货始终缓慢，豆粕胀库现象连续增加 ，部分油厂因此停机，开机率有所下行，不过近几个月国内油厂的平均开机率约在50%左右的较高水平，确保了豆油现货供应的平稳增加 。截止8月27日，国内豆油商业库存总量133.35万吨，较上周同期的136.4万吨降2.24%，较去年同期的105.76万吨增26.09%。即使后市豆油期货超跌反弹，过大的库存压力也将抑制其反弹空间。

　　3、节日备货需求不及预期

　　通常中秋国庆双节前一个月，豆油现货市场将迎来一波备货需求。然而从豆油现货周度成交量与成交均价的据统计数据来看，市场补库热情并不高，摘 购需求的增量远不及供应的增量，这直接导致今年油厂的豆油库存远高于去年同期。

　　据悉，今年月饼市场遭遇“团购没了”、“气候偏高”、“中秋太早”等三大挑衅，堪称“小年中的小年”。中国焙烤食品糖制品工业协会理事长朱念琳表示：“今年月饼市场形势并不乐观。尽管生产企业的食品安全意识和产品质量进一步提升，但是从目前市场反馈看，今年月饼的消费量会少于去年。”中央持续两年强调坚定刹住中秋节、国庆节公款送月饼送节礼、公款食 饮 和奢侈浪费等不正之风，使近年来发展较快的月饼行业涌现了多年未有的下滑态势。

　　4、马来西亚棕榈油出口下滑

　　原油和油料作物价格下滑，加之马币表现强劲和棕榈油出口放缓，是导致近期马盘棕榈油期货价格跌至2009年10月以来最低的主要原因。

　　市场有传言称中国和印度主要消费国涌现船货违约，船运公司公开的马来西亚棕榈油出口数据仿佛支持上述传言。船货调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口较前月大幅下滑15.3%至98.69万吨。中国减少棕榈油进口，主要是进口亏损较严重，且国内严管融资贸易，收紧信用证规模。

　　5、后市展望

　　本周大连豆油期货1501合约有所反弹，但是MACD和RSI指标仍运行在空头市场的范畴内，均线系统的阻力也较大，归落方向难言完结。

　　我们曾预期今年四季度的豆油市场能够在季节性消费旺季中重演去年国庆之后的反弹行情，但是基于当前缓慢的去库存过程和全新的大豆成本区间，我们认为反弹行情或昙花一现，不建议盲目抄底。

　　世界大豆库存高企和国内需求疲软的基本面奠定了豆类油脂期货市场中长期偏空的格局，短暂的反弹均不足以扭转方向。而短周期来看，目前影响豆油期货走势的主要原因是美国大豆最终单产水平和国内四季度油脂需求情景。美豆单产将决定CBOT大豆期货的价格，进一步影响产出的豆油价格。国内需求预期比去年还弱，库存压力也远大于去年，无法为反弹提供温床。总之，分析短期国内豆油期货反弹阻力较大，建议大幅反弹后做空，不宜追涨杀跌。

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