今年9月以后美国大豆主产区天气改善，美豆单产前景重获提振，原料供给预期改变导致大连豆粕期货价格完结了近一个月的大幅反弹行情。然而，上涨的完结并未拉开归落的序幕，受国内豆粕现货价格居高不下的支撑，连粕从9月至今整体坚持区间振荡走势。从当前的供需预期来看，尽管全球大豆产量增长强劲，但是国内饲养规模化发展势头良好，豆粕期货价格上下两难，振荡格局仍将坚持。

    南美大豆产量料创新高

    自9月南美地区准备春播以来，CBOT大豆与玉米期货价格之比一直坚持在2.9—3.1的高位，种植大豆的收益相对较高，这奠定了2013/2014年度南美大豆播种面积连续 扩大的基础。此外，今年8—9月份南美主要作物带降水不足，阻碍了玉米的适时播种，部分农田在10月份雨水增多后改种大豆。

    目前，巴西和阿根廷等大豆主产国晴雨相间，天气良好，土壤墒情满足大豆播种及发芽所需，大豆种植进度基本常态。如果在南美大豆结荚灌浆期天气条件坚持良好，那么种植面积的大增和单产水平的平稳将令南美地区大豆产量再创新高。

    不过，阿根廷的高通货膨胀率及货币比索官方与黑市汇差的居高不下将抑制该国农民出口销售大豆。巴西基础公路和港口建设周期长，物流问题仍将影响买家摘 购巴西大豆的主动性。美国农业部在11月供需报告中将2013/2014年度海外地区大豆出口总量由9月预估的7000万吨下调至6836万吨。

    规模化饲养奠定饲料需求

    近两年我国母猪存栏量一直保持 稳步增长态势，显示了国内饲养行业处于规模化发展期。2012年猪肉价格不断归落和饲料成本快速上涨令饲养利润大减，散养户大面积亏损，自繁自养的规模化饲养户坚持微利。不过受国家适时收储冻猪肉政策的支撑，行业内始终没有大范畴剔除 母猪产能，一旦饲养利润恢复，生猪存栏量就能够快速增加 。

    截至10月，农业部4000个观测点的生猪存栏量同比恢复至持平状态，持续8个月环比增加 。在我国饲养行业规模化发展的背景下，蛋白粕的需求有望保持 平稳增长。

    豆粕现货价格缓慢下跌

    12月份，国内豆粕现货市场将面临美国大豆集中来 港和饲料企业春节备货的情景，已经从10月初4500元/吨下跌至4150元/吨的豆粕现货价格分析将连续 归落，但降幅料放缓。

    压榨利润的改善和下游需求的旺盛令中国对大豆的摘 购意愿增强。USDA出口检验周报显示，从今年9月初至11月25日，美国已累计向中国装运了1134.19万吨的新作大豆。同时，养猪网，USDA出口销售周报显示，中国已摘 购但未装船的大豆还有1305.29万吨。目前市场普遍预期11月大豆来 港量将来 达620万吨左右，12月仍有望坚持600万吨的水平。目前油厂开机率普遍较高，美国大豆集中来 港将显著提升豆粕现货供应量，从而抑制现货价格的反弹。

    然而，今年春节较往常有所提前，分析12月将成为畜禽出栏前育肥和饲料企业年前补库相互叠加的豆粕消费高峰期。从豆粕未执行合同量来看，当前下游备货需求保持 历史同期偏高水平。

    总之，全球大豆产量大幅增加 将长期制约豆粕价格的上涨，不过国内母猪及生猪存栏量的总体平稳使得豆粕需求保持 增长，豆粕供需格局仍处于紧平稳 之中。豆粕现货价格下跌得缓慢，基差过大不利于豆粕期货价格归落，分析豆粕远期价格将连续 振荡。