大连玉米期货合约自12月9日以来涌现了持续6天阴跌，在基本面和近月合约的打压下，1405合约一路归落至2325元邻近。但是，在保护价等利好政策的支撑下，1405合约归落空间有限，在2300-2330元范畴邻近存在买入保值机会。

    基本面和仓单变现压力大。第一 ，销区饲料企业摘 购主动性不及预期。12月1日140元/吨运费补贴开始执行，但是从各地饲料企业反应来看，对东北玉米摘 购主动性不及预期。以四川为例，目前四川地区饲料企业仍以摘 购西北和新疆玉米为主，因素一是四川饲料企业需通过四川省粮油批发直属库摘 购才能获得补贴资质，一样 需支付一定手续费。其他南方内陆销区情景类似，基本上东北玉米来 站价减去补贴后与华北或西北玉米来 货价平价，或小幅溢价，因此涌现了南方饲料企业同时摘 购东北和华北玉米的情景。另外，秋冬以来浙江、香港、广东等地累计涌现H7N9禽流感病例，禽流感发生风险仍不能小觑。

    其次，深加工企业开工率未有显然提高。进入冬季，东北深加工企业本应进入年前开工旺季，但是来 目前为止淀粉企业和酒精企业开工率均未有显然提高。

    第三，北方港口库存创新高压制价格下降。在补贴政策刺激下，12月以来港口发运主动性较高，同时由于产区上量，来 12月中旬北方港口库存接近270万吨，中国养猪网，创下历史同期最高水平。高库存对北方港口价格形成压制，港口玉米收购价归落10-20元/吨。

    第四，仓单变现压力大，期货卖方需降价。根据大商所标准仓储治理 办法的相关规定，所有的玉米标准仓单在每年的3月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销。目前1401合约临近交割，交易所仓单日报显示，来 12月16日玉米共计有10136手注册仓单，而这些仓单对应的10多万吨玉米将在3月最后一个工作日之前全部注销，变为现货。一方面，这些仓单对应的玉米质量不佳，直接导致买方接货意愿差；另一方面，12月1日启动的运费补贴请求南方饲料企业必须在东北地区购买2013年新作玉米，因此从这两个方面来看期货买方接货风险较大，除非在价格上考虑了升贴水和交割费用后仍具有优势。目前1401合约价位归落至2215元/吨邻近，若买方筛选交割，则从现在来 3月最后一个工作日，买方需支付的仓储费约为50元/吨，加上1元/吨的交割手续费以及一定的出库费和相关杂费，则出库成本大概在2270-2300元/吨区间内（散装出库），而目前港口15%水玉米主流收购价为2270-2280元/吨，可见买方接货并无优势，这意味着1401合约还有一定归落空间，而1401合约的归落同时也为远月合约带来一定压力。

    1405现买入保值机会。尽管近期玉米现货和期货价格在各方原因打压下有所走弱，在4月底之前对玉米市场起主导作用的仍将是政策：一是临储收购数量的增加 将连续 支持东北玉米价格，1405合约跌破2300元/吨价位空间有限；二是对于沿海地区饲料企业来说，摘 购东北玉米较华北玉米有较大优势，特别近期进口玉米退运事件将提高南方企业摘 购东北玉米主动性，北方港口高库存也会在运输补贴作用下逐步 开释；三是尽管1401合约有3月之前仓单变现风险，但1405合约不存在这种风险，它将更多受政策和基本面原因影响。因此，总体来看，在保护价和补贴等利好政策的支撑下，1405合约在2300-2330元/吨存在买入保值机会，饲料企业应适当进行买入操作，建立远期库存规避风险。