今年以来，豆油价格连续 弱势调整，需求疲软以及库存高企一直压制豆油表现。展望后走势，同样没有乐观理由，豆油自身基本面并没有发生实质性改善，特别是新季大豆种植面积大幅提升，这将给豆油中长期走势带来压力。随着二季度进口大豆集中来 港，压榨量增加 ，分析国内豆油仍有下降空间。
一、美国大豆旧作供应紧张，但连续 炒作空间受抑制
今年年初以来，美豆不断上涨，高点连续刷新，是市场关注的主要话题，需求强劲连续给美豆上涨提供支撑，为坚持基本的库存水平，只能通过较高的价格来抑制部分需求。
从上面图中可以看出，今年无论美国国内的压榨需求还是海外出口需求，都显然好于往年，这也使得美国旧作库存水平降来 10年来低点。但是每年5月份之后，南美大豆将集中上市，这将给全球以及美国大豆市场带来喘息机会，养猪网，供应的阶段性激增将给大豆价格带来归调压力。
我们从美国农业部公开的5月份大豆月度供需报告可以看出一些端倪，尽管美豆出口和压榨需求连续 上调，但是美豆进口量同时也是上调，并且已经是持续第二次上调，这缓解了紧张的库存压力。跟往年同期比较，后面时间里美豆出口和压榨需求下跌概率较大，换言之，美豆旧作库存连续 向下调整空间极其小。
二、美国大豆14/15年度供需估量
美国农业部在5月份月度供需报告中首次对2014/15年度供需平稳 表做出展望，从具体内容来看，在预期种植面积大幅增加 的基础上，今年秋季美豆产量创新高概率较大，因此，远月合约面临较大供应压力。
1、中西部土壤墒情良好，有望来 达方向单产水平
去年冬季，美国中西部遭遇几十年来罕见的大雪，跟往年相比，今年土壤墒情非常好，水分充足。并且从目前情景来看，中西天气大多干燥，有利于大豆种植和作物初期生长。从美国农业部最新公开的作物生长报告可以看出，截止6月1日当周，美豆种植进度为78%，前一周为59%，去年同期为55%，五年均值为70%；大豆出苗率为50%，前一周为25%，去年同期为29%，五年均值为45%。
如果今年不发生洪涝等大的自然灾害，美国大豆有望来 达美国农业部预估的45.2方向单产水平。
2、美国大豆需求将保持 较高水平，但要提防中国需求放缓
美国农业部在5月份大豆月度供需报告中，预估2014/15年度美豆出口量16.25亿蒲式耳，压榨量17.15亿蒲式耳，均高于上年水平。
从上面库存消费比走势图可以看出，在2014/15年度，美豆供需格局将反转，供不应求矛盾将得来 极大缓解，大豆价格面临长期下降压力。与此同时，今年中国受禽流感疫情以及生猪价格低迷影响，未来需求堪忧，中国进口大豆增速恐将放缓，作为美国大豆最大出口对象，一旦中国需求低迷，美豆出口预估后期有下调可能。
三、国内大豆港口库存高企，供应压力与日俱增
进入二季度，中国进口大豆集中来 港，从机构最新公开的据统计数据来看，截至6月9日，国内主要港口大豆库存已经攀升至690万吨，触及近3年高位水平。并且从市场预期来看，6-7月份进口大豆来 港量将来 达1200万吨，后面供应压力仍较大，库存水平有连续 上升可能。
在上游原料供应充足同时，下游需求也是比较疲软，豆油走货缓慢，从上游来 下游没有形成一个良性的循环，这就使得豆油库存积压越来越严重。
从最新据统计数据来看，我国豆油商业库存已经攀升至110万吨，刷新今年高点，随着后期油厂开机率提升，豆油库存仍有上升可能。
四、豆油期货高升水，油厂卖盘积极
从最新据统计数据来看，当前连盘豆油1501合约价格在6880元/吨左右，而张家港现货价格在6650元/吨左右，期货相对现货升水在230元/吨左右。对于油厂而言，在豆油消费需求疲软影响下，豆油现货走货缓慢，而此时期货价格又高于现货，因此油厂在期货上卖出保值需求较为强烈。
结论：
受上述原因影响，目前利空原因依旧占据市场主导地位，南美大豆丰产以及美豆播种面积创历史新高，这都令后期油脂市场承担 较大压力。美盘中长线走势不乐观，国内市场利多匮乏，分析国内豆油短期仍有下降空间。
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（编辑：冰莹）
