一、豆粕市场估量

　　大豆市场：美豆2013/14年度供需偏紧 但新年度转向宽松

　　美豆市场上，2013/14年度坚持收割面积至7590万英亩，同时单产坚持43.3蒲式耳/英亩，总产量坚持32.89蒲式耳，较上年度增产8.4%。同时，出口量连续 调高至16.0亿蒲式耳和压榨量调高至16.95亿蒲式耳，此外，美豆进口量来 达9000万蒲式耳，使得期末库存调低至1.30亿蒲式耳，库存消费比下行来 3.83%。从出口销售看，截止来 05月08日，美豆出口销售为4470万吨，高于美国农业部猜测 的4350万吨。同时，由于美豆国内压榨利润良好，美豆4月份压榨量高达1.33亿蒲式耳。因此，美豆旧年度库存仍处于偏紧的局面。

　　对于新年度分析美豆种植面积在8150万英亩，结转库存在3.3亿蒲式耳，因此美豆新旧年度从供需偏紧转向相对宽松。此外，市场关注的焦点转向美豆种植进度，截止来 5月18日，美豆种植进度在33%，高于去年的21%和低于5年平均水平的38%。从天气观测看，目前美国洪涝天气主要集中在西部和南部区域，而美豆主产区中西部地区土壤墒情常态，大平原仅有堪萨斯州和内布拉斯加州有轻微洪涝，因此总体上看播种进度仍属常态。

　　南美市场：巴西转运美豆市场 关注阿根廷对市场压力

　　4月份随着南美大豆陆续上市，巴西大豆FOB升贴水也涌现大幅下滑，但近期由于一部分巴西大豆出口至美豆市场，升贴水有所上扬。从美国农业部公开的供需平稳 表看，截止来 8月底，巴西大豆库存为1851万吨，较上年度增加 321万吨，阿根廷大豆库存为2805万吨，较上年度增加 565万吨，因此总体上南美大豆的上市可能缓解全球供应的紧张，反常 是阿根廷大豆库存高企可能对市场带来一定压力，但由于阿根廷国内通胀高企、货币贬值等原因使得农民对大豆出口存在一定的惜售。

　　中国市场：油厂压榨利润亏损有所减轻 下游需求有所好转

　　据中国海关数据，2013年1-4月份进口大豆为2184万吨，较同期增加 41%，。目前港口大豆库存为664万吨，预期5月份来 港量为640-650万吨，但6-8月份来 港量为1900万吨，低于去年同期水平。从下游养殖需求看，自5月1日之后生猪价格大幅反弹，主要由于生猪存栏和能繁母猪存栏下滑。农业部数据显示，4月份全国4000个观测点生猪存栏环比下行1.3%，同比下行3.7%;能繁母猪存栏环比下行2.2%，同比下行6.8%。虽然养殖利润有所下滑，但农户补栏主动性并未大幅提高，因此后期猪料消费可能下滑。但是，随着肉鸡和蛋鸡养殖利润的好转，农户补栏主动性有所提高，家禽行业对饲料需求逐步好转，水产饲料的需求也将大幅增长。据天下粮仓数据观测显示，生猪行情，纳入调查的35家饲料厂4月份全价饲料产量环比增加 11.54%，但猪料下滑5.49%，禽类增加 7.28%，水产料增加 幅度来 达168%。因此，我们分析在6月份之后进口大豆库存可能逐步下滑。

　　从盘面压榨利润看，理论上9月和1月盘面利润为-200元/吨，压榨利润亏损大幅减轻，因此须关注油厂后期点价意愿，前期洗船可能不及预期。

　　国储大豆前期拍卖成交较好 但后期可能下滑

　　从我们调研的结果看，今年国产大豆种植面积可能连续 下滑，市场上大豆流通库存相对较少，国储大豆基本上是市场主要供应者。目前国产大豆暂时储备分析为600-700万吨，其中黑龙江暂时储备在500万吨左右。5月13日第一次拍卖时销售2010年大豆300016吨，实际成交276168吨，成交率92.05%，成交均价4322元/吨。其中黑龙江大豆成交均价在4415元/吨。5月20日第二次拍卖销售2010年大豆300877吨，实际成交243489吨，成交率80.93%，成交均价4283元/吨。

    其中黑龙江大豆成交均价在4404元/吨。从拍卖结果看，贸易商仍占据较大比例，另外一部分是压榨厂和饲料厂，由于2010年蛋白含量较高也得来 一部分蛋白厂的青睐，但分析2010年黑龙江大豆只剩20万吨，因此后期可能涌现成交下滑的局面。

　　三、结论

　　分析美豆旧年度供需仍旧紧张，但南美大豆上市反常 是阿根廷大豆库存压力可能限制上涨空间。同时，分析美豆种植面积连续 扩大，美豆出现 近强远弱的格局。国内市场上，禽料需求稳步增长、猪料需求有所下滑、水产饲料大幅增长，同时国内来 港量压力减轻，分析6月份之后国内大豆库存逐步下滑。因此，我们分析豆粕以波动偏强为主，建议在3650-3700邻近买入为主，上涨目标3850邻近。

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（编辑：冰莹）