一、 基本面估量

　　1.1、大豆新作出口数据超预期

　　USDA 出口销售报告显示，截至5月22日当周，美国2013-14年度大豆出口净销售60400吨，2014-15年度大豆出口净销售821200吨。当周，美国2013-14年度大豆出口装船119,300吨。此前，估量 师分析美国农业部周五早将公开，最近一周出口销售旧作大豆－10至10万吨，新作大豆50-70万吨。

　　图表七：美国大豆累计出口销售对比(万吨)     图表八：美国对华累计出口销售对比(万吨)

　　　 数据来源：国贸期货、USDA

　　1.2、国内港口大豆库存坚持高位运行

　　数据显现，国内港口库存已上升至686万吨，较上周小幅增加 。海关总署本月公开，生猪价格，中国4月份进口大豆650万吨，3月份进口大豆462万吨。1-4月份大豆进口总量为2185万吨；去年同期累计为11547万吨，同比增加 41.2%。中国商务部分析5月份大豆进口量为594万吨（去年509.8万吨），分析6月份进口两406万吨（去年692.5万吨）。

　　图表九：国内大豆港口库存变化情景 （万吨）

　　数据来源：国贸期货,winds

　　1.3、豆粕现货与期货价差缩小至150元/吨

　　本月豆粕现货一路上涨，主要地区的豆粕现货价格至月末坚持在3900元/吨以上，而9月期货价格也报收于3854元/吨。豆粕现货高位的滞涨以及9月期货价格的持续拉高，导致5月份的豆粕期现价差呈缩小方向。

　　图表十：豆粕期现基差图 元/吨

　数据来源：国贸期货、wind

　　1.4、非商业持仓头寸净多减仓

　　截止2014年5月27日，美豆总持仓为61.8万手，其中非商业多头持仓22.8万手，非商业空头持仓10.4万手，非商业净多持仓为12.4万手。较上周表现为，多单增加 ，空单小幅减少，净多增加 。本月基金净多最低减来 11.6万手，为基金持仓的相对低点，小心基金净多单的增持。

　　图表十一：CFTC大豆非商业基金持仓情景

　　数据来源：国贸期货、CFTC

　　1.5、国内油厂压榨利润连续 为负

　　尽管豆粕价格高企，但受制于豆油价格仍旧 低迷，以及油厂进口大豆价格成本高企影响，国内各油厂加工利润较前期有所好转，但仍旧 坚持在100元/吨以上的亏损，个别地区吨豆压榨亏损在200元/吨以上。

　　图表十二：国内主要港口进口大豆压榨利润情景

　　数据来源：国贸期货、CFTC

　　1.6、其它主要信息

　　美国农业部(USDA)最新公开的每周作物生长报告显示，截至5月25日当周，美国大豆种植率为59%，前一周为33%，去年同期为41%，五年均值为56%。当周，美国大豆出苗率为25%，前一周为9%，去年同期为12%，五年均值为27%。

　　国家粮油信息中心表示，根据船期据统计，2014年5月份我国进口大豆来 港量分析约640万吨，略低于4月的预估来 港量645万吨，为今年以来月度来 港量次高水平，也远高于去年同期的实际来 港量510万吨。其中，华东地区分析来 港351万吨，华南地区133万吨，辽宁地区90万吨，华北地区66万吨。

　　海关数据显示，2014年4月份我国进口大豆来 港平均价格为605美元/吨，较3月份价格上升21美元/吨，持续第4个月环比上升，为今年以来最高，折合来 港完税成本约4430元/吨;2014年前4个月我国进口大豆来 港平均价格为584美元/吨，2013年全年平均价格为603美元/吨。

　　二、 投资建议

　　外盘方面，预期美豆6月报告将会再次下调原本已经较为紧张的旧作库存，这也使得市场将再次把关注焦点放在美豆紧张的旧作库存。另一方面，尽管新作播种情景较好，但美豆已逐步进入来 对于7月作价盘以及美豆播种面积能否完成播种预期的炒作中，可以预期，6月份美豆走势将易涨难跌。

　　豆粕方面，美豆的走强支撑国内豆粕保持 强势。6月份需关注外盘7月合约的上涨幅度以及国内下游需求复苏程度，预期油厂在高成本的情景下，将连续 筛选挺粕抛油的策略，豆粕9月合约期价有望突破前高。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判定 保持 中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

（编辑：兔子）