国内豆粕自5月底创出阶段性高点后逐步涌现归调迹象，进口大豆的大量来 港及美国新季大豆种植进度较快使得国内豆粕基本面偏弱。但由于美国旧作大豆低库存、油厂挺价豆粕以及下半年养殖需求的转好将使得豆粕价格归落空间有限。操作上，分析豆粕弱势波动为主，前期多单止盈出场。天气市炒作前，1409合约归调至3650元/吨-3700元/吨左右逢低做多，待9月价格高点涌现时获利离场。

    第一 ，随着新季美豆从5月进入播种期，新季大豆的生产引起市场关注。根据USDA 5月供需报告猜测 ：2014/2015年度新季美豆种植面积8150万英亩，产量将达36.35亿蒲式耳。新季大豆库存消费比达9.56%.从另一个角度看，新季美豆播种情景顺利也对市场产生利空影响。截至6月8日，美国大豆播种进度为87%,高于五年同期的平均进度81%.

    其次，从国内的进口大豆供应来看，国内大豆进口量一直攀升，进口大豆港口库存将成为豆粕价格归落的主要因素。海关数据显示，我国5月份进口大豆597万吨仍为较高水平。同时，按照巴西ABIOVE据统计数据，中国养猪网，巴西4月大豆出口为825万吨，作为巴西大豆的主要进口国家，我国短时间内进口大豆仍将出现 供大于求的局面。

    今年CBOT美豆价格坚持高位运行的一个主要因素是出口需求大幅增长，截至5月29日旧作大豆累计出口量达4293万吨，相比去年同期3487万吨提高23%.其次从美国国内需求来看，美豆压榨量相比去年同期依旧偏高，NOPA公开的报告显示，美国4月大豆压榨量为1.32667亿蒲式耳，相比去年同期1.20113亿蒲式耳高10.45%.虽然美国大豆价格高，但美国大豆压榨利润依然丰厚，且美国农牧产品价格坚持高位运行，下游需求旺盛将使得美豆价格连续 以高位运行为主。

    自3月下旬以来连盘豆粕一路上扬，重心连续上移，其中因素不仅有美豆一直坚持高位的缘由，油厂亏损挺价豆粕也是其中重要的原因。从成本角度考虑，目前进口大豆价格已经涨至4400元/吨，较3月底的4180元/吨，每吨价格上涨了220元。由于油脂价格一直处于低迷状态，油厂自1月开始的持续亏损使得油厂不得不将挺粕作为减少亏损的重要手段。同时，先前成交的大量未点价基差合同也给油厂挺粕价格增加动力，面对已经销售的合同，油厂越发具有挺价的心理，从而在已经锁定利润的前提下主动扩大纯利从而降低因大豆价格上涨带来的压榨亏损。

    从下游的养殖需求来看，自4月下旬以来，养殖低存栏使得禽类、鸡蛋及猪肉价格持续走高，行业养殖利润得来 恢复。雏鸡及仔猪的价格走势一路上涨也解释养殖户的养殖主动性有了较大幅度改善。生猪以家禽养殖补栏的归暖将给豆粕需求带来刚性支撑。同时，饲料企业面对下半年即将开始的饲料需求好转也将加强企业原料的备货，5月豆粕成交量2041120吨，较去年同期增加 323980吨，同比增长18.87%,豆粕成交量的大幅增加 将限制豆粕价格下降空间，豆粕价格在短期归调之后将面临需求提振从新归来上行态势。