行情归顾

　　豆粕1 月合约延续跌势，1 月合约价格重心下跌至3230 元/吨一线。不断受USDA 季末库存报告和新作种植面积报告双重利空影响，上周豆粕期价方向性归落，9 月合约亦大幅下挫。6、7 月交界时的三份报告奠定豆类中长期的熊市格局，上周豆粕成交一样 ，持仓变化不大。

　　要点估量

　　美豆连续 受年度种植面积报告强烈利空的影响，并在周五晚USDA7月供需报告中的旧作利空预期兑现的背景下，创下年内新低。7月报告延续6月季末库存报告和种植面积报告的预估，奠定了新作美豆中长期的利空格局。上周五晚美豆11月合约触及1065美分/蒲的长周期支撑位。因此某种意义上讲，在新作产量尚未确定，新作需求仍是未晓 的背景下，美豆整体连续 向下的动力正在减弱。只是近期美国天气模型仍显现充沛的降雨和良好的土壤水分，今年夏天美豆因洪涝减产的可能性亦很小，因此整体豆类连续 处于中长期的空头格局中。

　　国内豆粕现货市场，在持续两周的暴跌行情下，成交极为清淡，本周应有一轮备货。但在熊市格局下，中间贸易商的投机意愿降低，使得豆粕处于需求旺季的原因在盘面上难有体现。同时，国内未来两月仍有充裕的大豆来 港，这使今年难以涌现过往8,9月进口大豆青黄不接的状态，豆粕消费旺季应有的季节性反弹或将进一步受限。目前来 港进口大豆的成本都在4200元/吨一线，豆粕销售保本价应在3700元/吨一线，油厂近期亏损幅度加大。

　　操作策略

　　操作上，美豆11月的深度归调基本来 位，养猪论坛 ，加之利空原因充分兑现，短期来看豆类进一步下降空间有限，建议前期空单考虑止盈。目前豆粕国内基本面平淡，来 港大豆的充裕以及豆粕库存的连续走高，做多难有方向性行情。激进的多头可考虑在3120-3150元/吨区间逢低建仓，短线参与可能的反弹。

　　数据跟踪

　　1、美国大豆供需状况

　　图1:2013/14年度美豆累积销售量(单位：吨)

　　周度净出口上周仍为正，新增旧作销售5.6万吨，年度累积成交已超过4550万吨，但总出口装船未超过USDA7月预估的4390万吨。剩余两月出口销售计划的兑现将如何完成？

　　图2:NOPA2013/14 年度美国本土月度压榨量(单位：千蒲式耳)

　　6 月NOPA 压榨数据公开，美国本土压榨量约在1.29亿蒲。这仍旧是一个相对利多的数字，但与市场预期相符。但时间的推移，使得旧作供需对盘面的影响减弱，新作的利空题材已掌控市场。

　　图3:美国大豆供需平稳 表

　　USDA7月的报告如预期下调了旧作残值项，这让需求项的上调无法成为利多原因。旧作库存消费比为4.15%，极紧平稳 状态有所缓解。新作的平稳 利空仍旧 ，库存消费比被大幅提高至10%区间。CBOT11月合约创下新低，向1050 美分/ 蒲一线靠近。

　　2、国内豆粕供需状况

　　图4:国内大豆来 港量和五年均值(单位：万吨)

　　5月来 港538万吨加上4月来 港未卸的100多万吨，合计来 港约670万吨。巴西豆4月出口放量，6月开始国内大豆来 港量庞大，6、7、8月来 港总量在2000万吨左右，后市整体大豆供应极为充足。

　　图5:国内大豆月度压榨量(单位：万吨)

　　3月压榨量550万吨，4月压榨量走高，大豆消耗加快，来 达600万吨，5、6月压榨速度并不迟缓，且进口大豆数量充裕，都略超过600万吨。压榨利润目前尚可，虽然有较大的未执行合同数量，但在熊市格局下供应压力显现。

　　图6:豆粕现货市场成交量(单位：吨)

　　本周豆粕现货成交量仍收窄，但需求毕竟处于传统旺季，我们认为需求将在下周有所恢复。但今年的生猪养殖方面的豆粕需求较往年有所下跌。豆粕年度消费预期尚需察看，但美盘的深度下跌料将使中游贸易商缺乏现货投机意愿。

(责任编辑：DF136)