一、2014年上半年走势归顾

　　连豆油上半年走势上以宽幅波动整理为主。年初由于国内市场供需失衡，国内大豆来 港量高企且油厂开工率较高，使得国内豆油库存上升亲近100万吨，而豆油需求未见起色，豆油期价快速归落。春节过后，豆油期价急速逆转，南美大豆产区天气恶化且马来和印尼棕榈油产区也遭遇极端天气，加之大豆需求依旧强劲而马棕出口也坚持强势，推动豆油期价走出一轮强劲反弹行情。4-6月豆油期价坚持波动整理格局，厄尔尼诺天气预期与马来西亚棕榈油库存归升，以及美豆新作天气良好和种植面积创纪录,国内央行整治进口融资贸易等原因相博弈，纵观下半年豆油期价走势，由于粕价多头方向不减，始终压制着豆油价格反弹空间，因此，分析下半年豆油价格仍以宽幅波动行情为主。

　　二、供求估量

　　(一) USDA报告

　　USDA发布6月份报告显示，本月数据调整有限,数据调整中性。南美及中国产量数据未做调整,巴西出口上调100万吨。全球大豆库存上调22万吨。巴西2014/15年度大豆产量预估为9100万吨。巴西2014/15年度大豆出口预估为4500万吨。阿根廷2014/15年度大豆产量预估为5400万吨。阿根廷2014/15年度大豆出口预估为900万吨。中国2014/15年度大豆进口预估为7200万吨。5月预估为7200万吨。

　　美国农业部在报告里没有对2014/15年度供需数据做出显著调整。报告称，美国陈豆供应将降低来 只够两周的用量，但是新豆产量将来 达创纪录的36.35亿蒲式耳，这将导致2014/15年度的大豆期末库存大幅攀升。报告里将美国2013/14年度大豆期末库存调低来 了1.25亿蒲式耳，比5月份猜测 值低了500万蒲式耳，因素在于压榨量高于早先预期。14/15年期末库存下调500万蒲式耳至3.25亿蒲式耳。此外，2013/14年度美国大豆进口量创纪录，也有助美国大豆压榨厂凑合熬过青黄不接的时段，出口量未做调整。

　　13/14年大豆压榨量上调500万蒲式耳至17亿蒲式耳，反映了豆粕出口销售强劲。豆粕出口销售量为1150万短吨，较上月上涨40万短吨，养猪论坛 ，反映了春季装船步伐加快。压榨量上调导致美陈豆油产量上调1.75亿磅,出口上调1亿蒲,库存上调7500万磅。新季豆油库存上调1.7亿磅。陈豆粕产量和出口上调40万吨,新豆粕供需数据未做调整。

　　(二) 国内供需

　　（1）大豆压榨量

　　根据汇易观测数据显示，今年五月份国内大豆表观压榨消费量预估为577万吨，上月为601万吨，上年同期为506万吨，同比增加 14.10%，环比略降4.01%。从数据来看，五月份国内大豆压榨量尽管环比略微下跌，但整体仍处于历史同期最高水平，主要因素在于今年五月开始有大量豆粕预售开始集中执行，油厂整体开机率较高。而从目前来看，由于目前油厂压榨亏损幅度大幅缩窄、国内豆粕行情强势运行加之仍有大量豆粕预售等待执行，分析国内大豆压榨量也将坚持高位。

　　（2）豆油表观消费量

　　根据汇易观测数据显示，今年五月份国内豆油表观消费量预估来 达103万吨，上月110吨，上年同期为109万吨，同比减少5.88%，环比减少6.32%。从数据看，今年五月份国内豆油消费同比环比均有所下滑，今年五月份国内豆油市场整体处于振荡下跌走势加之五月本就是植物油消费淡季，因此终端市场备货意愿不强，豆油港口出货量也有所下跌。从目前来看，鉴于六月国内植物油消费需求恢复缓慢且整体行情可能仍将坚持底部运行，因此六月豆油消费量可能在五月份的基础上略微有所增长。

　　（3）豆油进口量和商业库存

　　今年5月份我国进口豆油7.38万吨，环比激增235.74%，同比减少29.74%。今年1~5月份我国累计进口豆油37万吨，略高于去年同期的32万吨，同比增加 13.82%。但从历年进口情景来看，今年1~5月份国内豆油累计进口量仍徘徊在历史偏低水平，显示出在近年大豆进口量激增的情景下，豆油进口需求正在逐步下滑。

　　5、6月份并非国内豆油市场的消费旺季，国内港口豆油库存高企，目前豆油商业库存在118.45万吨,处于年内最高位.

　　（4）国内豆棕菜油期现货进口利润

　　目前进口豆油连续 坚持亏损状态，7月进口成本每吨亏损在882元/吨左右,亏损有所放大。

　　（5）厄尔尼诺灾害

　　国家气温中心日前表示，我国已进入厄尔尼诺状态。国家气温中心最新的观测数据显示，赤道中东太平洋(601099,股吧)大部海温在今年5月份和常年平均值相比偏高0.5℃以上，已进入厄尔尼诺状态，并且已经基本确定今年会发生厄尔尼诺事件。农业部有关负责人估量 指出，多年研究数据掩饰，发生厄尔尼诺现象时，我国会发生“南涝北旱”的现象，不利于粮食丰收。

　　目前厄尔尼诺现象对大宗商品冲击的影响主要根据减产的逻辑：一方面，厄尔尼诺通过影响全球水稻、小麦、蔗糖、玉米和大豆等主要农产品(000061,股吧)产量和价格，使我国面临输入型食品通胀压力；另一方面，南方暴雨以及可能的北方洪涝将影响农作物产量，直接影响粮食、蔬菜和水果等大多数食品价格。

　　（6）国储抛售压力犹存

　　市场前期传闻，国家将抛售2009年和2010年收购的菜油30万吨，此次抛储价格在8000元/吨左右，此传闻迟迟未能在市场上兑现，可能是因为菜油价格一蹶不振，现在抛储成效将会不甚理想，所以当油脂期价整体上涨幅度较大之时抛储隐忧将影响油脂反弹空间。

　　三、技术估量

　　连豆油指数从月K线图上看，上半年大概在6400-7300点区间内宽幅波动整理，结合基本面估量 ，豆油期价归落空间不大，分析下半年难以跌破6400点，但向上反弹空间亦不大，下半年连续 在区间内波动的可能性较大，操作上可在区间内摘 取高抛低吸的交易策略。

　　四、下半年走势展望

　　综上所述，连豆油目前库存高企,期价难言大幅上涨逆转方向。基本面利空原因仍多于利多原因，美豆新作种植面积创纪录，国内大豆进口量也同步创纪录，国内清理整顿融资贸易，国内豆粕价格坚挺压榨量处于历史同期最高水平，豆油库存再度胀库，菜油伺机抛储等原因利空，而需求却复苏缓慢，利多支撑仅是厄尔尼诺气温顺 大豆旧作短期涌现供不应求现象，以及原油价格高企推动生物燃油需求等，因此连豆油下半年仍以去库存化为主，分析走势上连续 坚持区间内宽幅波动整理格局。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判定 保持 中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。